多资产收入年中展望：在波动中寻求收益与韧性 AllianceBernstein, 7/11/25 我们预计2025年将分为两个阶段，上半年将延续2024年的宏观有利背景。我们也预料下半年将面临更高的不确定性，认为关税最终会实施。 市场在4月出现剧烈波动，因为美国的关税政策比预期来得更早且更严厉。与此同时，更有利于增长的财政政策和降息的预期被推迟到了下半年。 …

权益市场展望：在动荡时期应用永恒的见解 由 AllianceBernstein 的朱 Nelson Yu, 7/2/25 在过去的六个月里，股票投资者面临着技术颠覆、政策不确定性以及地缘政治紧张等严峻挑战。回顾上半年的经验教训，有助于为未来几个季度可能出现的波动做好准备。 全球股市在第二季度末触及历史新高，经历了一段非常动荡的时期（Display）。特朗普总…

新兴市场多元化的好处 由查尔斯·施瓦布的海瑟·奥利里，7月16日 新兴市场（EM）国家往往被泛化，被认为都是一样的。实际上，各个国家股票的表现驱动因素各不相同，MSCI 新兴市场指数的构成在过去 20 年中已经从侧重于大宗商品转向了科技。尽管发生了这种转变并且今年表现优异，我们认为投资者仍然可以考虑将一部分资产配置到广泛的新兴市场股票中，作为其股票组合的一部…

投资者押注短期内利率大幅下降可能是将政治表演误认为货币政策现实。美国总统唐纳德·特朗普对美联储主席杰罗姆·鲍威尔施加的新一轮压力，在债券和期货市场引发了猜测。但历史——以及鲍威尔本人的态度——表明，这样的预期是错误的。过去总统与美联储主席之间的冲突很少能立即导致政策转变。教训是：押注于大幅降息更多基于幻想而非稳健的经济推理。 特朗普的各种道德劝说可能让投资者…

你的分析师有了竞争对手——而且不是人类。 六款 AI 模型最近与经验丰富的股票分析师进行了直接竞争，以生成 SWOT 分析，结果令人瞩目。在许多情况下，AI 不仅与人类专家平分秋色，还发现了人类专家忽略的风险和战略缺口。这并非理论。我和我的同事们在 2025 年 2 月对三家公司的分析师共识进行了控制测试：德国的德国电信、日本的大冢制药和美国的基里公司（Ki…

通货膨胀数据中隐藏的关税意外教训 by of Bloomberg News, 7/3/25 如果特朗普政府的关税政策导致整体通胀上升，这一情景将在未来几周内上演，那么问题就是谁来买单。价格上涨可能会推高企业的运营成本。但尚不明确的是，企业是否会将这些更高的成本转嫁给消费者，以及转嫁的程度如何。 关税引发的任何通胀效应首先会在反映生产最终消费品和服务成本变化的…

“我思故我在。” — 勒内·笛卡尔 投资不是关于谁是对的，而是关于谁更新得最好。在这种情况下，成功不属于那些有完美预测的人，而是属于那些随着世界变化而调整自己观点的人。在充斥着噪音、偏见和不完整信息的市场中，优势不在于最勇敢的人，而在于最校准的人。 在一个充满不确定性和不断变化叙事的世界中，本文提出了一种新的投资思维模式： 贝叶斯边缘投资 （BEI）——一种…

固定收益展望：拓展领域 Scott DiMaggio 于 AllianceBernstein，7 月 3 日 过去几个月，美国国债和美元经历了波动，贸易和财政政策的突然变化引发了对美元计价资产避险地位的一些担忧。随着美国政策问题可能仍将是焦点，我们认为债券投资者在面对关税相关波动时，或许应该采取更全球化的策略。 我们当然还没有准备好宣布美元在全球经济中的主导…

动态防御型股票策略 由 ProShares 的 Kieran Kirwan 撰稿，7 月 8 日 市场可能很混乱 投资者试图管理投资组合中的波动性时，经常采用防御性股票策略来确定其最佳市场敞口和风险偏好。这些策略旨在帮助在市场下跌时限制损失，同时让投资者有机会参与市场的收益。 这两种策略很有吸引力。 首先，股票市场定期遭受显著的回撤。 第二，投资者在这些波动…

通货膨胀预期正在飙升。密歇根大学消费者信心调查 [1] 显示，4 月份的中位数预期从 1 月份的 3.3%跃升至 6.5%，而专业预测者的预测也有所上调。但历史表明，这两组人经常未能准确预测。预期通胀与实际通胀之间的差距一直很宽且持续存在，这使得预测通货膨胀何时以及如何影响投资组合变得困难。对于投资者而言，这种不确定性突显了实物资产的价值，实物资产历史上帮助…

