观察思考

几天前，当油价突破每桶 90 美元时，以色列和伊朗之间的军事紧张局势是直接导火索。但油价上涨的根源更深——全球供应冲击加剧了人们对大宗商品引发的通胀卷土重来的担忧。 墨西哥最近削减原油出口的举措加剧了全球原油供应紧张的局面，促使全球最大产油国美国的炼油厂增加国内原油消费。美国的制裁导致俄罗斯货物滞留在海上，委内瑞拉的供应可能是下一个目标。胡塞叛军在红海袭击油…

人人都说并购大多以失败告终。如今，贝恩公司对这一传统观点提出了挑战。这家“三巨头”咨询公司表示，进行常规并购的公司实际上比那些抵制合并冲动的公司回报更高。 但有一个值得注意的警告让怀疑论者继续存在——交易越大，越有可能以悲剧收场。 贝恩的研究成果是所有从交易中收取费用的人的福音——银行家、律师、公关专家，更不用说贝恩自己的管理顾问团队了。贝恩发现，在截至 2…

作者：嘉信理财的Jeffrey Kleintop，2024 年 2 月 28 日 在更强劲、更广泛的盈利的支持以及日本财政和货币政策的激励下，第二大股市吸引了投资者的兴趣。 上周，全球股市创下历史新高，但其中一只股票表现突出。 美国标准普尔 500 指数超越了前一周创下的高点。 欧洲 STOXX 600 指数在 2022 年 1 月攀升至两年多前创下的高点之…

距离硅谷银行和 Signature Bank 倒闭以及“再也不会重蹈覆辙”的呼声已经过去一年了。几乎立即开始调查以确定责任人，并迅速采取措施收紧银行规则，提高资本要求并颁布法律让高管付费。 几个月之内，美联储发布了一份技术性很强的规则变更提案，长达近 1,100 页。一些更新已经到期，但 SVB 的崩溃激发了更大规模的重写。参议院银行委员会提出了《收回法案》…

作者：Ryan Boyle，2024 年 3 月 7 日 日本的长期经济衰退值得其他处于拐点的国家借鉴。 《回到未来》系列电影向广大观众介绍了时间旅行的复杂性。今天重温这个系列也给我们上了一课，让我们了解世界是如何不断变化的。想想《回到未来 III》中的这个场景，背景设定在 1985 年，但布朗博士刚刚从 1955 年穿越过来： 小博士：难怪这个电路失败了。…

美国证券交易委员会 (SEC) 于 2023 年 4 月 5 日发布了拟议规则制定通知，概述了拟议的网络安全风险管理规则1。此外，SEC 于 2023 年 4 月 6 日发布了拟议规则制定通知，概述了对 SP 2条例的拟议变更。鉴于网络安全问题每年显着增加、遭受成功攻击的公司所承担的成本以及投资者需要了解与攻击相关的投资风险，美国证券交易委员会有充分的理由提…

作者：Matthews 团队，24 年 1 月 18 日 为什么我们相信小公司提供了进入新兴市场创新和扩张核心的关键机会。 要点 我们认为，新兴市场小公司的领域广阔、深入且多样化。 新兴市场的小盘股公司可以反映出发展中国家的一些特征——增长快、不可预测且潜力巨大。 我们认为，需要管理的主要风险之一是流动性。小公司必须取得运营里程碑的进展，以帮助建立现金流和加…

通货膨胀还没有结束。我们在日常生活中都看到了这一点。下一波将会是折磨人的，而且会持续很长时间。美国不能追随日本的脚步。 美联储 (Fed) 已破产，年度运营损失高达 2,440 亿美元。它应该允许市场力量为股票和债券设定公平的价格。 美联储不应回归零利率政策（ZIRP）。相反，它应该继续缩减其前所未有的 8 万亿美元资产负债表。 又到了展望未来一年的时候了。…

过去的这一周，有两位中国人耳熟能详的老熟人离开了我们，基辛格和芒格。中国人民的老朋友基辛格，算是中国回归国际舞台的见证人。芒格，伯克希尔的创始人之一，让价值投资发扬光大的重要代表人物。弗里曼认为，他们最大的共同点就是都很有耐心，能够用长期和发展的眼光看问题，不论是我们这个多变的现实世界，还是充满不确定的金融市场。当然能够有这个资本和资格的，还需要一个良好的体…

最近的A股有点原地休整的意思，反弹了2周，喘口气。那这一波的反弹结束了吗？弗里曼看来，如果我们放在一个更长的时间维度来看的话，目前的状态是盘整，在积蓄力量。如果放在短期的一个视角来看那确实是一个波段操作的窗口过去了。 从长期来看，最近有一些事情值得关注一下，比如监管的各种政策。虽说到了年底一般都出新闻，因为是开会的时间嘛。但是今年似乎都是一些务实的，而且指向…

