日本新黄金时代：日元贬值引发前所未有的避险需求

作者：Frank Holmes

金价刚刚经历了近半个世纪以来最好的 10 月份，无视美国国债收益率飙升和美元走强的强劲阻力。上个月，这种黄色金属令人难以置信地上涨了 7.3%，收于每盎司 1,983 美元，这是自 1978 年以来最强劲的 10 月份，当时金价上涨了 11.7%。

黄金作为一种无息资产，历来在债券收益率走高时陷入困境。

然而，今年出现了一些重大经济和地缘政治风险的例外，包括创纪录的高国家债务、信用卡拖欠率上升、持续的经济衰退恐慌（尽管杰罗姆·鲍威尔坚称美联储不再考虑经济衰退）预测）和两场战争。

在不确定的市场中打造您的黄金投资组合

如果您认为这些情况将继续刺激黄金的投资需求，那么现在可能是考虑获得风险敞口（或增加风险敞口）以预期价格可能上涨的好时机。

需要注意的是：根据 14 天相对强弱指数 (RSI)，目前金属看起来超买，因此短期内我们可能会看到一些获利了结。我相信强劲的基础正在建立，如果股市本周回落，这可能是黄金上涨的充分催化剂。请记住，根据彭博社数据，30 年来，11 月是股市表现最好的月份，标准普尔 500 指数平均上涨 1.96%。

我建议黄金比重不超过 10%，在实物金条（金条、金币和珠宝）和优质金矿股票、共同基金和 ETF 之间平均分配。请记住至少每年重新平衡一次（如果不是更频繁的话）。

为什么央行大举押注黄金

如果您仍持观望态度，请查看官方部门的最新动态。世界黄金协会 (WGC) 的最新报告显示，第三季度各国央行总共购买了337 吨黄金，创下有记录以来第三季度第二大数量。今年迄今为止，银行已增加了 800 吨，比去年同期 9 个月增加了 14%。

随着各国继续实现美元多元化，第三季度最大买家名单以新兴市场为主。位居榜首的是中国，增加了 78 吨黄金，其次是波兰（超过 56 吨）和土耳其（39 吨）。

我经常建议投资者关注央行的所作所为，而不是他们所说的，但他们的观点有时是正确的，值得倾听。

例如，在上个月的新闻发布会上，波兰国家银行（NBP）行长亚当·格拉平斯基（Adam Glapiński）表示，东欧国家将继续购买黄金，这“使波兰成为一个更可信的国家”。目标是黄金占波兰外汇储备总额的20%。根据世界黄金协会的数据，截至9月份，黄金占其持有量的11.2%。

日本的淘金热

也看看日本。日本传统上并不是黄金进口大国，但日本投资者和普通家庭最近将黄金价格推高至 30 万日元的历史新高。这与近 10 万日元的 30 年平均价格存在巨大差异。

从中短期来看，日本的淘金热主要是由日元兑美元的历史性下滑引发的，促使投资者寻求对冲通胀。

为了遏制不断上涨的消费价格，日本首相岸田文雄推出了 17 万亿日元（1,130 亿美元）的刺激计划，其中包括临时削减所得税和住宅税、向低收入家庭提供援助以及汽油等。和公用事业补贴。

但正如你们许多人所知，世界各国政府的印钞行为，尤其是在新冠疫情期间，是造成当前严重通货膨胀的主要原因，而通货膨胀已深深影响了全球消费者的钱包。此时1130亿美元的支出计划将起到火上浇油的作用。

日本家庭似乎明白这一点，根据《日经新闻》和东京电视台最近的民意调查，他们对岸田首相一职的支持率已降至33% 的历史最低水平。当被问及潜在的减税措施时，高达 65% 的参与者表示，这是对高通胀的不恰当反应。

我认为，更好的策略是投资黄金和金矿股票。正如世界黄金协会多次表明的那样，黄金在高通胀时期通常表现良好。从历史上看，当通货膨胀率超过 3%（也就是我们今天的情况）时，黄金的平均价格会上涨 14%。

截至目前的 12 个月内，以美元计算的黄金上涨了 22%，超过了标准普尔 500 指数（同期上涨 19%），并且远高于通胀。

油价暴跌，所有人都关注航空股

最后一点，我认为现在可能也是考虑投资航空公司股票的好时机，因为燃油成本直线下降。国际基准布伦特原油似乎正在崩溃，每桶价格跌破 50 日移动均线。截至 11 月 3 日的 12 个月内，布伦特原油价格每桶略低于 85 美元，下跌 8.3%。

