估值

欧洲股市蓬勃发展令策略师望尘莫及 由彭博新闻的迈克尔·姆西卡报道，2025 年 2 月 21 日 欧洲股市创下历史新高，这让许多策略师感到意外，他们正在努力追赶，并对进一步上涨持谨慎态度。 欧洲斯托克 600 指数今年上涨近 9%，本周突破 550 点大关，创下历史新高。这超过了彭博社周五发布的策略师年终目标平均值 540 点——尽管这个数字比上个月的调查结…

如果你的远见足以建立一个可靠的折现现金流（DCF）模型，你很可能不需要一个这样的模型。 这为什么重要？因为真正的远见稀少，过分依赖一个电子表格会导致过于自信。实际上，真正的投资成功取决于将分析的智慧与解释的智慧相结合，设定现实的期望，并行使自律以在合理的价格买入并耐心持有，让价值得以积累。 最重要的是要保持谦逊，因为自信和傲慢之间有一条细线。 精准的幻觉 D…

继续施压 由约翰·霍桑管理的霍桑基金，1 月 8 日 25 年 2022 年 12 月 6 日，标普 500 指数的估值达到了历史最极端的水平，超过了 1929 年和 2000 年的市场峰值，在我们发现与一个世纪的市场周期中实际后续 10-12 年标普 500 总回报率最佳相关性的衡量标准上。 可靠的估值措施对于长期投资回报和整个市场周期内潜在的市场损失深度…

霍华德·马克斯能两次看出股市泡沫吗？ 由彭博新闻的乔纳森·利文, 1/9/25 大多数人都认为，在长期持有期间，标普 500 指数会上涨。沃顿商学院教授杰里米·西格尔在 1994 年的著作《长期持有股票》中普及了这一观点，而指数投资先驱约翰·博格则让大众能够践行西格尔的智慧。这一观点（在现代美国历史上确实如此）总体上对投资者有利。但即使我认同西格尔和博格的原…

在泡沫观察中 由橡树资本管理的霍华德·马克斯，1/11/25 25 年前的今天，我发表了第一封得到了读者回应的备忘录（在此之前几乎写了十年都没有收到任何回应）。这封备忘录名为 bubble.com，主题是我认为正在发生的科技、互联网和电子商务股票的非理性行为。这封备忘录有两个优点：它是对的，而且是对得很快。我在 20 世纪 70 年代初学到的一个早期伟大的投…

由 Osterweis 资本管理, 1/16/25 Magic 8-球说，“现在无法预测” 2024 年对大多数美国投资者来说是一个非常好的年份。预测 2025 年及以后可能带来的变化，鉴于一些市场已经大幅反弹，难度非常大。虽然每个周期都不相同，但我们可以从过去的周期中学习并应用于当前的布局。我们认为，行业配置和风险缓解将是未来非常重要的话题。 世界在地缘政…

战术上看空因风险增加 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts, 1/22/25 随着我们进入 2025 年，我们正变得更为“战术性看空”。尽管我们在过去两年中主要保持股票仓位看多，但现在有几个风险值得考虑。 然而，需要注意的是，“战术性看空”并不意味着我们预期会出现熊市或严重的市场崩盘。在投资组合管理方面，“战术性看…

英伟达公司在 ChatGPT 引发人工智能热潮后的两年里，市值飙升了 3 万亿美元，这一涨幅在如此短的时间内超过了历史上任何一次股票上涨。但对这家芯片制造商来说，局面现在正在发生变化。 竞争对手和客户正在加大努力以分得更多的人工智能芯片市场份额。该领域的收入增长速度正在放缓。拜登白宫正寻求限制向国外出售英伟达最先进的芯片，不过尚不清楚即将上任的特朗普政府将如…

由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨，1/13/25 “节制你的热情”这部去年播出了最终季的剧集，由 Larry David 扮演一个夸张的自己，在一部喜剧系列中展现了看似微不足道的日常生活细节如何引发灾难性的连锁反应。这部剧集总是能带来欢笑，但也让我意识到意外事件可以颠覆最确定的结果。 随着 2025 年的到来，金融市场充满乐观…

由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts, 1/15/25 我每年都会发布更新后的新年“投资者”决心版本。这个过程的目的是对过去一年我在改善投资组合管理实践方面做了和没有做的事情进行年度盘点。就像在新一年初制定的所有决心一样，未能达到目标是很常见的。 这里有一个很好的例子说明坚持承诺的重要性。在我职业生涯早期，我建造了…

toll 出野铃 由约翰·霍桑管理的霍桑基金, 12/19/24 在 12 月 6 日星期五，美国股市根据我们发现与后续 10-12 年标普 500 总回报最相关的指标，达到了美国历史上估值的最极端水平，同时也考虑了百年数据中市场周期完成后的后续损失深度。这不是一个预测，而是一个关于当前可测量、可观察市场状况的陈述。 尽管我们看到了由于担心美联储可能不会像预…

杰里米·格兰哈姆的价值导向投资公司因宣扬其联合创始人似乎每年都在坚持的逆向且明显看空的观点而在华尔街闻名。 如今，这家总部位于波士顿的资产管理公司正加入民粹型 ETF 热潮，推出了包括格兰姆自己长期批评的昂贵看起来的科技股在内的产品。 在去年推出专注于美国优质股票的第一只 ETF 并筹集超过 10 亿美元后，Grantham Mayo Van Otterlo…

资产再平衡和估值，我们关注的两种风险 由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨, 12 月 16 日, 2024 尽管分析师目前对市场非常乐观，短期内高估值与需要重新平衡投资组合的结合风险可能带来意想不到的威胁。鉴于当前市场高度的投机和杠杆，这一点尤其如此。人们是如何迅速忘记承担过多风险的痛苦教训，并回到“这次不同”的同一论点中，这真…

