观察思考

牛市——可能才刚刚开始吗？ 我们上周五指出，过去几年，少数“超级资本”（超级市值）股票主导了市场回报并推动了牛市。在那篇文章中，我们质疑少数股票的主导地位是否能够继续推动牛市。此外，牛市反弹的广度仍然是多头关注的关键问题。我们在“糟糕的广度不断恶化”中详细讨论了这个问题 “尽管市场在势头持续的推动下创下历史新高，但其广度正在缩小。随着市场上涨，交易价格高于各…

我们对全球股市抛售的看法 日本央行上周决定加息，而美国发布的经济数据也较为疲软，这导致投资者对日本出口前景及美国经济放缓加剧感到担忧。日本央行加息以及可能进一步加息的讯息也推动日元飙升，并引发大量套利交易平仓，从而震动了货币市场。 在这种波动加剧的情况下，我们认为日本股市的基本面仍然完好无损。日本企业的盈利状况仍然坚挺，同时有能力通过更好的资本配置增加股息和…

美联储为何加快降息步伐 提前降息对美国经济来说是个好消息。 通胀方面的改善消息可能会促使美联储比我们之前预测的更早开始降息。这应该会开始缓解美国经济的压力，并使软着陆成为最有可能的情况。 美联储提前降息的可能性越来越大 在美联储实现 2.0% 通胀目标的进程令人失望之后，近几个月情况开始好转（显示）。情况已经有所改善，我们现在预计首次降息将在 9 月而不是年…

善恶天使和鲍威尔的肩膀 “‘我们对自己的经历有看法，并做出判断：‘这是好的。’‘这是坏的。’‘这是中性的，’达赖喇嘛解释道。‘然后我们就会做出反应：恐惧、沮丧、愤怒。我们意识到这些只是心灵的不同方面。它们不是真正的现实。同样，无畏、善良、爱和宽恕也是心灵的不同方面。’” – 达赖喇嘛、德斯蒙德·图图和道格拉斯·卡尔顿·艾布拉姆斯，《欢乐之书》 3…

为什么聪明的资金都流向德克萨斯州 作者：Frank Holmes，2024 年 7 月 22 日 随着越来越多的公司宣布计划从蓝州迁往德克萨斯州等更为商业友好的管辖区，美国企业界正在发生巨大变化。 本周，埃隆·马斯克宣布将把他的两家公司 X 和 SpaceX 的总部从加利福尼亚州迁至德克萨斯州。马斯克表示，压死他的最后一根稻草是加利福尼亚州的一项新法律，该法…

贸易战是一种以关税上升和其他保护主义贸易壁垒为特征的经济冲突。在经历了 2018-19 年的贸易战关税（贸易战 1.0）之后，投资者正在重新审视这一话题，以及今年全球大选中“国家优先”政策的兴起对股市、通胀和增长的潜在影响。总之，以下是贸易战对投资者的主要影响： 关税会影响股市表现吗？平均而言，我们的分析显示，在贸易战 1.0 期间，关税公告对股票影响不大，…

全球经济展望：保持专注 全球范围内正在推行更为宽松的货币政策。 每年夏天，我们都希望从重大事件中解脱出来，让我们放松身心，为今年的剩余时间补充能量。但往往，我们都会失望。 各经济体的选举带来了大量新闻，但对我们的前景影响不大。随着欧洲联盟的形成以及美国大选进入最活跃的阶段，我们将密切关注政策可能性的演变。 目前，主要经济体的优先事项仍然保持一致：维持增长、抑…

作者：Frank Holmes，2024 年 7 月 29 日 总统乔·拜登退出竞选并支持副总统卡马拉·哈里斯，这在政界引起了轩然大波。尽管前总统唐纳德·特朗普仍处于领先地位，但风向无疑已转向哈里斯。她成功获得了民主党多数代表的支持，现在她得到了包括巴拉克·奥巴马在内的所有党内高层领导人的支持。 哈里斯的竞选团队表示，他们在 24 小时内筹集了令人震惊的1 …

降息可能性提振小型股 尽管选举新闻占据了 7 月份的头条新闻，但小盘股相对于大盘股的月度表现却是自 2000 年 12 月以来最好的。 整个 7 月，选举新闻占据了头条新闻，最终导致总统乔·拜登拒绝寻求连任，而是支持副总统卡马拉·哈里斯成为民主党候选人。市场并不特别喜欢不确定性，但随着更多基本市场力量发挥作用，这场骚动之后的动荡不太可能持续下去。 “政治只是…

美国小型股近期上涨的背后原因是什么？ 作者：Shailesh Kshatriya，2024 年 7 月 24 日 执行摘要： 受收益率下降和美联储放松政策预期推动，美国小型股飙升 美联储 9 月份降息可能性越来越大 英国和加拿大的通货紧缩趋势仍在继续 在最新一期的《市场周评》中，投资策略总监 Shailesh Kshatriya 讨论了美国小盘股近期的强势以…

大型矿业公司向赞比亚铜业投资数十亿美元 本周，我有幸参加了在津巴布韦维多利亚瀑布举行的青年总裁组织 (YPO) 活动。讨论的主要话题之一是邻国赞比亚的投资机会，尽管面临挑战，赞比亚仍是非洲大陆的一颗新星，这主要归功于其铜出口。我很荣幸能见到赞比亚总统哈凯恩德·希奇莱马，自 2021 年 8 月就职以来，他的亲商和改革立场就吸引了国际投资者的关注。 赞比亚是非…

