利率

今年迄今，股市持续上涨，对美联储2024年最多降息六次的预期已降至两次以下，全球债券收益率上升，信用利差收紧，油价飙升，美元出乎市场普遍预期进一步走强。 考虑到这些发展，我们决定利用最近 20 名首席投资官 (CIO) 的聚会来检查他们的集体投资脉搏，这些首席投资官负责监督公司的投资策略范围——包括股票、固定收益和另类策略。接下来，我们总结了对他们对全球经济…

作者：Marcus Ashworth，2024 年 4 月 17 日 随着通胀恐慌即将结束，央行是时候思考可以从其经济模型的失败中吸取什么教训了。 最明显的教训是：必须放弃引导数万亿美元的经济体精准地落入 2% 通胀目标的做法。经济和地缘政治的不确定性需要一个能够随机应变的货币体系。一个反映现实的灵活通胀范围应该取代对一个常数的不健康执着。试图将所有经济变量…

市场开始猜测美联储下一步行动是否会上涨而不是下跌 投资者开始推演美联储如何管理无法着陆的美国经济，一些人甚至争论在一系列稳定的降息几乎确定无疑的几周后是否需要加息。 几周前，对降息的押注如此盛行，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开警告称，政策制定者不太可能在 3 月份开始降息。掉期交易显示，不到三周后，交易员不仅不再考虑 3 月份的可能性，而且 5 月份的可…

去年，存款挤兑事件震动了整个行业，两家地区性银行成为赢家。自那以后，它们的命运发生了变化：纽约社区银行公司 (New York Community Bancorp Inc.) 上个月需要紧急救助。第一公民银行 (First Citizens BancShares Inc.) 的股价上涨了一倍多。 但在幕后，即使是股市赢家也必须应对成长的烦恼，这些烦恼逐渐形成…

关于美联储利率周期，有句老话：美联储上行坐扶梯，下行坐电梯。由于加息对经济有负面影响，美联储加息时通常比较有条不紊。另一方面，美联储降息历来更为激进，尤其是在应对经济衰退时。这次不同。 仅用于说明目的。 鉴于疫情导致的通胀飙升，美联储开启了 40 多年来最激进的紧缩周期——2022 年 3 月将联邦基金利率从零下限上调。从那时到去年 7 月，美联储总共加息 …

作者：尤金尼奥·阿莱曼 (Eugenio Aleman)、Giampiero Fuentes，24/4/5 首席经济学家 Eugenio Alemán 和经济学家 Giampiero Fuentes 指出，虽然他们预计经济增长将放缓，但他们并不认为 2024 年会出现经济衰退。 我们通常不愿意用时髦的短语来解释我们对美国经济的好坏判断。然而，今天说“这一次不…

市场和行业趋势在美国金融股上闪闪发光，其各个子行业的命运可能都会变得更好。 一年的变化真是太大了。在 2023 年初发生一系列银行倒闭事件后，金融股再次显示出复苏的迹象。如果科技行业的主导地位让位于整个市场的更广泛回报，我们认为金融股可能会重新评级。 2023 年 4 月，美国金融业正受到银行业危机的冲击，这场危机是由硅谷银行和几家地区性银行的破产引发的。当…

全球金融市场正在遭遇一股他们未曾预料到的 2024 年力量：强势美元卷土重来，而且看起来将会持续下去。 今年年初，投资者曾预测美元将会下跌，但由于美国经济火爆、通胀居高不下，美联储不得不暂缓降息，投资者不得不重新考虑这一预测。 国际货币基金组织预测，美国国内产出增速将是七国集团成员国的两倍，因此“美国例外论”的讨论十分普遍，支撑了股票和债券收益率，增加了美元…

作者：Doug Drabik，2024 年 4 月 24 日 道格·德拉比克 (Doug Drabik) 讨论固定收益市场状况并为债券投资者提供见解。 对于致力于资产保值的固定收益配置而言，时机从来都不是至关重要的任务，主要是因为这是一项长期努力，旨在保护投资者的财富。几十年来，低收益率在产生适度收入的同时，也实现了预期表现——通过风险较高的增长资产维持财富…

马克·吐温有句名言：“让你陷入困境的不是你不知道的事情，而是你确信但事实并非如此的事情。”债券市场在 2024 年初确信，通胀率回升至 2% 将使美联储 (Fed) 能够在 3 月以及随后的每次联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上降息。但债券市场确信的事情却并非如此——导致年初回报率为负 1.50% 的“麻烦”（或失望）。 现在，市场定价与美联储 202…