零售销售增长的全部增幅归因于价格通胀 由 Money Metals Exchange 的迈克·马赫瑞 7 月 5 日 你是否感觉每个月花的钱越来越多，但得到的却越来越少？ 这是因为确实如此。 正如主流财经网络上的评论员指出的那样，尽管五月的数据有所波动，零售销售仍在不断增长，并且他们对“美国消费者的健康状况”赞不绝口，普通民众乔正在以惊人的速度花费金钱以跟上…

从过去吸取教训，为未来制定策略 由雷蒙德詹姆斯公司，7月6日 在市场中停留的时间远比试图预测市场的时间要强大得多。 从投资到经济学再到政治，模式会浮现，教训会重现，过去的经历成为导航当今不可预测环境的强大指南。时机、视角和适应性可以在管理现代市场的复杂性方面起到决定性作用。 雷蒙德詹姆斯首席投资官拉里·亚当回顾了几十年前仍然具有重要意义的几个关键时期。 19…

扩展您的思维和商品投资宇宙 由 Research Affiliates 的吉姆·马斯图佐和本·陈于 7 月 2 日 关键要点 将商品投资范围扩展到传统指数成分之外，可以显著提高长仓和长短因子投资组合的风险调整回报。 这些改进可以归因于额外商品提供的更高的滚动收益和流动性溢价，以及在投资组合层面的分散化收益。 在实际操作中，投资者应根据预期投资组合规模和可交易…

代币化无法解决流动性问题，反而会暴露问题 由 B2Prime Group 的尤吉尼亚·米库利亚克撰，7 月 15 日 金融行业对代币化爱不释手：无论你看到哪里，头条都在承诺将现实世界的资产转换为基于区块链的代币将神奇地为之前流动性不足的市场注入流动性，并开启投资的新时代。 但在实践中，代币化实际上可能完全起到相反的作用。与其解决流动性问题，它反而可能暴露某些…

与2025年前的十年相比，今年美国股票不再是表现最佳的资产类别。今年迄今美国股票6%的回报主要来自6月，当月回报率为5%。黄金和外国股票表现最佳。 美国庞大的股市 请记住，美国股市非常庞大，其市值约占全球的一半。美国打喷嚏，世界通常会感冒，但这次世界其他地方似乎并没有生病。 大多数非美国股票比美国股票便宜，因为美国股市非常昂贵。理论上，资金寻求最佳用途。目前…

相对收益或绝对收益。什么更重要？ 由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨于 7 月 16 日 几年前，我写过关于绝对回报与相对回报的区别。鉴于最近的市场上涨，我收到了很多关于追逐回报以及将自己与标普 500 指数进行比较的问题。历史上，试图超越基准指数的表现会导致糟糕的结果。然而，理解绝对回报和相对回报可以帮助解决这个问题。值得注意…

不断演变的宏观经济格局 美国政策的急剧转变和高度不确定性使世界似乎被颠覆。对于投资者而言，现在重要的是把握这一环境的决定性特征。我们一直认为，我们进入了一个新的宏观经济格局，这一格局由深刻的变化所塑造，这些变化由巨大力量推动，可能会在未来导致全球经济轨迹和构成、通货膨胀、政府债务和赤字或全球贸易的许多不同潜在结果。2025年使这一新格局更加清晰，关于全球市场…

价值投资一定要反增长吗？ 由 Mario Albuquerque、Noah Beck 和 Que Nguyen 撰写的《必须是反增长吗？》 要点 RAFI™基本面指数具有价值倾向，但将其简单归类为价值指数会忽略基本面指数相对于标准“价值”指数方法所提供的重要优势。 RAFI 在历史上一直表现出色，我们继续预期 RAFI 相比标准价值指数将获得更强的超额回报，…

随着2025年的推进，投资者和政策制定者正身处一个由三个强大且相互关联的力量所塑造的高度复杂的经济环境中：贸易政策的演变、谨慎的美国联邦储备（美联储）以及对美国财政纪律日益增长的担忧。这些风险正在重塑对经济增长、通胀和资产价格的预期，这使得这是一个特别具有挑战性的环境。虽然这些因素增加了复杂性，但也可能为精明的投资者提供适应、重新定位并可能取得成功的机遇。 …