除了劳动力之外，燃油成本往往是航空公司最大的运营成本，根据各种估计，占运营费用的 17% 至 22%。随着燃油价格的回升，我相信毛利率可能还有扩大的空间。

指数摘要

• 本周主要市场指数收涨。道琼斯工业平均指数上涨 5.07%。标准普尔 500 指数上涨 5.86%，纳斯达克综合指数上涨 6.61%。Russell 2000 小盘股指数本周上涨 7.52%。
• 恒生综合指数本周上涨 1.44%；台湾股市上涨 2.31%，KOSPI 上涨 2.85%。
• 10年期国债收益率下跌26个基点至4.573%。

航空及航运

优势

• 本周表现最好的航空股是庞巴迪，上涨 18.3%。日本航空上半年的息税前利润 (EBIT) 超出指引 390 亿日元，主要是因为国际航线的收益率仍然很高。该公司将全年息税前利润指引从 1000 亿日元上调至 1300 亿日元。
• 一位分析师表示，过去一周集装箱现货市场显着改善，因为班轮运营商减少了从亚洲运往欧洲的商品航线的运力。克拉克森证券 (Clarksons Securities) 本周在一份报告中写道，上海集装箱运价指数过去 7 天上涨 10.2%，至 1,012，创下 2020 年 11 月以来最大单周涨幅。
• 加拿大航空第三季度 EBITDA 比预期高出 17%，从收入角度来看，所有区域市场的表现均好于预期，表现强劲。管理层重申了 2023 财年的指引，这意味着第四季度的业绩弱于预期，可能反映出燃料成本上升和地缘政治风险上升。

弱点

• 本周表现最差的航空公司股票是 Allegiant，下跌 4.3%。根据美国银行的数据，本周系统净销售额同比下降 6.5%，而前一周下降 4.9%，低于过去 4 周平均下降 2.9%。受国际定价下降 5 个百分点的拖累，定价从上周的 -6.8% 大幅下降至 -10.4%，而国内定价基本持平。以色列最近发生的事件可能导致国际市场疲软，目前销售额连续第二周比 2019 年水平低 12%，这与最近几周夏季后正常化趋势相比发生了巨大变化。
• 今年，这个中美洲国家的运河当局首次削减了每天可通过的船只数量，从平均每天约 36 艘减少至 31 艘。周二，运河当局表示将本周晚些时候，进一步将过境预约数量限制在每天 25 人次，并逐步减少，从明年 2 月开始，将减少到每天 18 人次。
• 捷蓝航空报告 9 月份季度调整后每股亏损为（0.39 美元），低于 FactSet 共识（0.30 美元）。低于预期的收入、非燃料成本和税收影响是导致这一结果的原因。该公司公布 12 月份季度每股亏损指引为（0.35 美元）至（0.55 美元），低于市场预期（0.15 美元）。在此基础上，收入预计将同比下降 6.5% 至 10.5%，低于 -1.7% 的共识。

机会

• 据《航空周刊》报道，波音公司即将获得 MAX-7 飞机的 FAA 认证（2023 年底前），并获准开始 MAX-10 飞机的正式飞行测试。这些步骤可能会分别于 2024 年初和 2025 年初开始交付。

• Stifel表示，鉴于多年来投资不足和油田蚕食，委内瑞拉原油产量的上升可能需要一段时间。当它确实复苏时，它应该主要有利于阿芙拉型油轮和苏伊士型油轮的需求，尽管更多的原油也可能及时进入超大型油轮市场。
• 国家民航局 (Anac) 本周推出了一个热门网站，整合了有关吸引外国航空公司飞往巴西的法规的信息。据Anac称，此举的目的是促进该行业的竞争加剧，加强该国与外国目的地的联系，并进一步实现航空运输的民主化。去年 9 月，该行业重新制定了规则，加快了外国航空公司的注册流程，将平均处理时间从 270 天缩短至 30 天。

