由 U.S.全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，1/6/25 股市在 2024 年反弹，连续第二年涨幅超过 20%，投资者因通胀降温、利率下降以及在第二任特朗普政府下企业税率可能降低而感到乐观。上一次标普 500 指数实现连续两年以上涨幅超过 20%还是在 1990 年代末期，当时互联网热潮推动市场乐观情绪。 就像那些高光时刻一样，2024 年科技股再次吸引了投资…

继续施压 由约翰·霍桑管理的霍桑基金，1 月 8 日 25 年 2022 年 12 月 6 日，标普 500 指数的估值达到了历史最极端的水平，超过了 1929 年和 2000 年的市场峰值，在我们发现与一个世纪的市场周期中实际后续 10-12 年标普 500 总回报率最佳相关性的衡量标准上。 可靠的估值措施对于长期投资回报和整个市场周期内潜在的市场损失深度…

这是一个非常好的年份 由 Liz Ann Sonders, Charles Schwab 的 Kevin Gordon, 1/7/25 2024 年是美国股市的一个 banner 年份，尽管在标普 500 等资本加权指数背后还有更完整的故事。如下面所示，标普 500 在 2024 年上涨了超过 23%，而纳斯达克（上涨近 29%）和纳斯达克 100（上涨近 …

预期美国例外主义将在创新引领下继续 由 Stringer 资产管理公司, 15/1/25 美国经济在面临诸多挑战的情况下仍展现出非凡的韧性。展望 2025 年，我们对经济和金融市场前景保持乐观，主要驱动力是私营部门活动强劲。构成美国经济基石的 Household 和 Business 展现出强劲的增长迹象。就业创造正在稳定在健康水平，预计 2025 年将创造…

霍华德·马克斯能两次看出股市泡沫吗？ 由彭博新闻的乔纳森·利文, 1/9/25 大多数人都认为，在长期持有期间，标普 500 指数会上涨。沃顿商学院教授杰里米·西格尔在 1994 年的著作《长期持有股票》中普及了这一观点，而指数投资先驱约翰·博格则让大众能够践行西格尔的智慧。这一观点（在现代美国历史上确实如此）总体上对投资者有利。但即使我认同西格尔和博格的原…

由 Richard Bernstein 的 Richard Bernstein Advisors, 1 月 9 日 25 年 不确定世界中的确定性 投资者进入 2025 年可以用一个词来形容：不确定性。当然，投资风险和不确定性在金融市场中总是存在的，但不确定性范围似乎比往常大得多。 除了典型的不确定性之外，投资者现在还面临美联储政策、新政府的财政政策、贸易和…

由 Nate Geraci 于 The ETF Educator, 1 月 9 日 在前五年中有接近 80%的预测命中后，过去两年开始质疑我是否真的能被称为 ETF 诺斯特拉达姆斯。值得注意的是，在 2024 年的两次失误中，我非常接近，最终我会在第三个预测上是正确的。不过，在这个领域，接近的或提前的并不算正确。正如橡树资本的霍华德·马克斯最近所说：“比时代…

由 AllianceBernstein, 1/18/25 2025 年全球将迎来新的政治格局，伴随着一系列未经考验的政策提案。在这一潜在具有颠覆性的背景下，我们预计信贷市场将受益于较高的初始收益率、稳健的基本面以及积压的需求。 特朗普当选总统可能预示着美国税率降低、GDP 增长加快以及保护主义增强。而在世界的其他部分，我们认为在一年内惩罚性选举使在职官员出局…

在泡沫观察中 由橡树资本管理的霍华德·马克斯，1/11/25 25 年前的今天，我发表了第一封得到了读者回应的备忘录（在此之前几乎写了十年都没有收到任何回应）。这封备忘录名为 bubble.com，主题是我认为正在发生的科技、互联网和电子商务股票的非理性行为。这封备忘录有两个优点：它是对的，而且是对得很快。我在 20 世纪 70 年代初学到的一个早期伟大的投…

