作者：Matthew Topley，2024 年 1 月 25 日
介绍
市场总是让我们不断猜测，但今年有更多证据表明预测市场是一场傻瓜游戏。还记得我的 Q2 信吗？ 23 年来，所有华尔街策略师首次预测 2023 年股市将出现负回报。结果如何？
今年，我们目睹了一些令人震惊的统计数据。曾几何时，七巨头对标准普尔指数的整体回归负有责任。流入特斯拉个股的资金多于流入标准普尔 500 ETF 的资金。此外，七大资本的市值是整个美国小盘股市场（2000 只股票）的三倍。
如果你想在美国鸡尾酒会上被排斥，只需声明你相信七巨头不会继续引领市场，或者暗示英伟达可能被高估了。这比不相信全球变暖或无法冥想更糟糕。
但到了 2024 年，一位总统候选人犯有 91 项重罪，另一位则面临弹劾听证会，民调支持率直线下降。众所周知，围绕总统选举的市场讨论将会加剧。如果您认为华尔街策略师不擅长预测市场，那就尝试以政治为指导。
Capital Group 2024 年投资的 5 个关键 |资本集团
第一部分：美国经济主导地位与民意调查
“根据大多数民意调查，美国人以一种不愉快的情绪结束了这一年。对从政府到最高法院再到媒体和军队的所有公共机构的信任度接近历史低点。五分之四的美国人承认对经济感到担忧，并认为经济正在变得更糟。整整三分之二的受访者告诉民意调查机构，该国“走在错误的道路上”。即将到来的2024年总统选举让所有人都感到沮丧。中东战争和乌克兰面临俄罗斯入侵的持续困境营造出一种世界处于冲突之中的感觉，而非法移民的激增已经达到了两党共识，即必须更强有力地解决这一问题”。
——扎卡里·卡贝尔，《华尔街日报》
https://www.brainyquote.com/quotes/friedrich_nietzsche_107593
在我们迎来新年之际，让我们首先反思一下我们生活在美国是多么幸运。尽管我们的政治两极分化，社交媒体上不断传播令人沮丧的消息，以及我们最亲密的盟友卷入两场正在进行的战争，但美国经济继续维护其不可否认的主导地位。
我们的国家被加拿大、墨西哥和广阔的水域包围，并拥有世界上最强大的军队，因此仍然免受入侵。我强烈推荐的蒂姆·马歇尔的书《地理的囚徒》很好地体现了这一概念：
“在现代同样重要的是，任何愚蠢到想到入侵美国的人都会很快意识到，美国拥有数亿支枪支，对于深深珍视生命、自由和追求幸福的民众来说，它们很容易获得除了我们强大的美国武装部队之外，我们还有国民警卫队、州警察和城市执法部队，能够快速动员。一旦发生入侵，美国的每一个城镇，无论是福尔瑟姆、费尔法克斯，还是法默维尔很快就会像伊拉克的费卢杰。”
在过去的二十年里，我们本已处于世界领先地位的美国经济在全球其他地区的主导地位不断增强。技术和创新有利于自由市场、教育和法治。尽管政治两极分化创历史新高，但经济仍然具有弹性，尤其是对企业家而言。
尽管美国自摆脱金融危机以来一直在蓬勃发展，但社交媒体和政治的影响让一些美国公民感到心理紧张和负罪感。尽管如此，我国也不乏积极消息。
美国股市规模庞大，私募股权行业呈指数级增长。正如巴里·里索尔茨 (Barry Ritholtz) 的博客所强调的那样，我们已经从拥有最深入、最具流动性的市场的领导者转变为对竞争对手的彻底统治。
百万富翁分布
美国股市和经济的领先地位导致美国百万富翁数量创下历史新高。尽管美国人口仅占世界人口的 4%，但其百万富翁数量却占世界的 40%。相比之下，中国的百万富翁正在将他们的资金转移到国外，而我们的富裕公民只是搬迁，通常只是距离加利福尼亚州几个州而已。
https://awealthofcommonsense.com/2023/12/how-many-millionaires-are-there/
排名靠后 50% 的人净资产大幅增长
