作者：Dina Ting，2024 年 1 月 21 日
全球指数投资组合管理主管 Dina Ting 表示，2023 年最后几周小盘股表现的飙升可能预示着十年来落后于大盘股同行的小公司将迎来期待已久的好转。她分析了小盘股在过去一年中经历的挑战，以及为什么她认为它们现在在 2024 年提供了潜在的有吸引力的机会。
2023 年的最后几周，股票和债券双双上涨，美国小型公司股价终于上涨，为节日增添了欢乐气氛。小盘股罗素 2000 指数 12 月份飙升 12%（年底上涨 15%），表现优于大盘股（以标准普尔 500 指数衡量），后者当月上涨约 4.5%。1我们认为，在经历了艰难的十年之后，小盘股的上涨可能预示着小盘股领域的转变，在此期间，小盘股公司平均每年落后大盘股近 4%。2
去年大部分时间里，由于春季银行业危机和利率上升，投资者对该领域的信心恶化，地区银行股价暴跌，这对小盘股造成了不成比例的影响。鉴于小公司对短期债务的相对依赖，它们通常比大盘股更容易遭受借贷成本上升的影响。与此同时，人工智能 (AI) 趋势的兴起提振了科技巨头，引领标普 500 指数以超过 24% 的涨幅收盘。
但好消息是，根据我们的分析，小盘股估值目前的交易价格相对于标准普尔 500 指数和罗素 1000 指数具有吸引力。加息周期可能结束的前景、通胀降温的迹象以及强劲的经济增长无论从绝对值还是相对值来看，劳动力市场都为小盘股提供了推动力。寻求获得规模风险溢价（与大盘股相比，投资小盘股所预期的额外回报）的投资者可以选择对专注于小盘股的基金进行更高的配置。小盘股溢价（规模效应）是研究人员普遍支持的少数效应之一。金融经济学家尤金·法玛 (Eugene Fama) 和肯尼思·弗伦奇 (Kenneth French) 3根据数十年的股市历史得出的开创性学术发现表明，随着时间的推移，市值较小的公司的表现优于整体市场。出现的理论依据是规模优势，这意味着规模较小的公司——波动性更大或风险更高——在较长时期内也往往能更好地补偿投资者的额外风险。这通常也称为与因子投资相关的规模异常。
尽管基于规模的策略自那时以来已被采用数十年，但指数提供商 MSCI 在一篇有关因子投资的论文中指出，直到最近几年，透明的、基于规则的指数才提供了使投资组合面临规模溢价的有效方法。4
一般来说，较小的公司倾向于在商业周期内拥有更长的增长跑道和更大的灵活性，可以支持“规模效应”溢价。
如果您一直在寻求多元化推动，以弥补“七大巨头”——亚马逊、Alphabet、苹果、微软、Meta、特斯拉和英伟达——的过度暴露，请记住，小盘股公司涵盖了更广泛的部门和行业。分配给灵活的小型企业，与大型企业相比，这些企业具有更大的扩张机会，可以尽早进入未来的领先企业。
与美国中型股指数一样，小型股指数往往偏重工业股。在政府刺激计划包括 1 万亿美元的基础设施和就业法案（2021 年）、与通货膨胀减少法案（2022 年）相关的清洁能源支出以及 CHIPS 和科学法案（2022 年）之后，这个行业可以说正在加速发展。它将加强美国的制造业、供应链和一系列技术。
当然，投资此类资产存在固有风险，例如可能会遇到流动性差、鲜为人知、几乎没有分析师报道的公司的风险。更重要的是，大约 40% 的罗素 2000 指数公司盈利为负。5
寻求能够提供更顺畅、长期体验的解决方案的投资者可能会发现多因素交易所交易策略是获得小盘股稳健的风险调整回报的更好方式。此类方法（如 LibertyQ 美国小盘股指数）可筛选质量、价值、动量和低波动性，以帮助抵御小盘股的市场波动。截至 2023 年 12 月 31 日的 12 个月，价值和质量是该指数回报的主要驱动因素，其股本回报率 (ROE) 比罗素小盘股指数高 4%。6
经过多年表现不佳后，投资者可能会发现 2024 年是重新评估其小盘股敞口的最佳时机。
1.资料来源：彭博社。 Russell 2000 指数是美国小型股票市场指数，由 Russell 3000 指数中最小的 2,000 只股票组成。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现并不是未来表现的指标或保证。有关其他数据提供商信息，请参阅 www.franklintempletondatasources.com。
2.同上。
3. Fama, E. 和 French, K.“股票和债券回报中的常见风险因素”。金融经济学杂志。 1993年。
4.资料来源：“因子投资——因子焦点：规模。”摩根士丹利资本国际。 2016年。
5.资料来源：彭博社、FactSet。截至 2023 年 12 月。
6.资料来源：晨星公司。截至 2023 年 12 月 31 日。LibertyQ 美国小盘股指数基于其母指数罗素 2000 指数，该指数衡量美国股票领域小盘股的表现。 LibertyQ 美国小盘股指数旨在反映富兰克林邓普顿策略的表现，该策略寻求四个因素的投资：质量、价值、动量和低波动性。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现并不是未来表现的指标或保证。有关其他数据提供商信息，请参阅 www.franklintempletondatasources.com。
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