世界老龄化的速度比我们十年前预期的要快得多。即使在疫情之后，全球的预期寿命仍在继续上升。也就是说，我们将比预期活得更久。平均而言，这些额外的年份中的一部分将处于良好的健康状态，同时不良健康状况的年份也会增加。 在几乎所有的国家，生育率都在迅速下降。简单来说，由于社会变化的影响，全世界生的孩子越来越少了。下表根据联合国（UN）的数据，显示了选定国家在过去 10…

数据更新于2025年02月19日

新国会面临庞大的政策议程 由迈克尔·唐斯万德（Charles Schwab），1/16/25 随着 119 届国会于 1 月 3 日举行就职仪式，共和党现在同时控制了参议院和众议院。当当选总统唐纳德·特朗普于 1 月 20 日宣誓就职时，共和党将自 2018 年以来首次完全控制华盛顿。 当选总统和国会山上的共和党领导人概述了一个庞大的政策议程，包括广泛的移民…

由 Osterweis 资本管理, 1/16/25 Magic 8-球说，“现在无法预测” 2024 年对大多数美国投资者来说是一个非常好的年份。预测 2025 年及以后可能带来的变化，鉴于一些市场已经大幅反弹，难度非常大。虽然每个周期都不相同，但我们可以从过去的周期中学习并应用于当前的布局。我们认为，行业配置和风险缓解将是未来非常重要的话题。 世界在地缘政…

由 Research Affiliates 的 Jim Masturzo，14/1/25 关键点 研究关联 10 年前推出了资产配置互动工具（AAI），作为基于当前基本面的免费资本市场预期来源。 近期美国股市和 60/40 组合的表现违背了基本面的趋势，使许多人开始质疑长期 CMEs 的有效性。结合 AAI 的 10 周年纪念，这为评估由基本面衍生的 CME…

战术上看空因风险增加 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts, 1/22/25 随着我们进入 2025 年，我们正变得更为“战术性看空”。尽管我们在过去两年中主要保持股票仓位看多，但现在有几个风险值得考虑。 然而，需要注意的是，“战术性看空”并不意味着我们预期会出现熊市或严重的市场崩盘。在投资组合管理方面，“战术性看…

由贝恩资本管理公司 Decathlon 投资团队，1/24/25 BCM 4Q24 市场和策略评论 – 迪卡侬策略 2024 年是美国股市指数辉煌的一年，但对于普通股票来说，却只是一般的一年，这些股票在 12 月有所回调。主要推动市场表现的仍然是美国最大的科技公司。随着经济“软着陆”可能性的增加以及对人工智能技术的 enthusiasm，全年投资者情绪总体乐…

由 Euro Pacific Capital 的吉姆·纳尔逊，17/1/25 随着我们步入 2025 年，是时候重新审视我们对市场的预期，并为投资者提供一个更新的观点。在过去几个月里，我们一直强调短期内市场有可能逐步走高，这得益于坚挺的消费者支出和宽松的财政政策。然而，随着近期一些悲观事件发生的概率增加，我们变得越来越谨慎。虽然长期机会仍然存在，但 hori…

英伟达公司在 ChatGPT 引发人工智能热潮后的两年里，市值飙升了 3 万亿美元，这一涨幅在如此短的时间内超过了历史上任何一次股票上涨。但对这家芯片制造商来说，局面现在正在发生变化。 竞争对手和客户正在加大努力以分得更多的人工智能芯片市场份额。该领域的收入增长速度正在放缓。拜登白宫正寻求限制向国外出售英伟达最先进的芯片，不过尚不清楚即将上任的特朗普政府将如…

由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨，1/13/25 “节制你的热情”这部去年播出了最终季的剧集，由 Larry David 扮演一个夸张的自己，在一部喜剧系列中展现了看似微不足道的日常生活细节如何引发灾难性的连锁反应。这部剧集总是能带来欢笑，但也让我意识到意外事件可以颠覆最确定的结果。 随着 2025 年的到来，金融市场充满乐观…

关键要点 历史上，较高的利率会对股票市盈率产生下行压力，即估值。不过，这种关系只有在利率变动达到 3%或更高时才显著。 名义增长（NGDP）加快带来的适度利率上升将支持 earnings。 尽管股票可能上涨，债券市场仍将重要。利率上升表明， Equity 领导权可能仍然属于相对利率不敏感的公司。 尽管年末股市波动，股票市场仍然迎来了又一个强劲的年度表现。自上…

