为了找到未被发现的投资策略,财务顾问必须进行超越以往记录的尽职调查。
在未被发现的投资策略(无论是共同基金、ETF 还是 SMA)因产生阿尔法而广为人知之前找到它们是投资顾问的圣杯。当你成功时,你就能为你的客户带来良好投资的好处,而且你看起来很聪明。更重要的是,你显得很有先见之明——每个人都会赢。
选择最佳资产管理公司需要考虑很多因素,我将阐述我的偏见:精品资产管理公司就其本质和结构而言,可以提供有竞争力的投资优势。将客户资产分配给精品店经理会带来风险,除了审查业绩记录和费用外,还需要进行尽职调查。
精品资产管理公司的优势始于其起源故事。它通常涉及一群才华横溢的投资者,他们因前大公司的限制和利益竞争而感到沮丧,并离开自己创办企业,以获得根据自己的信念进行投资的自由和灵活性。
根据我的经验,有足够勇气自行开始的管理者将投资视为一种召唤,而不是一份工作。他们对投资的热爱几乎达到了痴迷的程度,并且对成功有着不懈的追求。此类公司的结构通常将投资团队的利益与客户的目标紧密结合起来。精品店通常由创始人和其他关键人员拥有,当他们的客户成功时,他们就会成功。
此外,由于精品投资公司通常专注于单一资产类别或策略,因此投资团队可以围绕单一流程保持理念上的一致。该业务仅专注于利用团队核心能力的战略阵容进行投资。精品店避免了数百万美元的营销预算和介于公司核心投资理念和负责公司战略方向的最高管理层之间的管理层带来的干扰。
我发现了精品资产管理公司的其他共同优势。他们可以为了保持投资优势,最好的资产管理公司明白,他们必须随着市场、行业和经济的发展而调整投资流程。
精品机构往往更具创业精神,与大得多的公司相比,更多的管理层持有股权。而且,由于公司的日常业务通常由同一小组做出投资决策的高管处理,因此几乎不需要企业层级结构来进行改进。与大公司相比,精品店可以自由地做出必要的改变。
有效的管理者还能够敏锐地意识到自己的行为偏见,并制定适当的流程来降低陷入这些偏见的风险。例如,为了应对确认偏差的风险,一些公司指派“魔鬼拥护者”在每次投资讨论中接受熊市案例。其他人则定期进行事后分析,以确定决策是好还是坏,或者只是幸运或不幸。
各种规模的公司都会采取某种形式的这一过程,但精品公司会将事后剖析会议提升到不同的水平。这些回顾往往是他们 DNA 的一部分,因为他们不会让先天的偏见影响他们的判断。简而言之,他们的生存取决于正确行事。这也有帮助,因为精品店往往是除了定期会议之外还进行大量公开对话和非正式讨论的组织。
选择合适的公司
精品投资经理通常都是具有独创性的思想家,愿意偏离共识。这导致了不同于大市场和同行的独特投资组合。与这些坚定信念的经理合作需要有长远的眼光并遵守适当的绩效预期。
在精品资产管理公司的增长轨迹开始之初就找到一家精品资产管理公司可能会令人兴奋。但它带来了分析挑战,因为可能没有业绩和投资组合的历史可供评估。在这种情况下,不要调查记录,而是调查投资过程的定性方面。这是一种有效的方法,因为过去的表现对于识别未来的表现者并不是特别有帮助。
也就是说,即使是新公司也提供定量分析的途径。例如,精品店创始人通常会在其他公司磨练自己的战略技能,为研究提供投入。定量分析更多的是关于了解风险和回报的来源,而不是原始绩效。其目的是找出那些表现优异的管理者,这些绩效更多地是由特殊决策而非因素或风格暴露驱动的。定量精品店可以进行回溯测试,这也可以作为测试投资评估的数据源。回溯测试有缺点和局限性,但它们可以澄清策略的风险状况和投资组合偏差。
通过初始投资尽职调查建立适当的期望。在合作伙伴关系开始时,记录一套对投资组合特征和绩效的清晰明确的期望。这是监控投资伙伴的试金石。当策略不可避免地遇到困难时,只要表现不佳与策略的偏见和风格一致,就有助于保持投资。当业绩和投资组合与预期背道而驰时,它还会促使进一步分析。
Kristof Gleich 是 Harbour Capital Advisors 的总裁兼首席信息官。他负责监督 Harbor 的所有投资、分销、营销和行政办公室职能。
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