在一次顾问演讲会上，有人就今年的共识预期提出了一个有趣的问题，以及如果它未能实现可能会发生什么。确实，可以论证 2026 年的共识预期是乐观的。预计美国 GDP 增长约为 2%，一些经济学家甚至预测更高的增长，得益于《一大笔美好法案》的财政刺激。 尽管就业和通胀存在令人担忧的趋势，但仍很难找到预测美国经济衰退的人。当然，这种预期与2022年末的预期形成对比，…

这种狭窄的领导地位本质上是不可持续的。如果发生导致投资者资金流入 ETF 逆转的情况，每卖出一美元就会从那 10 家公司中抽走 40%。历史表明，当市场依赖于少数几个名字来获取回报时，波动性会增加，回撤可能非常严重。 估值是另一个警示信号。标普500的市盈率仍处于周期高位。增长预期很高，任何失望都可能引发重新定价。对人工智能的热情推动了大规模的投资浪潮，但其…

主要观点 美联储维持借贷成本不变 全球利率出现差异 新兴市场债券前景改善 美联储维持不变 在美国联邦储备委员会（Fed）1 月份的会议上，美联储投票决定暂停其降息周期，这一举措与近期劳动力市场稳定和通胀压力缓解的迹象相符。市场普遍预期了这一结果，美国长期国债收益率在本周基本保持不变。与此同时，美国收益率曲线仍然陡峭，反映出短期利率前景更加稳定，而长期增长和通…

将黄金开采股票和实物黄金的联合敞口显得颇具吸引力 本文所表达的观点和意见属于作者本人，不一定反映雇主或其附属机构的官方政策或立场。 随着地缘政治紧张局势重塑全球贸易、资本流动和投资者风险偏好，黄金再次成为资产配置中一个重要组成部分。一些投资者和央行可能将黄金视为风险对冲，取代美国国债成为避险资产。黄金不再仅仅是通胀对冲，也关乎多元化。 除了部分评论员指出的美…

日本银行的最新政策转变正引起全球市场的震动。 本周的头条新闻突显了美元对日元的暴跌，以及高达5000亿美元规模的日元套利交易的重新讨论。 随着日本借贷成本上升和日元走强，杠杆押注正在各资产类别中被重新评估。风险资产正在动摇。比特币刚刚突破91000美元，而黄金正在突破。 事实上，这种黄色金属正在创造历史。在去年创下超过50个历史新高后，这种黄色金属已经飙升到…

人工智能正在重塑投资专业人士产生想法和分析投资机会的方式。如今，人工智能不仅能够通过所有三个 CFA 考试级别，还能自主完成长期复杂的投资分析任务。然而，对最新学术研究的仔细阅读揭示了专业投资者面临的一个更细致的图景。尽管最近的进步令人瞩目，但当前研究的深入分析—— 正如雅恩·勒克莱恩最近向英国议会作证所强调的那样 ——表明这是一个更结构性的转变。 在学术论…

机构配置者依赖管理期货策略实现分散化和回撤控制，但往往误解这些配置中实际如何承担风险。他们通常对哪些趋势周期驱动业绩、相似管理人之间以及与基准的真正相似程度缺乏清晰认识，以及不同周期组合如何影响市场压力期间的策略行为。 通过将 CTA 管理期货回报分解为少数几个不同的趋势时间范围（快速、中速和慢速），本篇论文表明，管理者和基准之间的很大一部分差异反映了时间范…

央行独立性听起来像是一个象牙塔里的辩论话题——那是经济学家们争论的东西，与投资者每天应对的市场相去甚远。但在当今股市估值高企的情况下，它比许多人意识到的更重要。当央行独立性减弱时，风险并不会停留在理论层面：通货膨胀波动性往往会上升，经济衰退风险可能会增加，而股票估值可能会面临压力。 随着对美联储的政治压力加剧，市场正在考虑新主席的提名，理解这一系列风险对投资…

在《Road Runner》动画片里，Wile E. Coyote 是个不幸的反派角色。为了寻找食物，他会一次次追逐 Road Runner，却总是遭遇滑稽的暂时性失败。无论他的事故多么糟糕，他总能在下一集动画片中以某种方式出现。 小时候，我最喜欢的野狼王灾难场景中，他冲下悬崖，不知何故违背重力在空中悬停，考虑自己的不幸，然后经历了一段极其漫长的坠落，最终在…