难以驾驭：硬数据与软数据的对比 由 Liz Ann Sonders, Charles Schwab 的 Kevin Gordon, 1/23/25 “pandemicycle”（是的，这是我们的新词）在诸多方面都是独特的；包括经济中的多重分歧。这些分歧发生在商品和服务之间、周期性和非周期性部门之间、自主性和非自主性支出类别之间，等等。今天我们讨论的是软经济数…

还没有到股市需要担心利率上升的时候 由 Riverfront 投资集团的克里斯·康斯坦丁诺斯，1/25/25 对于股市来说，圣诞来得比往年早。圣诞老人效应在选举后开始，到 12 月初逐渐消退。此后，美国市场出现了一定程度的回调，价值股和小盘股的跌幅最为明显。我们认为，罪魁祸首是债券收益率上升和投资者过度乐观。政府 10 年期债券收益率上周曾短暂突破 4.80…

随着股市创下历史新高，而美联储模型显示历史性的低估值差，投资者面临着一个令人困惑的市场环境。本文探讨了股权风险溢价的复杂性，审视了传统的估值模型，并引入了一个更新的框架，以指导今天波动环境中战略决策。 美国股市在唐纳德·特朗普连任美国总统后创下新的历史高位。市场风险偏好依然高企，但股票估值似乎也处于高位。衡量标普 500 指数远期收益收益率与美国国债 10 …

随着我们进入 2025 年，投资者对过去两年市场的回报感到兴奋。如所示，尽管年回报率较高，但一路上的波动性仅处于平均水平。 然而，尽管大多数分析师和投资者预计 2025 年将是另一个看涨年份，但也存在出现更令人失望结果的风险。这是因为意外的、外生事件可能会导致盈利预期的逆转。注意“意外”和“外生”这两个词。人们常说“市场是在担忧的墙上爬升”，因为市场会“内含…

一个部分多云的年份 由 John Mauldin 于 Mauldin Economics, 1/13/25 气象预报员告诉我们应该期待什么样的天气。他们可能会出错，但他们的短期预测通常是比较可靠的。经济学家存在是为了让气象员看起来更好这一老笑话之所以有趣，是因为它带有一丝讽刺的真实感。 除此之外，我们通常还是更喜欢温和的天气。大多数人都会满意如果每天都是温暖…

埃隆·马斯克的机器人王国将在老龄化欧洲开花结果 由 Bloomberg News 的 Lionel Laurent, 1/17/25 到 2040 年，人形机器人将比人类还要多，埃隆·马斯克最近得意洋洋地宣称。这是一段典型的马斯克式的豪言壮语，很可能和这位亿万富翁对全自动驾驶汽车的过度炒作一样具有先见之明。机器人乌托邦往往无法捕捉到混乱的劳动力市场现实：即使…

全球经济格局继续演变，2025 年将是适应和韧性的一年。随着世界适应结构性更高的通胀环境，全球经济显示出放缓的迹象，尽管有一些令人惊讶的强劲表现。地缘政治和财政变化进一步重塑市场动态，这使得投资者在精准地把握机遇和风险方面面临关键一年。 面对 2025 年，我们依然坚信支持胜者。我们的立场在 2024 年依然坚定：美国股市将继续超越其国际同行，由大型公司的主…

由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts, 1/15/25 我每年都会发布更新后的新年“投资者”决心版本。这个过程的目的是对过去一年我在改善投资组合管理实践方面做了和没有做的事情进行年度盘点。就像在新一年初制定的所有决心一样，未能达到目标是很常见的。 这里有一个很好的例子说明坚持承诺的重要性。在我职业生涯早期，我建造了…

在机器人接管之前还有采矿用的股票宝石 由彭博新闻的尼尔·卡西尔，1/21/25 华尔街有很多关于人工智能取代分析师的讨论——这些分析师是银行和经纪公司的工作人员，向投资者推荐购买、持有或出售哪些股票。机器应该能够像人类一样做出这些推荐。更为重要的是，它们还应该能够覆盖更广泛的股票。 机器人还未来到，然而在此期间，数百家美国上市公司大多被分析师忽视。这使得投资…