威胁

• 摩根大通认为捷蓝航空管理层（更可能是董事会）不想以每股 35 美元的价格购买 Spirit 的特许经营权。该银行认为，考虑到近期和预测的结果，如果合并套利的影响被消除，独立的 Spirit 的交易价格可能会接近 5 美元。
• 中远集团公司秘书肖俊光表示，“明年产能过剩将持续存在，加上更严格的环保法规，将促使更多旧吨位和慢速船舶报废。” 展望2024年，全球经济有望企稳复苏。根据世贸组织的预测，全球贸易预计将增长3.3%。” 此外，根据Sea-Intelligence的最新报告，目前的吨位过剩问题将于明年达到峰值，并于2028年完全解决。
• 摩根大通表示，Spirit 的流动性已降至 12 亿美元，并且可能会进一步下降。鉴于收入基础为 54 亿美元，该银行认为 15%（或略高于 800 美元）的流动性/收入比率是对现实结构最低限度的最佳猜测。摩根大通认为 Spirit 的信用卡扣押金额为 10%。

奢侈品和国际市场

优势

• 法拉利本周公布了强劲的季度业绩，并上调了全年预期。这家顶级汽车制造商已经能够提高某些车型的价格，其富裕客户受到通货膨胀飙升和利率上升的影响较小。价值 200 万欧元（合 210 万美元）的 Daytona SP3 等限量版车型的出货量有助于提高第三季度的利润。
• 私募股权公司阿波罗全球管理公司报告第三季度利润为 6.6 亿美元，而去年同期亏损 5.63 亿美元。首席执行官马克·罗恩(Mark Rowan)表示，贴纸监管和更高的资本要求限制了大银行的贷款，并将该业务推向投资者和私人市场。较高的利率和投资者对私人信贷的需求使该公司受益。
• 住宅建筑商 Toll Brothers 是表现最好的标普全球奢侈品股票，过去五天上涨 18.2%。Seaport Research将该公司评级从中性上调至买入，目标价为93美元。周五，股价收于 81.3 美元。

弱点

• 10 月份标准普尔全球美国制造业 PMI 终值持平，维持在 50 的水平。然而，10 月份美国服务业 PMI 为 50.6，低于预期的 50.9。美国综合 PMI 终值从 51.0 下调至 50.7。
• 意大利专业服装零售商 Moncler 报告第二季度收入增长 7%（低于 26%），第一季度收入增长 23%。增长放缓的主要原因是同比比较具有挑战性，以及报告的销售疲软，尤其是在美国和欧洲。亚洲以 22% 的强劲速度增长，但较第二季度和第一季度分别为 55% 和 32% 有所放缓。
• 美容产品制造商和分销商雅诗兰黛 (Estee Lauder) 是表现最差的标准普尔全球奢侈品股票，过去五天下跌 10.6%。该公司公布季度收益并下调全年销售预期后，股价下跌。对于本财年，该公司预计净销售额将下降 2% 至增长 1%。早在 8 月份，该公司就预测净销售额将增长 5-7%。

机会

• 香港重新成为人均奢侈品支出最高的市场（在输给瑞士和阿联酋之后），其中珠宝和手表的积极影响最大。根据欧睿国际的《世界奢侈品市场》报告，香港的奢侈品销售预计将在 2024 年中期恢复到疫情前的水平，预计香港将继续保持目前作为人均奢侈品消费最高城市的领先地位。 2028 年之前的奢侈品。
• 周五，德国宝马公司公布其豪华车业务第三季度利润率为 9.8%，超出分析师预期。高档汽车的销量以及电动汽车的交付量均有所增加。首席执行官 Oliver Zipse 对 2024 年豪华车和电动汽车销量持乐观态度，在中国需求疲软给汽车行业带来压力之际，他对德国汽车制造商提出了罕见的积极前景。
• 周三，美联储将利率维持在5.25%-5.5%的目标区间不变。这是联邦公开市场委员会在连续 11 次加息（其中今年有 4 次）之后连续第二次决定维持利率不变。由于预期美联储已完成紧缩周期，全球市场上涨，美元走软。

威胁

• 欧元区公布的国内生产总值（GDP）低于预期。该地区季度GDP收缩0.1%，欧元区同比增长也勉强避免收缩，从第二季度的0.3%放缓至正增长0.1%。Piper Sandler的研究团队预测明年欧元区GDP将同比下滑1.5%。

• 苹果公司警告称，即将到来的假日季节第四季度销售将疲软，预计销售额将与去年持平。华尔街预计今年最后一个季度的收入增长约为5%，但由于中国经济放缓，这一增长可能不会实现。苹果9月份季度在中国的收入下降2.5%至151亿美元。这是该地区自 2022 年中期以来销售额的最低水平。
• 中国制造业PMI跌破50，重回收缩区间。彭博社经济学家预计中国制造业活动将保持在扩张区间，但 10 月份制造业 PMI 公布为 49.5，而预期为 50.2。中国 10 月份非制造业 PMI 维持在 50 以上，但该指数为 50.6，而预期为 52.0。