连续第三年——也是过去七年中的第六年——标普500指数录得两位数增长，这是一段显著的行情。随着该指数年度上涨16.39%，它还创下了38个新的历史高点。 “我们预计科技领域的利好将持续到新的一年，但会提醒投资者不要变得自满，因为波动性可能会增加，”雷蒙德·詹姆斯首席投资官拉里·亚当表示。“2026年，盈利将取代多重扩张成为推动股票的引擎。这意味着回报可能会从…

股票价格与企业收益在长期内密切相关，这一关系得到了罗伯特·希勒整理的一个多世纪的数据的证实。这项分析考察了这种长期关联的强度，并检验收益与价格相关性变化是否能为未来股票市场回报提供洞察。 结果表明，虽然收益有助于解释市场随时间的波动，但相关性的波动本身并不能为预测回报提供有用的依据。接下来的部分记录了在多个滚动周期中的实证模式，并评估了使用相关性指标作为市场…

在经历了十多年的美国市场主导后，2025年可能标志着全球投资者的一个转折点。国际股票相对于美国同行大幅上涨，这体现在强劲的盈利增长上，并得益于政策改革势头以及对“美国例外论”的重新评估。 欧洲、日本和新兴市场普遍的超常表现促使投资者思考，潮流是否正在转向全球多元化。这是否是市场领导地位新结构周期的开始，还是仅仅是不平衡多年后的短期修正？ 自全球金融危机（GF…

我们已经看到了未来。一次又一次。在美国金融市场，市场估值曾两次达到类似的极端——2000 年和 1929 年——以及 2007 年和 1972 年较小的极端，以及特定行业的极端，如 1970 年结束的“-onics -tronics”繁荣。这些，加上其他国家和其他市场的众多投机事件，告诉我们泡沫将如何结束。这一轮泡沫的持续时间比平时更长——下面我们将分析导致…

Miles Lewis： 我们相信，2026 年小盘股的质量和价值都将迎来显著的反弹。2025 年的回报，尤其是自 4 月低点以来，主要由低质量、投机性股票驱动，以及任何明显受益于人工智能（AI）繁荣的事物，即使这些公司目前没有收入，比如一家市值达 150 亿美元但没有任何收入的公司！低质量周期通常持续约 12 个月，这表明 2026 年可能会出现格局转变。…

我们的数据集已达到100年里程碑，该数据集始于1970年代。以下，我们回顾上个世纪的关键数据，以获得对该时期的视角，并通过接下来的20张图表来考虑其对未来的可能意义。 100年的股票、债券、票据和通胀 在以下图表中，股票由标普 500 指数代表，债券由先锋总债市 ETF（BND）代表。 前50年（1926-1975年）的股票效率低于最近50年（1976-20…

2025 年，全球股票市场录得强劲涨幅，主要受美国科技巨头推动。但人工智能（AI）交易并非唯一游戏。审视去年多元化的回报驱动因素，可引导投资者发现更广泛的机会，同时为不断变化的风险做好准备。 去年，市场波动并未阻碍全球股票的表现，MSCI ACWI 指数以美元计价上涨了 22.3%（ 图表 ）。标普 500 指数上涨了 17.9%，落后于欧洲、新兴市场和日本…

第四季度财报季本周正式拉开帷幕，标普 500 指数中有多家银行和资产管理公司计划发布业绩。这些业绩将来自一些知名企业，包括摩根大通（JPM）于周二发布；美国银行（BAC）、富国银行（WFC）和花旗集团（Citigroup ©）于周三发布；以及贝莱德（BLK）、高盛（GS）和摩根士丹利（MS）于周四发布。在这些公司以及其余业绩公布后，我们相信将会有一个令人印象…

在动荡不安的2025年，美国贸易政策冲击和地缘政治紧张局势主导下，全球经济展现出韧性。关税相关的放缓担忧和再燃的通胀担忧被证明是错误的，因为增长超预期，通胀持续放缓。不断改善的背景支撑了金融市场的强劲表现。股票、商品、信贷和期限均产生了健康的回报，多元化在数年挑战之后再次带来了显著的好处。 随着年份的推进，投资者的注意力从贸易紧张局势转向了关于增长持久性、估…

每年一月，都会准时上演：你开车经过健身房停车场，那里看起来像泰勒·斯威夫特的演唱会现场。去商店时，沙拉区被洗劫一空，仿佛生菜出现了短缺，而你的半数同事突然开始引用沃伦·巴菲特的话，同时购买他们连公司名称都拼写不了的公司股票。没错，这就是 “新年决心季”。一年中，我们都在这个时期向自己承诺要在情人节之前减肥、健身和省钱。 但到了二月，现实便以冷峻的方式出现。你…