利率太高了吗？ 很多人这么认为，越来越多的声音呼吁美联储主席杰罗姆·鲍威尔降低利率。 他们说得对吗？央行是否需要介入，降低利率，放松货币政策？ 诚实地回答这个问题，没有人真的知道。然而，从历史角度来看，利率较低，货币政策仍然宽松。 什么是利率？ 在探讨当前的利率环境是过高还是过低之前，我们需要确切了解什么是利率。 从根本上说，它是一个价格——借款的价格。 由…

长期视角：推拉效应 由 ClearBridge Investments 的杰弗里·舒尔茨, 7/9/25 关键要点 预计《一项伟大的美丽法案》的正面影响和未来可能的降息，将很快抵消新政府关税行动的负面影响，使经济能够在2026年重新加速。 投资者应忽略下半年可能出现的放缓噪音和劳动力市场的长期正常化，同时受到衰退风险仪表板依然扩张乐观的支撑。 尽管股市已强劲…

商品市场走势图 由 PIMCO 的格雷格·肖内瓦 7 月 10 日 在上个月以色列和美国对伊朗的打击前几周，油价上涨——并非由于实际的供应中断，而是由于地缘政治风险溢价。人们对霍尔木兹海峡可能关闭的担忧引发了市场的焦虑，但这些担忧最终并未实现。伊朗的温和回应帮助缓解了紧张局势，地缘政治风险溢价迅速消退。 不过，情况仍然充满变数。伊朗铀库存的持续担忧——以及以…

仍然是百年一遇的机会 由 GMO 的维多利亚·库尔梅斯撰稿，7 月 15 日 当我们一年半前首次发布这篇文章时，我们得出结论：“我们预计会将这一当前时期视为进入新兴市场当地债务的一个代际吸引力的切入点。” 当时，我们的观点遭到了怀疑。美元仍在上涨，几乎没有人能预见到会有什么改变其走势的因素。 快进到今天，我们认为这样的催化剂已经到来。市场已经发生变化，美元已…

小盘股会是下一个闪耀的明星吗？ 由 Russell Investments, 7 月 11 日 关键要点 小型股可能很快会从去全球化、增加国防开支以及新技术时代的到来中受益 我们认为主动管理人由于分析师覆盖有限和指数分散，能够很好地利用这一领域的定价效率不足 小型股反弹即将来临吗？ 小盘股相对于大盘股的估值依然具有历史吸引力，过去小盘股的复苏确实带来了显著的…

由 U.S. 全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，7 月 15 日，25 年 贵金属在上半年占主导地位。如下面的图表所示，包括黄金、白银、铂和钯在内的这一组商品，彻底碾压了整个大宗商品市场，从工业金属到能源和农产品。 铂金飙升近50%，其次是黄金（上涨26%）、白银（上涨25%）和钯金（上涨21%）。与此同时，铜也表现出色，受到工业需求增长和地缘政治催化剂的推动。…

投资者可能会想象，如果标普500指数中的三大权重股表现更好，该指数会高多少。 苹果公司，标普 500 指数中市值第三大的公司，今年股价下跌了 17%，原因是关税担忧和开发人工智能服务的问题。市值 2.1 万亿美元的互联网广告巨头 Alphabet 公司股价下跌了 7%，原因是担心人工智能聊天机器人会蚕食其有利可图的谷歌搜索引擎业务。与此同时，特斯拉公司股价下…

我们对金融市场的理解本质上受到历史经验的限制——在无数可能展开的情景中，只实现了一个单一的时间线。每个市场周期、地缘政治事件或政策决定都只是潜在结果的一种表现形式。 在训练机器学习（ML）模型时，这一限制尤为明显，因为模型可能会无意中从历史遗迹中学习，而不是学习底层的市场动态。随着复杂 ML 模型在资产管理中的普及，它们倾向于过度拟合特定的历史条件，这给投资…

尽管近期表现不佳，小盘股并非已死——只是被误解了。在连续八年相对于大盘股表现不佳后，一些投资者准备完全放弃它们，甚至呼吁将其从投资组合中排除。但宣称美国小盘股的终结为时尚早。历史、估值指标和宏观经济条件表明，情况可能不同——这指向了一场即将到来的复苏。 这就是为什么在现代投资组合中重新评估它们的角色至关重要——而不仅仅是通过近期表现的视角，而是通过现在有利于…

美国的特殊优势对股票投资者来说是否已经结束？ 由 AllianceBernstein 的 John Fogarty，5 月 8 日，2025 年 在多年里，美国巩固了其作为出色收益增长来源的地位，推动了巨大的股票回报。如今，随着特朗普总统的贸易政策增加了各行业的不确定性，许多投资者正在质疑美国是否还能保持其优势。 这个问题是有道理的，但我们会用不同的方式来表…