能源和自然资源

优势

• 据彭博社报道，本周表现最好的商品是咖啡，上涨 6.18%，因为库存触及 24 年来的最低点。铁矿石价格上涨至五周多以来的最高水平，因中国需求强劲的希望而延续反弹势头。新加坡期货在上周上涨超过 6% 的基础上继续上涨。

• 石油勘探公司康菲石油公司 (ConocoPhillips) 提高投资者派息并上调产量预期后，该公司股价上涨近 6%。
  根据周四的一份声明，该公司宣布将股息增加 14% 至每股 58 美分，同时第三季度利润好于预期。康菲石油公司扩大在加拿大油砂地区的持股后，全年石油产量将达到相当于每天 182 万桶，高于之前预测的 180 万桶至 181 万桶。
• 在托克集团旗下的 Nyrstar 宣布因价格暴跌而关闭田纳西州的两座矿山后，锌期货上涨了 7%。Nyrstar 在一份声明中表示，这些矿山将于 11 月 30 日“暂时停止生产”，并将解雇部分员工。该公司指出锌价下跌和生产成本上升。

弱点

• 本周表现最差的大宗商品是棉花，下跌 5.64%，跌至近三个月低点，原因是美国收成接近一半，而由于需求也有所缓解，全球供应似乎趋于过剩。
  由于整个地区炼油厂利润率下降，削弱了对实物货物的需求，沙特阿拉伯可能会在六个月内首次避免提高其对亚洲客户的旗舰油价。
• 嘉能可 (Glencore) 表示，今年镍产量将比之前预测减少近 10%，这可能会支撑主要电池制造原料价格的下跌。用于电池和不锈钢的镍在经历了稳步下滑后，目前已接近两年低点，因为印度尼西亚的一波新产量压倒了溅射需求。
• 由于以色列面临越来越大的压力，要求限制其轰炸以帮助人质谈判，油价回吐了自中东战争开始以来的涨幅，使冲突进入第四周。西德克萨斯中质原油跌幅高达 4.3%，在原油跌破每桶 82 美元附近的技术支撑位后，跌势加速。迄今为止，以色列对加沙的地面入侵规模没有一些投资者预期的那么广泛，周五入侵开始时上涨的风险溢价已被消除。

机会

• BMO 表示，当短期价格与长期价值脱节时，并购活动往往会增加。上一次油砂整合浪潮发生在 2016 年和 2017 年，紧接着 2015 年油价暴跌。虽然油价尚未暴跌，但该集团认为，当前的股权价值并未完全反映长期价值或自由现金群体的流量产生能力。BMO 还看到了有意义的成本节约和运营协同效应的巨大空间，这可能使合并对企业和投资者有吸引力。
• 据美国银行称，法国洛林大学的科学家在法国东​​南部地表以下1200米的地质构造中发现水中溶解有高浓度的氢。这些研究人员估计该矿藏可能含有 4600 万吨“白”氢，大约是全球灰氢年产量的一半。虽然需要对该盆地进行大量额外钻孔来证实这些估计，但这一发现可能会极大地支持欧洲对氢作为非碳能源的追求。
• 在阿拉巴马州、佐治亚州和密西西比州设有工厂的电力供应商南方公司预计，由于太阳能电池板、电池、飞机和电力制造工厂的电力需求不断增长，未来五年的电力销售将以高个位数增长。南方汽车公司首席财务官丹尼尔·塔克 (Daniel Tucker) 表示，该地区的经济发展达到了“非凡水平”。

威胁

• 对船只通过巴拿马运河的限制导致贸易陷入困境。由于降雨不足，用于在运河中循环以提升船只通过的水库中的储存水已经减少。据彭博社报道，通过运河的班次减少至每天 18 趟，比去年同期下降 50%。改道的船只要么改变前往苏伊士运河的路线，要么改变绕南美洲底部的路线——至少增加一周的运输时间，这导致运输成本上涨。
• 本周早些时候，抗议活动猖獗，导致政府屈服于抗议关闭铜矿的要求。然而，巴拿马国会收回了撤销授予加拿大铜矿商第一量子矿业有限公司的有争议合同的决定。立法者转而将决定移交给最高法院，然后通过了一项法案，暂停颁发新的金属采矿许可证。巴拿马在应对内部困境和应对运河运输量下滑方面的信誉使其债券在过去一个月中承担了拉丁美洲主权债务的大部分。穆迪将其信用评级下调至垃圾级以上。
• 中国宣布将从 12 月 1 日起扩大出口管制范围，将一系列石墨产品纳入其中。按重量计算，石墨是锂离子电动汽车电池中最大的成分，用于阳极。BNEF金属研究与分析报告称，片状石墨和球形石墨是目标产品，但中国出口的大部分是合成石墨，并未受到限制。