核心要点 传统观点认为，市值是选择和加权股票市场指数的最佳指标，这一观点基于市场有效的假设。如果市场并非有效，特别是如果定价错误会回归均值，那么将会有方法来改进所有类别的股票市场指数。 Research Affiliates 基本面指数 (RAFI) 使用基本面选择和基本面加权。价格变动不会影响选择或股票加权，从而为传统价值指数提供了一个引人注目的替代方案。…

在市场中，短期表现不佳往往为引人注目的长期机会奠定基础。尽管医疗保健在过去一年是标普500表现最差的板块（从9月30日到9月30日），但创新仍然强劲，人口趋势有利，估值已降至有吸引力的水平。在我们看来，该板块内的领域为注重品质的投资者提供了肥沃的土壤。 行业表现不佳带来短期阵痛，但长期前景可期 尽管近期业绩表现不佳，但医疗保健在过去十年中一直是表现最诱人的行…

随着标普500指数和道琼斯工业平均指数持续创纪录地攀升至2026年初，金融顾问正面临一个经典的集中度难题。在年初的第一个完整交易周后，标普500指数于1月9日收于6,966.28点，而道琼斯指数则飙升至创纪录的49,504.07点。 虽然头条收益是不可否认的，但大型科技股的集中度——Alphabet 最近超过苹果公司成为市值第二大的公司——已经使许多投资组合…

美国股市的医疗保健板块传统上被视为防御性板块，这得益于行业领军企业的稳定增长和健康的股息收益率。这一叙事正在发生变化。 在相对整体市场表现不佳数年后，医疗保健行业在上个季度实现了逆转，成为标普500指数中11个主要行业板块中表现最佳者。 这一急剧转变得益于与特朗普政府的关税协议、一系列收购以及下一代肥胖药物的前景。与此同时，对高飞科技股的担忧使得医疗保健等低…

由肯特·卡尔林内 (CFA) 担任高级分析师的研究部门提供额外内容。 沃伦·巴菲特担任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官 (CEO) 的统治于 2025 年最后一天结束。巴菲特将由格雷格·阿贝尔接任，此前他是伯克希尔非保险业务的副董事长。巴菲特在掌舵全球最大的投资集团之一超过半个世纪后，即 60 年后，正式卸任。 1965年，巴菲特接管了当时陷入困境的伯克希尔，…

主要结论 新兴市场（EM）股票在 2026 年迎来支持，得益于美元走弱、基本面改善以及广泛的各国和行业领导力。 新兴市场的投资机会已超越科技领域，AI 基础设施、电力、国防、医疗保健和先进制造业等领域正涌现出持久的增长动力。 宏观环境改善、估值差距收窄以及投资者仍偏保守的配置显示，资本重新配置至各地区高质量新兴市场公司的空间仍然广阔。 新兴市场正从强劲的态势…

华尔街最喜欢的事情之一就是用一个好的缩写词来描述一个交易理论。想想 FANG、FOMO/YOLO 和 TACO。 现在 Ed Clissold 想要创造一个新的名称。他称之为“大 MAC 交易”，这是对“大中期即将到来”的戏谑。Ned Davis Research 的首席美国策略师旨在捕捉他认为 2026 年的主要主题：今年秋季国会投票前后的政策影响。 唐纳…

委内瑞拉上周末发生的事情可能成为过去十年中最具影响力和地缘政治意义的事件。 在一场令世界震惊的快速、协调行动中，美国军队逮捕了委内瑞拉长期以来的社会主义独裁者尼古拉斯·马杜罗。 几乎同样迅速地，唐纳德·特朗普总统宣布，美国不仅将重建该国被破坏的石油基础设施，还将无限期控制所有原油出口。 对某些人来说，这可能听起来像是新殖民主义。但对投资者来说，这可能是一个机…

金属延续年初的剧烈波动——黄金、白银、铜和锡均创下历史新高——投资者纷纷涌向大宗商品，将其视为对传统资产的热门替代品。 中国多金属的狂热购买加剧了近期市场波动，同时投资者在委内瑞拉到伊朗的地缘政治热点以及特朗普政府最新对美联储的攻击中寻求避险。 白银周三上涨6.1%，首次突破每盎司92美元，而黄金创下又一历史高点。锡是基础金属中的亮点，一度上涨近11%，镍也…