作者： Tiffany Wilding、 Andrew Balls，4/5/24 随着各大经济体的发展轨迹更加明显分化，未来几个月全球投资格局将发生改变。各国央行一致收紧政策以抑制疫情导致的通胀飙升，但在降息时，它们可能会采取不同的路径。尽管许多大型发达市场经济体正在放缓，但美国仍保持了令人惊讶的强劲势头，且有多个支撑因素有望持续存在。 这些增长动力可能会使…

由于美国经济增长强劲的新证据引发对美联储利率政策预期的重新调整，债券交易员纷纷大举押注看跌，导致基准美国国债遭到抛售。 摩根大通最新的客户调查显示，截至 4 月 1 日当周，美国国债的直接空头仓位升至今年初以来的最高水平。这种看跌情绪延续至本周，推动美国 10 年期国债收益率在周二升至 4.4%，创下 11 月以来的最高水平。 最近几天发布的报告显示，制造业…

当前的经济环境令人困惑。就业增长强劲，但知名公司裁员的报道却随处可见。收益率曲线倒挂，暗示经济衰退即将来临，但股市却处于或接近历史高位。 我们如何看待这些相互矛盾的信号？经济能否实现预期的“软着陆”——经济增长放缓或温和衰退？还是“硬着陆”和“常规甚至严重衰退”不可避免？ 只要美联储从沉睡中醒来，并且某些其他缓解因素持续存在，我相信我们仍然可以坚持下去。但许…

作者：Kirsten Chang，2024 年 4 月 17 日 黄金价格已飙升至历史高位——表现优于大盘并推高了黄金 ETF 的需求。 投资者经常使用黄金 ETF 来分散股票和债券的投资组合。在所有资产类别中，黄金与标准普尔 500 指数的相关性最低。事实证明，这种贵金属是一种流行的对冲地缘政治风险（这种风险很多）的工具，有时还可以抵御通胀。 全球黄金 E…

作者： Daniel Ivascyn， Esteban Burbano，2024 年 2 月 23 日 许多投资者仍然持有现金，但我们认为现在是时候转向债券了。 由于近期历史上最高的收益率，当今的债券市场提供了与股票类似的回报潜力，且风险较小。图中，与 Alfred Murata 和 Josh Anderson 一起管理 PIMCO 收入基金的 Dan Iv…

作者： Liz Capo McCormick、Ye Xie、加菲猫雷诺兹，2/28/24 由于美联储颠覆了降息速度的预测，本应是 2024 年的热门交易已经分崩离析。 进入一月份，市场就积极押注大幅降息。通过这样做，交易员希望从美国国债收益率曲线回归传统的上行斜率（这种转变被称为陡峭化）中获利。这将使长期收益率重新高于短期收益率，反映出随着时间的推移通常需要…

作者：PIMCO的Richard Clarida ，2024 年 2 月 26 日 如果政策不发生变化，债务水平可能会继续上升，收益率曲线可能会变得陡峭。 随着近几个月债券收益率下降，不断增加的美国联邦债务似乎并不是投资者最关心的问题。然而，许多客户询问美国债务发展道路的可持续性、政客们是否计划对此采取任何行动，以及“债券治安维护者”最终是否会出现推高借贷成…

去年年底，瑞银集团董事长科尔姆·凯莱赫(Colm Kelleher)警告私人信贷存在危险泡沫，引发了一场风暴。随着投资者一头扎进这一蓬勃发展的资产类别，监管机构面临的更紧迫的问题是，如何才能让任何人确切地知道它的真正价值。 私人信贷基金的迅速崛起是由对几十年来管理人们资金的保险公司和养老金的一个简单推销推动的：投资我们的贷款并避免竞争对手类型公司融资的价格波…

作者：Russ Koesterich，2024 年 2 月 29 日 在本文中，拉斯·科斯特里奇 (Russ Koesterich) 讨论了尽管利率不断上升，但近期股市仍保持弹性的原因。 要点 通常情况下，利率回升会导致股票抛售。我们认为，当前的环境因三个原因而有所不同：利率变动的程度、当前的经济周期以及大型股技术的实力。 在这种环境下，我们主张维持股票的增…

作者：Peter Corippo，2024 年 3 月 2 日 执行摘要： 拥有专用但有限内部资源的投资项目可以通过与外部投资解决方案提供商的战略合作伙伴关系来扩展其人员。 可以转移给外部提供商的任务示例包括股权化、流动性和再平衡任务、风险管理和 LDI 执行服务。 最好的 OCIO 提供商会成为强大的战略合作伙伴，与资源有限的内部投资人员并肩工作，以实现他…