“在投资中，只有少数道路能通向罗马——其他道路只会让你兜圈子” 投资消费品需要区分一时的潮流和可持续的市场领导者。有些公司通过亲民的价格和大众市场吸引力取得成功，而另一些公司则通过 exclusivity 和定价权取得成功。投资者的关键问题是不仅哪些产品会占据主导地位，而且 为什么 。公司的成功是基于功能性实用性、情感吸引力，还是两者兼而有之？ 通过将产品分…

走钢丝：趋势跟随的棘手权衡 由 Research Affiliates 的 Jim Masturzo, 5/7/52 关键点 趋势跟随策略可以提供有吸引力的正偏斜回报，在大型股票抛售期间往往会有显著的超额表现，从而提供尾部保护。 并非所有趋势策略都相同。正偏斜性增加通常伴随着较低的夏普比率，为这些策略的管理者提供了决策点。 夏普比率与偏斜性的权衡直接与信号和…

市场资本加权指数的发明对普通投资者有利，因为它提供了一种简单而有效的方法来接触股票市场。然而，一些市值加权指数背后隐藏着历史上罕见的集中度水平。 在本文中，我们将探讨历史上的高集中度水平如何影响回报、估值以及长期投资者的结果——以及当前市场动态为何可能为一个熟悉的结局铺平道路。 美国股市的集中度水平已达到50多年来的最高点，前10只股票的权重占到了36%。当…

作为一名投资专业人士，我知道很容易在两个极端之间摇摆：追求财务独立以提前退休，或者在行业里待的时间比应该的还要长——用时间换取头衔、奖金和所谓的安全感。我见过这两种路径都导致了遗憾。因此，我认为真正的目标不是提前退休或延迟退休——而是有意义的退休。当我们还拥有健康、时间和财务自由时，有一个神奇的窗口期。关键在于知道何时进入这个窗口期——并且确保一路上不仅仅积…

生成式 AI 的承诺是速度和规模，但隐藏的成本可能是分析失真。Anthropic 的 Claude 模型泄露的系统提示揭示了即使调校良好的 AI 工具也可能在投资分析中强化认知和结构性偏见。对于正在探索 AI 集成的投资领导者来说，了解这些风险已不再可有可无。 2025 年 5 月，有人泄露了一个完整的 24,000 个标记的系统提示，声称是为了 Anthr…

外汇市场受到流动性波动的影响，这可能导致回报波动和价格跳跃。识别和预测异常外汇回报对于风险管理及交易策略至关重要。 本文探讨了两种先进的方法，使投资专业人士能够更好地理解和预测市场条件的变化。通过将流动性指标与预测算法相结合，投资者可以更深入地了解收益行为，并改善风险调整后的决策。 第一种方法侧重于异常值检测，其中稳健的统计方法隔离了具有异常大价格波动的时期…

超过一个世纪以来，股票风险溢价（ERP）——股票相对于债券或现金的超额回报——一直是投资的核心，每年为更安全的资产提供 5%到 6%的回报。但这个时代可能正在消退。随着美国估值达到历史高位，盈利增长放缓，结构性挑战不断增加，ERP 可能会缩小到零。在这个新的环境中，阿尔法——由技能和策略驱动的回报——将成为主要的业绩来源。本文探讨为什么 ERP 正在下降，阿…

交易员指南：中美贸易谈判中受影响最大的美国股票 艾莎·德伊、彭博新闻的马修·格里芬，5月9日 美国股票投资者将密切关注特朗普政府与中国的贸易谈判，成千上万亿美元的收入将取决于美国公司的命运。 根据彭博智能的吉莉安·沃尔夫和金娜·马丁·亚当斯的分析，标普500指数的平均成员在2024年有6.1%的收入来自向中国或中国公司出售商品。 “底线是，如果美国必须完全与…

欧洲正以前所未有的速度重整军备——投资影响才刚刚开始显现。在冷战后的收缩几十年后，整个大陆的国防预算正在急剧上升，这主要是由于对欧洲安全的重新关注。最初是对俄罗斯入侵乌克兰的回应，现在已经演变成更广泛的经济和工业转型。 对于金融分析师和投资者来说，这种转变带来了宏观转型与微观机会的罕见交汇。随着国防支出成为欧盟经济政策的支柱，它正在重塑财政动态，加深资本市场…

国际股票在目标日期基金中的优势 由 Vanguard, 5/21/25 大多数投资者都愿意增加其投资组合的资金，但他们往往没有考虑到与之相关的隐性成本。这些成本可能不会以显性的形式出现，比如费用或开支，但它们可能会以增加风险的形式隐性表现出来。 这种误解在过去几年引发了广泛的讨论，随着越来越多的投资者关注美国股市的飙升，特别是美国成长股，他们开始怀疑自己是否…