2025年对贵金属来说可谓是非同寻常的一年。2026年，黄金、白银、铂金和钯金将有何表现？ 去年，黄金上涨了超过64%，期间创下了53个新高。白银上涨了将近148%。铂金价格上涨了125.9%。钯金上涨了将近80%。 多种因素推动了金属价格上涨，包括持续的通货膨胀、围绕美国贸易和外交政策的不确定性、对美国债务长期前景的担忧、美元的持续武器化、经济数据的波动，…

我最喜欢的图表类型会让你想：“嗯？”这里有一个： 结果，在标普500指数中有74只股票，在2025年单纯从价格上表现优于英伟达。你永远不会从金融媒体的报道中知道这一点。 标普500指数中表现最好的股票，如我们本周特别嘉宾所报告的：闪迪！ 我从查尔斯·施瓦布的首席投资策略师利兹·安·索德纳斯那里学到了这一点。她是国内最受尊敬的市场策略师之一，深深扎根于数据，而…

主要观点： 小盘股相对于大盘股的交易水平处于50年来的一个较低点，尽管其盈利增长大致与大盘股同步。 盈利质量因素在2025年9月之前录得了30年来的最差表现，而亏损的小盘股则上涨。然而，在过去的20年里，高质量股票的表现优于低质量股票。 我们相信，投资者通过寻求对估值、质量、动量和资本效率等多个因素进行均衡配置，比依赖单一因素配置能获得更好的回报。多元化的模…

大型银行的股票交易员目前正在大赚一笔。当然，股票市场指数一直在飙升，但在近年来，传统的华尔街公司能否从电子做市商的冲击中获益，这远非确定。 尽管这些竞争对手的规模急剧增长，但高盛集团和摩根士丹利的股票交易部门去年创下了创纪录的收入，两家银行于周四报告了这一数据。现在的问题是，这个行业是否已经达到了顶峰。 投资者可能会感到一阵眩晕，但仍有领域有待复苏，包括新的…

经济前景要点 增长依然出人意料地具有韧性 在2025年全球增长经受关税压力后，短期前景似乎更加强劲，这得益于与人工智能相关的资本支出和效率提升。中国出口价格较低有助于缓解贸易流向美国的变化。 赢家和输家推动“K 型”经济趋势 在美国，部署人工智能的资本密集型公司以及从技术驱动的股市收益中受益的富裕家庭处于更有利的位置，而其他人则面临着越来越被落下的风险。在全…

2025 年，贵金属价格大幅上涨，白银价格最近已飙升超过每盎司 80 美元。当然，当贵金属价格上涨时，总会有同一群评论员（大多是付费通讯作者和实物金属经销商）宣称金融体系正在崩溃。像在 ZeroHedge 上由客座评论员发表的那些文章表明，这样的价格变动预示着不仅仅是市场反弹。他们认为我们正处于法定货币失败和系统性崩溃的早期阶段。这些叙事往往基于一个假设，即…

公共区块链正朝着受监管金融的实际应用方向发展，并得到全球领先机构的支持。尽管早期预期发展周期较长，但清算和结算集成的进步表明基于区块链的系统正日益与投资管理的运营基础相关。 正如 SWIFT 在 20 世纪 70 年代重塑全球交易处理一样，基于区块链的结算链可能在代币化金融工具中发挥类似作用。对于机构配置者、首席投资官和风险专业人士来说，这些发展标志着全球银…

动量投资依然是系统性股票策略的基石，我们最近的研究表明，这值得配置者全力关注。在我们最新的综述（即将于2026年发布）中，我们全面更新了其实证基础和实际演变。 基于超过 150 年的数据和数千份投资组合规格，我们重申了 Momentum 的韧性，同时强调其向多维现象的转变。动量溢价并非统计偶然或数据挖掘的产物;相反，它是一种持续且可观的回报利差，贯穿了不同时…

作者：Simeon Hyman、Kieran Kirwan、Bryan Gao，ProShares，2025 年 12 月 11 日 主要观察 互联网泡沫在 2000 年破裂。如今，25 年过去了，人们对类似 AI 泡沫破裂及随之而来的崩溃充满了焦虑。我们真的站在这么危险的悬崖边吗？1999 年与 2025 年的价格与基本面并列比较，说明了这种可能性为何不大…

作者：Karen Watkin、Fahd Malik、Alliance Bernstein 的 Edward Williams，2025 年 12 月 11 日 2025年初因美国政策冲击而动荡，关注点转向人工智能乐观和企业基本面，盈利和资本支出意向常常超过传统数据发布。尽管出现这些变数，各资产类别的回报依然稳健。展望2026年，我们认为宏观环境是有利的，尽…