由 Todd Stankiewicz, 12 月 16 日 2024 这是一年来的市场高位、令人困惑的信号以及几番令人费解的时刻。让我们通过五张关键图表来一一解析。 这次不一样……到目前为止 2022 年 10 月，10 年期减 3 个月收益率曲线倒挂，创有记录以来最长倒挂时长 25 个月。这一现象引起了广泛关注，因为收益率曲线倒挂，即短期利率超过长期利率，…

Jay Jeon 的研究附属机构，2024 年 10 月 30 日 最新的人工智能驱动的狂热，由包括 NVIDIA 在内的大型科技公司引领，在后 COVID 时代主导了投资情绪。当然，许多投资者知道这推动了美国股市达到历史最高水平，估值被拉伸到极端水平（美国 CAPE 指标处于历史观察数据的 98 百分位！）。然而，当我们环顾全球，我们可以在其他市场中找到相…

道格·桑德勒（Riverfront Investment Group），2024 年 10 月 25 日 旧事物可能再次成为新事物，可能为牛市下一阶段提供线索  摘要 1956 年至 1966 年的时期提供了我们可以从中学习的教训。 相似之处包括技术进步、市场基本面和地缘政治不稳定。 如果正确，股票可能会保持在趋势之上，收益可能会更加温和。 上周，标普 50…

子集和敏感性 作者：John Hussman，2024 年 10 月 17 日 投机群体最危险的习惯之一就是，无论市场情况变得多么极端，他们都会倾向于使用无条件平均值和无条件概率。这就像走进一所有两个房间的房子，一个房间的温度为 0 度，另一个房间的温度为 140 度，而你却期望两个房间的温度都是 70 度。 事实上，市场结果会因不同的市场条件而有所不同。如…

如果说市场擅长一件事，那就是提醒投资者，股价不会永远不间断地上涨。 市场确实会下跌。熊市来临。这是投资不可避免的一部分。重要的是你如何应对。如果你建立了一个与市场平静时的投资期限和风险承受能力直接相关的投资组合，那么动荡的激增可能不会让你动摇。良好的规划和整个过程中的纪律就像一剂预先服用的晕车药——它可以帮助在动荡来临之前消除一些恶心感。 恐慌和贪婪 说到恐…

数据更新于2024年10月16日

执行摘要： 可携式阿尔法是机构投资者的宝贵工具。一种流行的现代方法是将对冲基金的阿尔法与通过期货合约或掉期等衍生品获得的合成贝塔敞口相结合。 在设计可携式阿尔法策略时，投资者需要考虑五个关键因素：贝塔值选择、抵押品、估值变化、嵌入式贝塔值和合成对冲基金敞口。 在投资组合中将 alpha 和 beta 概念分开，投资者可以找到获得两者的最有效方法。然后可以有效…

数据更新于2024年10月11日

数据更新于2024年10月10日

把握新兴市场机遇 长期以来，投资者一直通过配置新兴市场来寻求有吸引力的回报和多元化。然而，与发达市场相比，新兴市场近期表现不佳，引发了人们对投资新兴市场是否值得的担忧。我们的分析表明，高水平的股票发行是导致这种表现不佳的主要原因。优先考虑估值有吸引力、管理高效的公司至关重要。为了利用新兴市场的当前机会，投资者应该考虑具有良好业绩记录和应对这些市场独特挑战能力…

数据更新于2024年10月08日

数据更新于2024年09月30日

全力以赴利润预期泡沫 在每次资产价格投机性上涨期间——无论是互联网泡沫、房地产泡沫，还是最近电动汽车公司股价的快速上涨（和下跌）——华尔街策略师、分析师和投资者通常都会全力押注这一主题。 根据 Factset 的估计，1999 年底，标准普尔 500 指数的年度利润率预计为 8.5%。到 2000 年 9 月市场达到顶峰时，年度利润率估计值已跃升逾 4 个百…

集中！ 和您一样，我们读过无数次将当今对人工智能的热情与 2000 年 TMT 泡沫顶峰进行比较的文章，其含义是股市处于危险之中。从技术描述来看，相似之处是准确的——市场狭窄、横截面波动性升高以及资本集中在少数几只股票上，这些都与 2000 年的顶峰相似。 观察这一现象的一种方法是计算需要多少只股票才能解释标普 500 指数的回报。图 1 显示了随着六个月市…

我们对全球股市抛售的看法 日本央行上周决定加息，而美国发布的经济数据也较为疲软，这导致投资者对日本出口前景及美国经济放缓加剧感到担忧。日本央行加息以及可能进一步加息的讯息也推动日元飙升，并引发大量套利交易平仓，从而震动了货币市场。 在这种波动加剧的情况下，我们认为日本股市的基本面仍然完好无损。日本企业的盈利状况仍然坚挺，同时有能力通过更好的资本配置增加股息和…

宽恕斧头 作者： Alexander Capital，7/2/24 你还记得那句老话吗：“如果一棵树倒在树林里，而没有人在那里听到，它还会发出声音吗？”那么，今天是 2024 年，我们有了这个问题的另一个版本，它同样引出了这个问题：“如果树枝从高处的树枝上掉下来，你是否会保持头脑清醒，抬头看，然后躲开？” 尽管这封信被标记为第三季度的说明性文件，但它更像是一…

Pim van Vliet 博士与 Jan de Koning 合著了《 低风险高回报：一个值得注意的股市悖论》。 高通胀和昂贵的股票导致负风险回报关系，并将股票溢价缩减至零。在这种“一切都昂贵”的情景之后的几年里，低波动性、质量、价值和动量因素产生了相当大的正溢价。 鉴于当今的市场动态，投资者应避免高波动性股票，或希望出现与本博文中所述的历史现实不同的结果…