比特币和数字资产

优势

• 在 CoinMarketCap 追踪的加密货币中，本周表现最好的是 ThorChain，上涨 33.69%。
• 彭博社报道称，比特币一度创下 17 个月新高，然后从 35,000 美元的价格水平回落，因为交易员表示衍生品市场上加密货币多头和空头之间的战斗正在加剧。此外，数字货币近期表现强劲，部分原因是对少数现货 ETF 产品即将获得批准的乐观情绪。

• 香港证券及期货事务监察委员会（SFC）周四宣布，香港将通过对代币化证券相关活动提供更多指导来允许代币化的一级交易。彭博社写道，此举似乎是香港最近加速成为虚拟资产中心的雄心的又一步。

弱点

• 在 CoinMarketCap 追踪的加密货币中，本周表现最差的是 Quant，下跌 10.54%。
• 据彭博社报道，PayPal Holdings 收到了美国证券交易委员会 (SEC) 执法部门的传票，涉及其与美元挂钩的稳定币的工作。
• Sam Bankman-Fried 被判犯有大规模欺诈罪，导致他的 FTX 交易所倒闭。经过长达一个月的审判，这位前加密之王的证词与他一些最亲密朋友的证词进行了对比。据彭博社报道，班克曼-弗里德被判犯有七项欺诈罪，面临最高 20 年监禁。

机会

• 汇丰控股推出了一个平台，使用分布式账本技术将其伦敦金库中持有的实物黄金的所有权代币化。彭博社写道，新系统创建了代表金条的数字代币。
• 据彭博社报道，比特币矿商 Marathon Digital 已在犹他州启动了一个试点采矿项目，该项目利用垃圾填埋场废物产生的甲烷气体来发电，为采矿作业提供动力。
• 瑞士国家银行将于 12 月启动其计划的数字批发法郎的试点阶段。彭博社报道称，该项目与瑞士和德国的六家商业银行以及瑞士证券交易所合作，将使用分布式账本技术在区块链上发行数字瑞士法郎。

威胁

• 台湾警方破获了该国最大的与加密货币相关的洗钱案件。据彭博社报道，警察机构刑事调查局在一份声明中表示，警方于 6 月逮捕了嫌疑人 Chieu，他涉嫌处理超过 3.24 亿美元的 USDT 资金，用于洗钱，涉及投资欺诈案件。
• CoinDesk 写道，分析师预计，如果 SEC 拒绝比特币现货 ETF，短期内价格将会出现负面走势。然而分析师指出，比特币的存在当然并不依赖于 ETF。
• Telegram 交易机器人 Unibot 表示，在成为代币批准漏洞的受害者后，该协议将损失超过 60 万美元的资金，并表示将赔偿所有被盗资金。彭博社写道，这是加密世界的最新漏洞。

黄金市场

本周黄金期货收于1999.00美元，每盎司上涨0.50美元，涨幅0.03%。以纽约证券交易所 Arca 金矿指数衡量的黄金股本周收高 0.59%。S&P/TSX 风险指数上涨 0.91%。美国贸易加权美元下跌1.34%。

优势

• 本周表现最好的贵金属是铂金，上涨 4.90%，但缺乏有关价格走势的头条新闻。黄金期货连续第四周上涨，尽管周五公布的非农就业数据较低，但黄金期货仍将下跌。消息传出后，利率下跌，下次美联储会议更有可能暂停。泰国央行官员表示，在高通胀和地缘政治风险日益加剧的时代，泰国央行将黄金视为相对的避风港，因为这个东南亚国家正在寻求保护其2100亿美元的外汇储备免受市场动荡的影响。泰国央行副行长阿利萨拉·马哈桑达纳 (Alisara Mahasandana) 在接受采访时表示，过去三年来，随着投资多元化，泰国央行增加了黄金持有量。