美国经济状况与选民的看法之间明显的脱节让经济学家们困惑了几个月。失业率很低，通货膨胀已经大幅下降，实际工资也不再落后。然而消费者信心仍然低于您的预期。一篇新论文提供了简洁而有说服力的解释：“与现代经济学家不同，消费者认为金钱成本是他们生活成本的一部分。” 作者是前财政部长拉里·萨默斯（彭博电视付费撰稿人）、哈佛大学的卡尔·舒尔茨和贾德·克莱默以及国际货币基金…

作者：Edward Perks，2024 年 3 月 4 日 随着美联储对经济数据的反应，投资格局不断变化。 Franklin Income Investors 首席投资官 Ed Perks 探讨了这些变化对固定收益和股票市场的影响，并提供了有关不同资产类别机会的见解。 要点： 美联储（Fed）现在更加关注政策正常化以及价格稳定和就业最大化的双重使命。 我们…

作者： Rich Mathieson，Christopher DiPrimio，24 年 3 月 6 日 关键点 离散度上升：从长期停滞状态向通货再膨胀状态的转变，不仅导致全球盈利增长扩大，而且导致公司业绩和业绩的离散度显着提高。 阿尔法优于贝塔：除了加剧分散性之外，新制度可能会抑制近几十年来的整体市场表现。这反映出机会集有利于阿尔法回报来源而不是贝塔回报来…

执行摘要： 美国最大上市养老金计划发起人的平均预期资产回报率 (EROA) 假设将在 2023 年增至 6.70%，这是 19 年有记录以来首次出现同比增长。 此前，美国用于损益表的 EROA 假设仅因以下两个因素而同比下降：数据库投资组合中负债对冲固定收益的增加以及由于利率下降而导致固定收益预期回报率的下降。 2023 年 EROA 假设的增加是大型养老金…

两年多后，被称为“傻钱”的散户投资者几乎恢复了盈亏平衡。 Vanda Research 最近的一张图表显示，尽管市场创下历史新高，但散户“傻钱”投资者投资组合的平均水平仍然在下降。 这并不奇怪，因为散户投资者经常成为“害怕错过”心理行为的受害者。下图显示了“愚蠢货币指数”与标准普尔 500 指数的对比。相对于被认为是“聪明货币”的机构投资者，散户投资者再次做…

作者：Denitsa Tsekova，24 年 3 月 6 日 自从美联储开始紧缩政策以来，杰罗姆·鲍威尔一直乐于忽视通货膨胀的一种形式：资产价格上涨。 现在，随着美联储主席准备在国会山作证，华尔街开始怀疑，在市场火热的背景下，鲍威尔的不干涉政策还能持续多久。 随着科技股最近不断创下历史新高，高盛集团衡量金融状况的一项指标已经以四十年来最快的速度之一放缓。随…

作者：嘉信理财的凯西·琼斯 (Kathy Jones)，24 年 3 月 8 日 尽管强劲的经济改变了人们对降息时机和幅度的预期，但我们仍然认为美联储今年还有四分之三降息的空间。 过去几个月，人们对美联储降息时机和幅度的预期发生了巨大变化。今年早些时候，联邦基金期货市场已消化联邦基金目标利率多达六次25基点1的下调，暗示今年利率上限将从5.5%降至4.25%…

这是由四部分组成的系列中的第三部分。 我写了这个由四部分组成的通胀系列，以回应下图，该图暗示价格与 20 世纪 70 年代的通胀过山车一样。 如果您已阅读本系列的前三部分（请参阅上面的链接），您就会更好地理解过去几年的通货膨胀与 20 世纪 70 年代的通货膨胀之间的异同。 带着这样的智慧，我分享我的观点。 晚餐前的甜点 我总是用摘要来结束文章。鉴于通货膨胀…

这是由四部分组成的系列中的第三部分。 本系列的第一部分以阿波罗全球管理公司的图表开头，暗示我们将在未来 10 年经历通货膨胀过山车，类似于 1965 年至 1982 年的经历。第一部分和第二部分解释了长期通货膨胀的原因和补救措施暴发。第三部分研究近期的大流行性通货膨胀。 历史教训已经过去，我们继续讨论最近由大流行引发的通货膨胀。这个总结让我们更好地体会现在和…

这是由三部分组成的系列中的第二部分。 第一部分强调了政府对充分就业的执着以及美联储对错误的菲利普斯曲线模型的信念如何助长了 20 世纪 70 年代的通货膨胀。我还谈到了 1971 年那决定命运的一天，当时尼克松总统取消了财政和货币束缚，实质上赋予了政府和美联储更多的权力来改变经济并引发通货膨胀。 我在第二部分开始更多地介绍美联储和国家的货币供应。虽然美联储和…