系好安全带 由 Northern Trust 的 Vaibhav Tandon, 1/25/25 全球贸易使得亚太（APAC）地区在过去二十年中成为世界上增长最快的地区。在这一时期，APAC 市场在发展道路上经历了起伏。但是，全面的全球贸易战争有可能抑制 APAC 的增长故事。 特朗普政府可能对全球贸易体系进行的“改革”引发了关税和贸易敌对行为的担忧，尤其是…

一场可能的暴风雨 由 John Mauldin 于 Mauldin Economics, 1/21/25 时间到了，然后过去了cue the 监管者平衡术纽波特比奇, 德克萨斯州, 达拉斯 雨水既可以是令人清爽的，也可以是破坏性的。它可以让植物生长，也可能造成毁灭性的洪水。但在所有情况下，它很大程度上是不受人类控制的。或者不是？ 确实，我们对是否会下雨几乎没…

数据更新于2025年02月12日

不确定性是确定的 由 Tiffany Wilding, Andrew Balls 于 PIMCO，1/16/25 关键要点 美国领导层的变化增加了 2025 年的全球经济不确定性。新政府的保护主义提议有能力重塑贸易关系并改变全球的经济动态。由于实际政策及其影响仍不确定，我们预见可能出现广泛的结果。以下是我们的近期经济观点： 不确定性是确定的：拟议中的美国政策…

由 Simeon Hyman、Kieran Kirwan、Bryan Gao 来自 ProShares，1/23/25 明年有理由保持乐观 股市在 2024 年表现强劲，标普 500 指数在 11 月前上涨了 21%。 1 自选举以来，市场已经反弹至更高的水平。这意味着许多在选举前担心股市估值的投资者，在面对 2025 年时有很多需要考虑的问题。政策变化是否…

特朗普开始重塑美国能源格局，重点放在石油和天然气上 由詹妮弗·德洛伊、阿 ri·纳特供职于 Bloomberg News, 1/21/25 美国总统唐纳德·特朗普在周一就职后几个小时启动了对美国能源政策的全面改革，联邦政府将支持化石燃料生产，并从对抗气候变化的斗争中撤出。 特朗普通过一系列命令和备忘录启动了这一转变，要求联邦政府采取行动，这些举措对整个能源景…

由 Russell Investments 的 Lisa Schneider, 1/24/25 执行摘要： 机构投资者可能想要考虑增加对美国小盘股的配置，并进一步倾斜于私人市场。 大型机构投资者如果没有使用 OCIO 提供商，应考虑有过渡管理合作伙伴。 非营利组织应确保其投资策略与企业的目标一致。 DB 计划赞助方如果在财务上可行，可能需要考虑提高缴费率。 …

中美科技断裂是一场你输我赢的比赛 由 Bloomberg News 柯蒂丝·托贝克, 1/10/25 美国和中国之间混乱且持续的科技分手正在迫使人们重新思考在脱钩世界中行业对消费者可能的样子。周一，五角大楼将腾讯控股有限公司列入黑名单，理由是涉嫌与中国人民解放军有关联。周五，TikTok 将在面临国家安全担忧导致的前所未有的禁令时，向美国最高法院进行最后的辩…

价值股：你可能持仓不足且不知情 由 BlackRock 的 Tony DeSpirito, 1/22/25 价值股在 2024 年下半年表现回升，引起了部分投资者的关注。然而，许多投资组合可能无意中在这一受欢迎的股票风格上配置不足。BlackRock 基本面股票全球首席投资官托尼·德斯皮里托解释了其中的原因，并建议采取主动策略可能是恢复投资组合增长/价值平衡…

由 U.S.全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，1/21/25 每年初，我们都会发布我们的热门商品回报周期表，这是一个交互式的信息图表，展示了商品市场的收益和损失。黄金在 2024 年表现突出，提供了过去十年中表现最好的年度之一，而工业和农业商品则面临重大挑战。 去年金价飙升 27.2%，其表现清楚地表明了黄金作为避险资产的持久角色。中央银行继续进行积极的购买，寻…