• Marathon Gold 宣布，Berry 矿床已从省级环境评估 (EA) 程序中释放。这使得该项目能够获得省级许可，同时联邦一级的审查仍在进行中。对于后者，该公司已收到加拿大影响评估机构 (IAAC) 的确认，即 Berry 扩建项目并不构成联邦新项目，因此不应要求进行新的影响评估。
• Fortuna Silver 报道称，继 SEMARNAT 于 2023 年 1 月发起法律诉讼后，墨西哥联邦行政法院做出了对其有利的裁决，恢复了圣何塞矿的 12 年环境影响评估。SEMARNAT 可以对该法院的裁决提出上诉，并且福尔图纳指出，如果上诉，已有的永久禁令将继续有效。圣何塞矿山占净资产估值的5%，预计2023年将贡献运营现金流的27%。

弱点

• 本周表现最差的贵金属是钯金，下跌 0.19%。SSR Mining 的黄金产量低于预期，白银价格也令人失望，导致该公司股价下跌 14%，为 2022 年 6 月以来最大单日跌幅。国家银行表示，鉴于土耳其的外汇和税收变化，盈利结果“蒙上阴影”，而现金流则不佳。
• 圣巴巴拉的黄金产量为 17,000 盎司，比市场预期低 34%。AISC 为每盎司 3951 澳元，远高于市场预期的每盎司 2652 澳元。正如预期的那样，大西洋航线在本季度关闭，而辛贝里则未能实现这一目标。第一季度有两家 Simberi 工厂关闭，高硫金矿石原料中的黄金回收率较低。SBM 预计这些问题将在 2024 财年得到改善。
• 布埃纳文图拉每股收益 (EPS) 为 0.06 美元，而市场普遍预期为 0.19 美元。每股收益较低是由于销售额下降和成本上升。该公司本月早些时候预发布了生产和销售业绩。直接运营的销售成本和 AISC 成本为 1,501 美元/GEO 和 2,166 美元/GEO，分别比共识的 1,281 美元/GEO 和 1,768 美元/GEO 高出 17% 和 23%。

机会

• Tietto Minerals Ltd. 股价飙升 37%，创 2020 年 3 月以来最大涨幅，此前这家在悉尼上市的黄金生产商收到了招金矿业旗下子公司的有条件、不具约束力的指示性提案，该提案对该公司的估值约为 654 澳元百万（4.15 亿美元）。
• 虽然太阳能电池板的使用量急剧增加，但太阳能电池制造商在过去六年中已将电池板所需的银用量减少了 50%。随着下一代太阳能电池板需要增加 50% 至 175% 的白银以提高电池板收集能量的效率，这种趋势似乎即将停止。白银协会报告称，到 2022 年，光伏行业消耗的白银供应量将占全球白银供应量的 10% 以上。当供应无法立即启动时，额外的白银需求将对价格产生重大影响。
• 世界黄金协会在报告第三季度黄金购买量时指出，“央行净购买量为 337 吨，是我们数据系列中第三强劲的季度，尽管未能达到 22 年第三季度 459 吨的惊人水平。然而，今年迄今为止，各国央行的需求量比去年同期增长了 14%，达到创纪录的 800 吨。” 然而，投资者购买总量仍低于之前的高点，因此足以支撑金价，但不足以推动金价走高。

威胁

• 西非资源公司表示，在与该国黄金开采业协商后，布基纳法索政府提高了黄金生产商的特许权使用费率。新的特许权使用费率将于 11 月生效，按当前金价计算，预计将使该公司 2023 年 AISC 增加约 6 至 8 美元/盎司。
• 对于 Endeavor Mining，布基纳法索修改了其特许权使用费率（2023 年 11 月生效），现在纳入了滑动比例特许权使用费，在金价为每盎司 2,000 美元时，最高可增加至 7%。相比之下，之前的最高特许权使用费率为 5%。
• 据 RBC 报道，对于 Franco Nevada 及其巴拿马的困境，该集团指出：1) 假设金价持平，该股从现在起再下跌 10% 至每股 110 美元的水平可能会完全超出 Cobre巴拿马的价格，2) Franco 的股息并不如果 Cobre 完全关闭，其模式将受到影响，因为该公司只有 20% 的自由现金流分配给股息，而该公司拥有 13 亿美元的净现金，3) 没有 Cobre，Franco 的前景与同行 Royal Gold 相比竞争力较差和惠顿贵金属。