低调：为什么现在是新兴市场的时机 作者：ClearBridge Investments 的 Andrew Mathewson，2025 年 12 月 11 日 主要要点 新兴市场股票依然具有吸引力，并为投资组合带来了显著的多元化优势。 当前的美元环境对新兴市场股票有利，既增强了国家特定的基本面，也鼓励资本流入该资产类别。 技术进步和人口趋势等结构性增长因素持…

无聊就是美 作者：理查德·伯恩斯坦，理查德·伯恩斯坦顾问公司，2025年12月16日 2025年是投机的历史性一年 2025年是金融市场投机的历史性一年。经济健康，银行系统运作良好，因此美联储的降息和对未来降息的预期导致了过剩的流动性，经济根本无法吸收，而过剩的流动性和杠杆构成了投机的生命线。 无论是股市对人工智能、SPAC 和 Meme 股票的重视，固定收…

什么是经济衰退？原因、持续时间等 作者：查尔斯·施瓦布的凯文·戈登，2025年12月19日 主要要点 衰退是指经济活动的显著且广泛的衰退，通常影响产出、就业和消费支出。 衰退持续时间不一，但自二战以来，美国的衰退平均持续约11个月。 大萧条比衰退更严重、更持久，经济活动的下滑更深，失业率更高。 衰退可能由消费需求放缓、金融危机或激进货币紧缩等因素引发。 衰退…

公牛周期 作者：哈里·马梅斯基，2025年12月22日 标普500指数接近历史高点，引发一些人质疑市场是否处于泡沫中。对过去牛市的细致分析表明情况并非如此。 我将市场抛售定义为至少20%的峰值到谷底下跌，随后至少回升10%。自1960年以来每次标普500抛售的低谷在下图中用红点标示，显示自1960年1月以来标普500指数的对数回报。每次抛售都标注为虚线红线。…

作者：Charles Hamieh、Shane Hurst、Nick Langley，ClearBridge Investments，2025 年 12 月 12 日 主要要点 人工智能（AI）和数据中心的爆炸式增长推动了前所未有的电力和天然气需求，促使公用事业公司在智能电网、可靠性和效率上投入大量资金。 结构性顺风，如脱碳、网络升级和气候防护，正在推动长期…

价值检查 作者：LPL Financial 的 Thomas Shipp，2025 年 12 月 12 日 价值最近表现优于增长…… 价值股似乎迎来了高潮——在过去六周（2025年10月29日至2025年8月12日），价值风格和价值因子指数（这是一个细微但真实的细微差别，正如我们将展示的）表现优于代表性广义市场（以罗素1000指数代表…

量化宽松回归：哪些资产从流动性提升中受益？ 作者：Michael Lebowitz，2025 年 12 月 22 日 量化宽松回来了！12月10日，美联储宣布计划每月购买400亿美元的国债，持续至少四个月。通过这些采购，银行准备金将增加，近期的流动性担忧应有所缓解。 此外，流动性增加往往导致市场更具投机性，资产价格上涨，因为杠杆变得更便宜、更容易获得。问题当…

投资者转向“被过度憎恨且低估”的能源股 彭博新闻的杰弗里·摩根报道，2025年12月11日 科技股的轮换让投资者终于开始关注市场上最不受欢迎的角落之一：能源生产商。 过去三年，钻探和炼油公司在更广泛的市场中表现严重落后。自2022年底以来，标普500能源指数上涨约4%，而标普500指数上涨了79%。波动的油价压制了供应链上下游的利润空间，是主要原因。 尽管随…

它是什么，为什么对投资者重要？ 作者：F.A.S.T. Graphs 的 Chuck Carnevale，2025 年 12 月 18 日 了解股市中的市场价值 你好，各位投资者。我是查克·卡内瓦尔——也被称为“估价先生”。经过数十年研究公司基本面和观察市场行为，我学到了一个不可否认的真理：清晰理解市场价值对于明智投资至关重要。借助基本面分析仪等工具，投资者…

作者：Raymond James 的 Larry Adam，2025 年 12 月 23 日 主要要点 不确定性减弱和财政顺风应将推动美国经济增长 疲弱的劳动力趋势不太可能演变成更剧烈的下行 稳健的盈利增长和韧性的经济应支持美国股市 在我们迎接2025年之前，让我们花点时间回顾一下塑造今年经济和金融市场的关键趋势。尽管政策不确定性加剧且地缘政治紧张局势持续，…