长期的低利率产生了负面影响，因为收入最高的 10% 人群从股票投资组合、房地产和商业资产价值的上涨中获益最多。然而，美国收入最低 50% 的人的福祉取决于每小时收入的增加，而我们现在正在目睹这一美国工薪阶层的显着进步。
准备出国旅行的美国人数量创下历史新高，邮轮运量也创下新高。就在几十年前，大多数美国人没有机会度假。失业率仍低于 4%，各行业都出现劳动力短缺。尽管边境问题依然存在，但美国每年接纳的合法移民数量仍然超过世界其他地区的总和。
来自不相关投资者博客
此外，美国中产家庭经通胀调整后的净资产最近经历了有记录以来的三年来最大增幅。
与债务相比，美国的个人资产负债表显示出较高的资产水平，其中大部分债务锁定在低利率。
正如本·卡尔森指出的：
“2001 年的经济衰退是温和的。从 2001 年触底到 2007 年第三季度（金融危机前达到顶峰），金融资产总额增长了 64%。
这还算不错，除非你考虑到总负债同期飙升了 94%。
2008年的崩溃是一场债务危机，这是有原因的。人们借了太多的钱。
现在考虑一下自金融危机触底以来资产和负债的增长。
此外，家庭偿债比率目前处于 50 年来的最低水平。
https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/liq/
与一度有望超越美国经济领先地位的中国相比，美国失业率为3.7%，科技行业失业率更低，为3.1%。相比之下，中国16-24岁人群的失业率高达21.5%，这通常与“平躺”一代联系在一起。他们将超越美国的经济领导地位，我们应该教我们的孩子普通话或让他们做好在沃尔玛工作的准备。结果如何？
美国股市不仅跑赢了中国股市，而且可能是历史上最大的井喷。
美国经济的实力归因于它愿意承担风险，将失败视为学习机会，承认破产是这一过程的必要组成部分，并接受风险资本投资经常导致全部损失。这些因素体现了创造性破坏的痛苦现实，并成为美国经济领导地位背后的驱动力。
美国衰落的神话-G教授/斯科特·加洛韦博客
阅读全文https://www.profgalloway.com/least-bad/
第二部分：这是一个技术问题
紧扣我 2023 年季度信函的主题，直到 2023 年第四季度末，我们目睹了由大型科技股带动的大幅反弹，而其他行业或市值的帮助很少。就资金流入而言，今年大量投资涌入科技股和货币市场。因此，科技股的上涨已将其相对于标准普尔 500 指数其他成分股的比率推高至 2000 年 2 月以来的历史最高水平。
行业比率对于交易者来说是一个很有价值的工具，使他们能够比较股票市场中两个行业的表现。例如，交易者可以评估技术行业与能源行业相比的表现，以确定哪个行业目前表现优于另一个行业。您可以在 https://trendspider.com/learning-center/ratio-charts/ 找到此类比率图表及其实用程序的示例。
该图表将科技板块与标准普尔 500 指数中的其他 10 个板块进行了具体对比。正是人工智能的进步推动大型科技板块在 2023 年全年高速发展。
观察市场 25 年，没有什么事情能让我真正感到惊讶，但我必须承认特斯拉图表让我感到惊讶。在过去的六个月里，特斯拉的业绩仅小幅增长，不到 2%，而自三年前被纳入标准普尔 500 指数以来，其业绩仅增长了 6%，而相比之下，特斯拉取得了令人印象深刻的 27% 的涨幅。同期整体指数。更值得注意的是，2019年至2023年间，更多资本流入特斯拉
个股比投资全球最大的 ETF S&P 500 SPY 还要多。
全力押注人工智能：投机者纷纷涌入科技股。人工智能的炒作、有利于城市高端的被动资金流以及峰值费率的前景，这些因素结合在一起，加剧了投机热情。@Callum Thomas（每周 S&P500 #ChartStorm）