在经过两周的上涨之后，上周大盘开始了阴跌，有人惊呼，难道牛市2周就结束了？在弗里曼看来，其一，这两周本来也算不上牛市，甚至是技术性牛市的20%的上涨幅度都没有达到。其二，如果我们以周期来看的话，那么这两三周只是时间的一部分，我们不能断章取义，现在来讨论牛不牛的还为时尚早。 那市场在等待什么呢？ 还记得一个公司IPO的时候有个静默期吗？如果把世界的疫后复苏作为…

A股交易再破万亿，在多重利好的催化下，11月有望迎来一个做多的季节。也许对有的人来说只是回血路上的一小步，那也够了，不是吗？ 从国内国际两个方面来看， 第一，国际上中美关系迎来缓和周期，缓和的意思绝对不是表面上开几个会这么简单，而是之前很多悬而未决的事情会有定论，相信更多的成果在这个月会公布。另外上周11月3日，离岸人民币大涨400点，中概股应声而起，不出意…

挪威奥斯陆——机动车辆产生的二氧化碳排放量占全球二氧化碳排放量的近十分之一，世界各国政府和环保人士都在努力减轻损失。在富裕国家，战略往往围绕电动汽车展开——许多人有充分理由向挪威寻求灵感。 在过去十年中，挪威已成为全球电动汽车应用领域无可争议的领导者。凭借慷慨的政府激励措施，目前该国新车销量的87%是纯电动汽车，这一比例使欧盟（13%）和美国（7%）相形见绌…

当有人被要求举出“伟大企业”的例子时，人们通常想到的名字是苹果、麦当劳或亚马逊等知名消费品牌。显然，这些企业有一些让人们认为它们很棒的东西。一个企业应该具备哪些特征才能成为一家伟大的企业？像往常一样，沃伦·巴菲特的话是一个很好的起点： “真正伟大的企业必须拥有 持久的 护城河，以保护 投资资本的优异回报。 诸如公司作为 低成本生产商 （GEICO、Costc…

上周如果用一句话来形容韭菜们的心情，那就是「忽如一夜春风来，千树万树梨花开」。意外吗？有的人可能会觉得这一切毫无征兆，可一直关注「韭菜热线」的韭友会觉得一切似曾相识。 请查看之前的文章：箭在弦上，子弹已上膛？ 金融市场在历经了多次的危机以后，与财政的结合越发紧密，变成了社会治理重要的组成部分和抓手。特别是在疫后恢复的时期，无形的手的作用比想象的还要大。 股市…

作者：霍华德·马克斯 5 月，我为Sea Change （2022 年 12 月） 撰写了一份后续备忘录，专门与橡树资本客户共享。在《关于巨变的进一步思考》中，我认为我在原始备忘录中强调的趋势总体上代表了投资环境的彻底改变，需要进行重大的资本重新配置。本备忘录最初于 2023 年 5 月 30 日发送给橡树资本客户。1 这次可能真的会有所不同 1987年10…

上周的市场因为汇金的操作开始反弹。 根据上述四大行公告，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算），以自身名义继续在二级市场增持四大行股份。以10月11日上述四大行收盘价估算（实际增持价可能低于或高于收盘价），汇金公司增持工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的金额分别约为1.30亿元、1.36亿元、0.94亿元、1.17亿元，合计约4.77亿元。 随后…

2023年是抗美援朝战争胜利70周年，今年的纪念活动不少，影视作品也是特别的多，陈凯歌的《志愿军：雄兵出击》是其中的一部，电影的质量不做评论，各花入各眼。弗里曼觉得之前的两部片子，一个是《冰雪长津湖》、一个是《跨过鸭绿江》更加的写实一些，还有就是一些纪录片，大家有兴趣的可以看看。 抗美援朝，用毛主席的话来说，“打得一拳开，免得百拳来”，可以说抗美援朝从新定义…

我们认为未来 12 个月可能会发生特殊信贷事件，但系统性银行风险很小。 过去30年，地方政府在推动中国经济显着增长方面发挥了重要作用，特别是在重要的物质和社会基础设施方面提供了大量公共投资。然而，在经济放缓和房地产市场不景气的情况下，负债累累的城市现在对中国的经济增长和金融稳定构成了潜在风险。 市场对地方政府表外债务的担忧再次浮现，据我们估计，地方政府表外债…

成长是好事，对吧？毕竟，除非期望其发展，否则没有人会开展财务咨询业务或任何其他类型的业务。在商业中，就像在园艺中一样，当我们种植某种东西并对其进行适当的护理时，我们就会期望生长。 然而，当你仔细观察时，你会发现很大程度上取决于你如何定义“增长”一词。你在谈论资产管理规模吗？活跃客户？盈利能力？团队成员的晋升？虽然所有这些都是任何实践中值得改进的领域，但更全面…

