季报拆读」NO.2季-刘彦春「景顺长城鼎益混合(LOF)162605」

弗里曼 • 2021年8月9日 11:17 • 教程 • 阅读 231

先来看看数据

刘彦春如是说，

二季度国内经济维持较高景气，但边际增长动能趋缓，生产价格指数触顶。出口和地产仍然是经济增长主要驱动力。鉴于增长压力不大，同时也为了缓解大宗商品上行压力，地方债发行节奏趋缓，财政支出进度缓慢。通胀预期减弱，金融体系内资金充裕，股票市场出现较大幅度反弹。
实体经济融资增速从去年四季度开始快速回落，资金滞留在金融体系，二季度市场利率持续低于政策利率，资金面超预期宽松。地产和地方政府融资受限，基建投资相关领域快速降温，产业链呈现周期触顶迹象。新能源车、半导体等新兴产业继续保持高景气，相关领域投融资活跃，产能快速扩张。传统行业和新兴产业景气差别显著，叠加持续宽松的货币环境，股票市场风格再次走向极致。全球经济走出疫情、逐步复苏仍然是下半年最主要的基本面。各行业复工进度会有差异，某些领域会出现暂时的供需失衡，阶段性混乱过后，一切总会回归常态。我们仍然需要关注美联储流动性回收节奏，利率和汇率的波动可能会对市场整体，特别是高估值领域造成一定冲击。我国货币环境也有边际收敛的可能，预期下半年地方债发行提速，基建投资增速触底，接棒地产和出口，维持国内经济平稳增长，资金面维持现有宽松局面难度较大。实体经济融资收缩最快阶段已经过去，未来市场风格有望逐步走向均衡。
行业景气容易判断，难点在于股票定价。我们需要不断学习、理解产业和股票市场，同时也要保持冷静，在行业景气、长期格局和估值约束中寻求平衡。市场总会有波动，风格也时常切换，我们会不断学习和积累，努力为持有人创造价值。

弗里曼点评与分析，

1、亏钱了，没什么可说的，这个时候说点人云亦云的废话，完全没有了之前季报里面的气势。不过这也是正常的，巴菲特也是一样的，谁能总是赚钱呢？我们都生活在概率之下。

2、刘经理的基金规模以及能力圈都在经受着考验，目前国家的政策层面对于消费型的基金经理并不友好，或者说白酒基金经理。看目前的前十的持仓，还在自己的范围里守着消费、医疗、科技老三样，并没有追赶流行的加上一点新能源或者光伏，算是有逼格的基金经理了，宁肯站着死，不肯跪着生。不过最近的基金风格漂移的非常严重，甚至有达到了违规的嫌疑，与申报时候完全风马牛不相及。对于这样的情况真是哭笑不得，到底是风格的坚守重要？还是持有人的收益重要？刘彦春，张坤都选择了前者

3、看前十的持仓集中度，刘彦春是72.85%，张坤是83.3%，刘彦春是不留退路，张坤就是完全的搏命打法了。不过从弗里曼个人角度来说，我喜欢风格稳定的。就好像生活里认识的一个人，完全不潮，但是为了混进某个圈子，天天打扮的四不像，还不如踏踏实实做自己了，有自己的风格就好。再比如有些人完全不幽默，说起来段子一点也不好笑，为了跟别人套近乎或者接近喜欢的妹子，不知从哪找来一些笑话记下来，说完了自己都尬笑，真是鸡皮疙瘩掉了一地。其实一个人有自己的风格不容易，，不能说今天是张坤，明天变成李坤、陈坤了。张坤和刘彦春能不知道新能源、光伏、半导体吗？季报里的深一层意思就在这一点，“我知道，我不做，我就不做”

4、行业景气、长期格局、长期估值，这三个词有点意思，也是这个季报里最有含金量的话了。说明了当前的各方力量博弈还是挺严重的，市场的分歧也比较大。你看最近朱少醒加了新能源，但是张坤和刘彦春没加，至少占比不到前十。最近看各个媒体，央媒发帖又删帖，地方媒体出来跳脚，都是白热化的表现，有的已无路可退，有的还在步步紧逼。我们所需要做的，就是耐心的等待，周期力量的回归。

5、老三样在2021年的上半年似乎哑火了，跑了两年的核心资产不是核心了吗？弗里曼认为老三样还是核心，只不过在等待一个价值回归的机会，等一个大家都上车的机会。看不见的手在今年发挥了巨大的作用，让我们可以行稳致远，所以等等看吧。那么作为韭菜的我们如何应对呢？在看不清且没钱的时候就躺平；在看不清有点钱的时候就均衡配置，面一定要广。下半年至少现在，均衡还是挺关键的。

6、等待的也许是一锤定音，也许不是一锤，是一顿锤之后的那个声音。我们静观其变，稍安勿躁。