「年报拆读」藏在FOF基金年报里面的秘密①

弗里曼 • 2022年4月11日 11:44 • 教程 • 阅读 289

公募基金的年报季纷至沓来，今年的年报想必比往年都要难一些。不仅仅是要面临艰难的市场行情，还有就是疫情的反复骚扰和侵袭。相信很多人在撰写年报的时候，还经受着隔离的折磨，希望疫情快点好起来，我们的生活快点好起来。

我们今天选择的这个FOF之前介绍过，就是成立以来收益暂时排名第一位的这一支。

我们先来看看基金经理对2021年的回顾与2022年的展望，里面有不少「秘密」。

我国目前的居民存款约为90万亿，未来预计会有大量的资金进入资本市场。只有这部分居民存款平稳有序的进入资本市场，中国才能够真正转变为一个以内需为主的国家。

所以第一，政府坚定支持数十万亿资金进入资本市场，这是我们资本市场的长期利好。

第二，政府希望巨量的居民存款平稳有序的进入资本市场，这也就决定了大家寄希望于快牛疯牛是不现实的。

2021年两会的时候，市场对中国2021年GDP的预测基本上是一致的，认为GDP 增长为8%以上。而总理在政府工作报告里只提出了6%的GDP增速，这除了我们对疫情在全球蔓延的谨慎之外，更重要的是我们要利用好2021年这么好的一个时机，推出中美贸易战以来，我们搁置下来的一些去杠杆、调结构的政策，包括最近房地产巨头们面临的调结构政策，进一步完成制度化、系统化、规范化进程的推进。中央提前留了两个百分点的空间，要坚定地在这个过程中把历史遗留下来的一些问题，以及为了经济和社会长远健康发展所必需要承受的一些阵痛，用两个百分点的空间在2021年承担下来。短期阵痛无法避免，然而对于长期来说，长牛慢牛已经开始。

确定了长牛慢牛的总趋势后，本年度我们坚持的三条投资主线是:

一是有利于打破中等收入陷阱、增加社会阶层流动、优化财富分配渠道、实现共同富裕的投资主线。

二是对抗通胀主题的周期品、农业等投资主线。

三是能够实现财富的保值增值和合理增长分配的资产管理、财富管理类的投资主线。

从中国的宏观情况来看，2021年中国宏观经济呈现前高后低的走势，四季度经济数据有企稳迹象;具体来看，生产、消费数据回升，出口增速依旧保持高位，但投资对经济拉动作用依旧较低。基数效应叠加需求转弱，但托底政策将加大力度，预计2022年一季度GDP可能会延续四季度企稳的趋势，全年经济呈现前低后高的趋势。

A股市场的宽基指数估值分化较为明显，创业板指和上证50处于估值的较高分位，沪深300估值居中，中证500处于历史估值的底部区间。我们预计2022年会出现宽基指数估值收敛的过程，看好中证500和偏小盘股，在价值和成长的风格选择中，我们倾向于价值风格。

在美国联储缩表预期的压制下，风险资产难以延续前三年的普涨行情，需要专注于行业板块的甄别和特殊赛道的研究，我们看好的细分赛道包括:

1、围绕“双碳”和电力:

1)布局供应紧缺的来源:原油链;毛利率(传统能源和材料)VS 产能成长性(新能源)。

2)传统行业供给收缩，但需求端可能维持稳定或下滑不如供给快，享受产品价格中枢提升:钢铁、煤炭、有色金属、化工材料(氢氟酸、萤石、纯碱等)。

3)新兴行业的产能享受成长性，当前的资本开支为未来的产品渗透率快速提升做了铺垫:风电产业链、光伏产业链。

4)围绕电力紧缺，有两条配置的主线:

第一，围绕新型电力能源系统，布局电网建设，特高压、储能、能源互联网、绿电交易;

第二，电力紧缺会使得部分行业的供给更加缺乏弹性，行业被动出清与产品价格提升并存。

2、高股息因子:分红抗通胀。从股息率派发的安全边际来看，高股息行业分红稳定性基本处于2016年以来的高位。

3、金融与黄金:利率定价的矛盾。

4、疫后消费复苏与结构分化:布局疫情受损板块与乡村振兴相关的中低端消费。从香港市场的情况来看，四季度香港行情平淡。展望2022年上半年，对港股不宜特别乐观，但机会应较2021年更多。房地产行业部分企业的危机，对互联网行业监管政策、澳门博彩立法生变以及中美对中概股上市问题的争论等事件也让市场信心处于悲观的时刻。众多优秀公司的估值在一整年的磨底中已经达到非常便宜甚至是历史最低的状态，但在冬奥和环保的压力、以及房地产增速下降的情况下，整体经济降速也已经是市场共识，在看盈利增长的香港市场，机会还需继续等待。

2022年美联储完成Taper甚至正式开始加息对金价的负面影响都较为有限。而从通胀的角度来看，高通胀的压力已经是一个毋容置疑的事实，黄金作为抗通胀的投资品种，有望在通胀上行幅度超预期时保持强势。

分析点评，

1、之所以选择这一支FOF来点评，首先呢是因为他的投资思路方面，从基本面的分析来看，很多的角度与弗里曼是有重合的，算是借花献佛吧。其次，当然也是很重要的一点就是成立以来的收益还能维持在一个不错的位置，给持有人一个交代。

2、这几百支FOF如果看今年以来的收益，是全军覆没的，没有一支在2022年获得正向的收益，武装到牙齿的基金经理尚且如此，作为普通投资者来说，看看自己的收益，也要看的淡然一些。

3、对于投资主线、细分赛道、还有价值风格的判断值得一看，这里就不做过多的重复了，大家可以看上文。

4、这只基金从本身来说，也不是没有弱点。比如有三个基金经理，这种多基金经理的FOF很容易变成三个和尚没水吃的窘境。要么是不重视，要么就是过渡期之后有人离职，总之不是很好。还有就是这个FOF并不能算是一个全市场的FOF，自己公司的产品有点多了，在个别产品的比较上其实有更好的标的选择。但是从另一个角度来说，成分基金的选择范围受限，更加突出了大类资产配置的有效性，可以分析一下这支基金大类资产的分布。