关于下图，您需要了解的只是数字较高意味着该行业的投机量较高。
资料来源：@MPelletierCIO
在“七巨头”的带领下，大型科技股的繁荣能否持续？根据理查德·伯恩斯坦 (Richard Bernstein) 的研究，有 130 家公司的增长率达到或超过 25%，其中只有 Mag 7 中的一家公司上榜。
如果您有兴趣探索 2024 年科技行业的另一种视角，我建议您查看以下来源：Richard Bernstein 在 rbadvisors.com 上发表的“24 世纪四：未来展望”。24 年四项：未来一年展望 (rbadvisors.com)
市场的未来是不确定且复杂的，我不知道科技将如何摆脱困境，但考虑多种观点总是谨慎的。
第三部分：2024 年最不值得期待的是什么？
请记住，大多数股市专家预测 2022 年股市将实现两位数回报，但在 2023 年又预测股市将出现负回报。因此，我在年终信中添加了一些内容：对最意想不到的事件的评论。请记住，我不知道以下任何情况是否会发生，但共识是赌注的另一面。
- 利率走高。利率甚至还没有回到 25 年的中位数，而且根据通货膨胀调整后的利率仍然为负值。
- 正如收益率曲线倒挂所预测的那样，我们正面临经济衰退。经济衰退的迹象为零，软着陆现在是美国华尔街每个乡村俱乐部最喜欢的短语，美国投资公众对 2024 年充满信心。请记住，2023 年 1 月 1 日的情况恰恰相反。
- 科技股放弃领先地位，FAANGS/Mag 7 为负。苹果和谷歌最近在法庭上的损失比预期的更为严重。这是对美国投资的亵渎。人工智能最终被过度炒作，英伟达是唯一一家在早期就想出如何赚钱的公司。
- 房地产投资信托基金股票和商业房地产的总回报率达到两位数，跑赢标准普尔指数。办公楼市场开始以低得多的价格认真清理，而多户住宅、工业和零售市场表现良好。
- 比特币 ETF 是一个“谣言买入，新闻卖出”事件，因为面对缺失的用例，新产品产生的巨大需求预期落空。减半？在过去，减半被称为不同的东西：“庞氏骗局”。谁知道？但我并不押注减半与用例的概念，目前这仍然是小仓位的投机性投资。
- 战争都没有结束，或者两场战争都很快结束。通过掷硬币来选择更意想不到的事情。乌克兰要放弃土地吗？谁来统治加沙？普京从里面挨了一颗子弹。看起来就像那个有机会在航空公司“意外”爆炸的人。普京最初的入侵军队死伤达90%。
- 臭氧药物被过度炒作并走下坡路。我不知道，结果看起来很惊人，因此为什么没有人期望它们会被抛售。历史上有没有一种减肥药物或补充剂在流行后不会产生负面副作用？
- 回归均值已死。小盘股、价值股和国际股票的表现继续落后于大盘股的增长。学者们错了，便宜的股票仍然便宜。
- 油价飙升至 100 美元，导致所有人都预测 2023 年将出现经济衰退。随着石油需求保持在水平，替代能源公司破产案不断增多。替代能源公司在免费资金SPAC繁荣期间获得了资金，而传统能源公司正在建立堡垒般的资产负债表。
- 由于美元走弱，国际股市上涨，涨幅超过美国股市两位数。中国市场复苏，科技板块市盈率较个位数低点上涨 50% 以上。下次健身房里你旁边的那个人说他正在买入国际股票时请告诉我。
结论
世界是冲突的，我不想轻视这个严重的事实，但世界总是不和谐的。美国政治一团糟，但华盛顿却始终处于混乱之中。最近的历史情况更糟，但经济似乎并不关心。人们关心、社交媒体关心、有线电视关心，但经济仍在继续发展。美国的生意就是生意，起床和上班。股市的表现经常与投资大众的预期完全相反，但复利的长期力量永远不会消失。期待意外情况并控制你的情绪。投资是心理游戏，而不是智商游戏。在不久的将来，美国将在经济竞争中遥遥领先。
尼尔·戴蒙德的《美国》
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