弗里曼最近的心态很轻松，在一个箱体震荡市场里，如果把这个状态承认下来，反而就不纠结了。 最近关于活跃资本市场的讨论一直非常多，出台的政策也非常多，可随着时间的拉长，活跃的市场似乎还没来，市场的耐心越开越少了。投资者似乎对于小修小补的反应越来越麻木，市场的交易量也维持在低位。 在这个时候，又是外媒的小作文开始发威，不过这一次有所不同，弗里曼找了半天这个据说路透…

PIMCO 的全球顾问委员会讨论影响全球长期前景的经济和地缘政治因素。 太平洋投资管理公司全球顾问委员会的成员由世界知名的宏观经济思想家和前政策制定者组成，最近参加了太平洋投资管理公司年度世俗论坛的讨论，讨论了可能在五年内塑造全球经济的关键因素。董事会的见解为太平洋投资管理公司的投资流程提供了宝贵的意见，他们提出的观点有助于为最新的长期展望“余震经济”提供信…

巴克莱银行正在努力研究如何充分利用其支付业务，以提高其股票的吸引力。据彭博社报道，一种选择是出售为店主和其他企业处理卡交易的部门的股份。 这并不是通过宣传该集团被忽视的部分（缺乏灵感的高管的最后避难所）的高价值来提振股价的捷径。更有可能的是，这样的出售将是向该部门注入额外投资并引入精通技术的合作伙伴的专业知识以帮助其发展的一种方式。鉴于巴克莱银行的股本回报率…

传说中的大招”降准“来了，可A股依然没有起色，还在维持着箱体震荡的格局。任尔东西南北风，我自巍然不动，很有定力。这一点与弗里曼的预期还是很一致的。 在这种行情里沉浸久了，总是觉得各种政策的发布都没什么效果，由期望到失望的巨大落差，让很多人的情绪开始急躁起来。 当然这种失望情绪的产生和蔓延再正常不过了，人之常情。不光是散户，就连美国的机构们也都按耐不住了，嘴里…

随着越来越多的州在经济繁荣时期为意外需求预留储备金，对于如何最好地限制或设定应急基金的最大允许规模，并没有单一的方法。尽管如此，该流程由数据驱动始终至关重要。为了实现这一目标，政策制定者可以使用预算压力测试来了解他们手头应该有多少资金来应对经济冲击和预算短缺。 过去两年，州税收收入激增，使许多州积累了创纪录的应急基金余额。然而，这一积极消息引发了一个问题：这…

作者： Inbok Song、Sherwood Zhang、 Vivek Tanneer 在我们全球供应链系列的最后一部分中，投资组合经理 Inbok Song 和 Sherwood 张 着眼于正在重新配置其网络的公司，投资组合经理 Vivek Tanneeru 给出了他对投资机会的评估。 要点 在高价值和低价值市场中，出于不同的原因，公司正在以多种方式彻底…

作者： Peeyush Mittal 在全球供应链系列的第二部分中，投资组合经理 Inbok Song 和 Peeyush Mittal 研究了可能从行业和公司转移业务中受益的地区和国家。 要点 供应链转移的关键决定因素之一是一个行业生产高附加值产品还是低附加值产品。在这两种情况下，我们相信都有一些国家和公司能够受益。 半导体等高附加值行业的公司并没有转移整…

作者：马修斯亚洲 在我们关于全球供应链的三部分系列的第一部分中，投资组合经理 Peeyush Mittal 和 Inbok Song 讨论了贸易网络和制造中心正在发生变化的原因和地点，以及它如何影响国际投资格局。 要点 在大流行前的世界中，利润动机和“及时”古典经济学往往是企业的决定性驱动因素，有助于推动低利率推动的大规模全球化运动。 此后，疫情、战争、通货…

弗里曼之前说过，最近我们一直处于一个箱体震荡的行情之中，而且震荡的区间越来越小，波动率也越来越小。这种行情其实没啥意思，除了量化还能有所作为，其他的散户几乎很难赚到什么钱。 几乎大都是周末放出利好，然后周一冲一下，后面就没有什么能量了，然后就再等下一个周末。这样的状态其实挺无聊的，也真是没什么意思。 弗里曼说说最近观察的趋势，跟大家分享一下。 1、最新的就是…

抄底，往往各种媒体里这个词最吸引眼球，可往往普通投资者最后抄了一个寂寞，变成韭菜反被割。 那这个所谓的底都是什么底呢？ 通常来说，有估值底、情绪底、基本面底、政策底、市场底这么几个。 估值底，相对简单明确，通过数据，PE、PB、ROE什么的都可以算，相关指数的历史百分位更是显而易见。 情绪底，日常生活中会接触到各种各样的信息，各种观点，在这个自媒体发达的时代…