投资者依靠估值指标来判断股票是否合理定价。在这些指标中，PEG 比率因其能够根据未来收益预期调整股票估值而广受欢迎。与仅将价格与当前收益进行比较的标准市盈率（P/E）比率不同，PEG 比率包含了增长预期。它仅仅是公司市盈率除以其增长率。理论上，这使它成为评估股票是被低估还是高估的更精细工具。 但 PEG 比率是否能为广泛的市场趋势提供有意义的见解？为了找出答…

在地缘政治紧张、市场波动和经济不确定性时期，情绪可能成为投资者的隐形负债。急于反应的诱惑往往会促使投资者做出损害长期回报的决策。了解和管理情绪偏差不仅是一种良好的实践，而且在新闻头条充满不确定性时，更是保持冷静的关键。 情感偏差并不是什么新鲜事。这些偏差可以追溯到几个世纪前，并且最近行为经济学家，包括已故的诺贝尔奖得主丹尼尔·卡内曼，已经对此进行了详尽的记录…

随着2025年第二季度的临近，全球经济在韧性与不安中前行。尽管通货膨胀正在缓解，增长也已初步恢复，但2025年仍笼罩在不断上升的地缘政治风险和结构性差异之下。然而，前景依然充满变数。最近的关税和贸易摩擦刚刚开始产生影响，它们对全球市场的长期影响尚不明确。 经济基本面 尽管美国继续显示出令人惊讶的经济强劲势头，欧洲却难以找到增长动力，而中国则面临新的放缓。与此…

关税再次成为焦点——重塑市场并引发投资者的关键问题。2025年初，美国对几乎所有贸易伙伴实施了广泛的关税，逆转了几十年的自由化趋势。结果：市场波动加剧、地缘政治紧张局势升级，以及对投资组合韧性的明确要求。尽管今天的头条新闻看似新鲜，但背后的动态其实并未改变。 在过去150年里，美国经历了多个高关税时期——从内战后的繁荣到斯穆特-霍利关税法案的影响。全球经济已…

巴菲特最喜欢的估值指标发出买入信号 杰西卡·门登为彭博新闻社报道，5月6日 传奇投资者沃伦·巴菲特推崇的一个关键估值指标表明，股票相对便宜，这增强了美国股市近期火热反弹还有上涨空间的论点。 “巴菲特指标”衡量的是通过威尔ши어5000指数计算的美国股市总价值与美国国内生产总值的比率。即使在最近几周股市飙升后，该指标仍处于今年早些时候的最低水平。 伯克希尔哈撒…

为什么聪明的投资者一代又一代地重复同样的错误？因为金融直觉——比如恐惧、嫉妒和过度自信——是古老的、顽固的，并且非常不适合现代市场。幸运的是，金融史留下了一条智慧、机智和苦心孤诣的教训的纸张记录。有时，一句名言比一百个图表更能纠正一个坏习惯。 这就是我们相遇的原因。2025 年 3 月 19 日，我在犹他大学参加了第二届高级投资管理学院（IAIM）年度会议，…

尽管头条新闻宣称它的消亡，主动投资管理并没有灭绝——它正在进化。传统的共同基金可能正在消退，但主动决策现在通过新的渠道闪耀：模型组合、直接指数化和自助应用程序。无论是零售投资者微调单独管理账户（SMA），顾问分配 ETF，还是基金会选择专门的管理者以满足多样化的投资政策要求，指数不再是被动和主动之间的界限——它是主动决策的起点。 投资管理归根结底是一种决策服…

投资中的隐性成本：负复利与费用的机会成本 保罗·肯尼, 5/6/25 摘要 投资顾问可以为投资者带来很大的价值，但必须意识到随着时间的推移，支付给第三方经理的“包装费”会对投资价值产生影响。 尽管投资者可能意识到直接收取的费用，但他们对费用的机会成本了解较少，后者对客户财富的影响比实际收取的费用本身更大。费用会减少资产价值，导致投资者错失复利回报。 在文章中…

什么是直接指数投资？ Parametric 的杰里米·米尔森，2025 年 5 月 23 日 如果你不确定 直接指数投资 是什么意思，你并不孤单。即使最近有所增长，直接指数投资仍然相对鲜为人知。正如我们的合规团队总是提醒我们的，你不能直接投资于一个指数。那么，直接指数投资究竟是什么？ 首先要注意的是，虽然这个名字相对较新，但策略并不是。事实上，直接指数投资描…