特朗普的保护主义如何可能促进自由贸易 由 Tyler Cowen 于 Bloomberg News, 1 月 23 日 25 日 自由贸易正遭遇困境。这在美国总统府里有明确的保护主义者时或许并不令人惊讶，但问题比初看起来要更深刻。 从货物贸易和服务贸易的区别开始。当美国制造商将拖拉机销往海外，这就是货物贸易。当美国软件公司开发一种 AI 医疗诊断工具并通过互…

关税、风暴、逆转：可再生能源下一步何去何从？ 由 Jody Gunderson, 合并 Bernstein 的 Xiaoyu Gu, 1/19/25 美国当选总统唐纳德·特朗普计划中的税制和贸易政策可能改变可再生能源领域的投资机会。在我们看来，这不会终结这一趋势。 可再生能源是美国增长最快的电力来源，技术进步和清洁能源基础设施的投资使其也成为最便宜的来源之一…

美国股市对近期强劲的经济数据反应平淡——这些数据曾推动国债收益率飙升——投资者正在考虑未来的增长前景，并重新评估美联储降息的可能性。与此同时，市场参与者对日本银行一月份可能加息持怀疑态度，这使得一些投资者开始怀疑是否会出现日元套利交易的逆转，去年夏天这一事件曾导致全球市场波动。 美国股市和经济：股市与经济 美国劳动力市场在 2024 年以强劲势头结束，12 …

中国的股市自美国大选以来一直遭受打击，拖累了 MSCI 新兴市场指数，在该指数中的权重占比最大，达到指数的 28%。腾讯控股有限公司成为最新一个导致股市下跌的原因；该公司上周因被列入美国国防部黑名单而股价下跌了 10%。 自从美国大选以来，市场似乎将总统特朗普的“美国优先”政策解读为有利于美国股市，但对新兴市场股市是坏消息。这种市场行为与 2016 年特朗普…

2024 年被巨无霸股主导，标普 500 指数创下历史新高，涨幅约为 25%。巨无霸股的领导地位导致最大公司的指数占比增加。截至撰写本文时，标普 500 指数前七只股票占标普 500 指数的 34%。 苹果、英伟达和微软在这些“七大科技股”或“魔股”中占据了最高的权重，分别为 7.3%、7.0%和 6.2%的指数分配。亚马逊和 Alphabet 在美国最受欢…

投资考虑：第二个特朗普总统任期 由 Janus Henderson 投资者, 1/17/25 关键要点 总统唐纳德·特朗普提出的贸易政策，尤其是关税，预计将给国际企业带来更大的压力。 特朗普的贸易政策的更广泛经济后果，包括潜在的通货膨胀、更高的联邦储备政策利率以及更强的美元，为投资者带来了机遇与挑战并存的局面。 这种转变凸显了企业及投资者需要适应美国贸易可能…

由 Caglasu Altunkopru, Aditya Monappa 于 AllianceBernstein，1/24/25 全球经济体在 2024 年更接近正常的增长和通胀水平，许多地区的央行开始放松政策。大多数发达市场的通胀现在徘徊在 2%到 3%之间——与过去几年相比是一个显著的改善。 股市在这样的环境下表现强劲，尽管年末波动较大仍创下纪录。虽然少…

由彭 mary·奥尔森撰稿， Bloomberg 新闻，1/11/25 当马克·扎克伯格诚恳地面对镜头告诉全世界（或当选总统唐纳德·特朗普）他将关闭 Facebook 和 Instagram 上的所有事实核查时，他遗漏了一些重要的背景信息。他的改变仅适用于美国的 Instagram 和 Facebook 用户，而欧盟正在出台一项法律以打击虚假信息。可以从几个…

由 Journey Strategic Wealth 的 Mark Lebida, 17/1/25 “当事实发生变化时，我会改变我的想法。”-约翰·梅纳德·凯恩斯 而在过去几周许多人正在拆礼物的时候，我认为是时候总结 2024 年了。 回顾过去，2023 年和 2024 年在某些方面非常疯狂。2023 年标普 500 指数上涨 23%，2024 年标普 50…