国际航空运输协会：旅客数量创纪录 航空公司将获利 300 亿美元 作者：Frank Holmes，2024 年 6 月 17 日 本周，国际航空运输协会 (IATA) 大幅上调了对 2024 年航空公司盈利能力的预测。该贸易组织现在预计净利润将达到305 亿美元，高于 2023 年的 274 亿美元。 盈利能力的激增伴随着创纪录的旅客数量和收入。今年夏天，美…

每年，Vox 的 Future Perfect 栏目的工作人员都会对我们认为未来一年可能发生（或不会发生）的事件做出预测。这有什么大不了的，对吧？记者和评论家们总是在做出预测。 我们认为，我们的努力与通常的新闻预测不同之处在于，我们为每一个预测赋予了一个数字概率，我们用这个数字来表明我们对预测的信心程度。这很重要，因为数字比“肯定”、“可能”或“大概”等词更…

选举风险回报 在我们的 2024 年展望和最近发布的年中展望中，我们将选举列为投资者今年面临的最大风险，可能会导致波动性从几十年来美国和欧洲股市波动率指数 (VIX 和 VSTOXX) 衡量的最低水平回升。上周，由于法国总统马克龙的政党在欧洲议会选举中成绩令人失望，他决定在 6 月底提前举行大选，波动性大幅上升。此举可能会导致国内领导层突然更迭，从而加剧法国…

作者：的Andy Rothman，23 年 11 月 14 日 中国的“复苏”：中国内部信心的丧失有多重要？ 要点 最近的一次中国之行突显出，经济复苏的众多障碍之一是该国企业家和家庭对其政府的经济和监管政策失去信心。然而，这并不是一个无法克服的挑战。 经济疲弱但未陷入危机：国际货币基金组织预测，今年和2024年，中国GDP增速将在主要经济体中仅次于印度。 自…

在近两年的高利率之后，投资者预计未来几个月利率将有所下降。近年来，货币政策从高度扩张转向高度紧缩，再加上目前对另一次政策转变的预期，现在是评估金融状况与货币政策之间关系的理想时机。本分析正是这样做的。 我们研究了美联储对不断变化的金融状况的反应，以及这些行动对金融状况的后续影响。我们的研究结果表明，金融状况是投资者需要监控的一个相关指标。 投资者将受益于更深…

世界老龄化加速对投资意味着什么 伊丹娜·阿皮奥曾在纽约联邦储备银行工作 15 年，研究主权债务危机的历史。如今，作为资产规模 1380 亿美元的 First Eagle Investments 的基金经理，她得出了一个结论：美国国债风险太大，不值得持有。 这一呼吁远远超出了备受期待的美联储降息时机。它与通胀加速、政府医疗支出增加和赤字扩大的新时代息息相关。而…

减肥药即将对糖业造成冲击 作者： Ilena Peng，Dayanne Sousa，24 年 5 月 28 日 在一个挤满了 800 多名糖交易商的房间里，消费者研究公司 Circana 的高管 Sally Lyons Wyatt 传达了一个重要信息：Ozempic 即将进入你们的行业。 “它未来有可能发展成为巨无霸吗？”她本月早些时候在纽约糖业晚宴上发表演…

积极支付小盘成长股 市场效率低下为主动管理者创造了机会。我们认为，与其他股票市场相比，小盘成长股中存在更多错误定价的公司，并且我们已经开发出一种方法，让我们在发现这些公司时能够持续利用它们。 小型股增长效率低下=机遇 主动型基金经理专注于识别那些相对于当前价格而言增长前景被低估的股票。由于市场并非完全有效，当对一家公司存在根本性误解时，可能会出现错误定价。小…

2023 年，全球 45 个最大经济体中有四分之一陷入衰退，但 2024 年上半年全球经济复苏，推动全球股市上涨近 10%（以 MSCI 全球指数衡量）。虽然我们预计下半年将在此基础上进一步复苏，但央行政策分化和选举相关风险可能会加剧股市波动。 世界经济走向绿色 来源：Charles Schwab、Macrobond、经济合作与发展组织，截至 2024 年 …

美联储预期变化及其资产配置影响 关键点： 当前的宏观背景对于即将到来的美联储宽松周期来说略显非典型——增长和劳动力市场依然强劲，而通胀水平尽管在过去一年有所进步，但仍然居高不下。 政策背景也值得注意，因为联邦公开市场委员会（FOMC）成员普遍认为当前的政策水平具有限制性。 我们认为，对多资产投资者而言，股市仍具有积极意义。我们认为，通货再膨胀的宏观环境和联邦…

不买股票很危险 长期股票 《回报点》经常主张谨慎投资股票。它从不主张完全退出股市。这是因为历史表明，从长远来看，完全退出市场是非常危险的。巴克莱银行 (Barclays PLC) 最近发布了今年的《股票英国政府债券研究》(Equity Gilt Study)，该研究最初是对英国股票、债券和现金的长期回报进行持续比较，现在有更多证据了。 这可能是最重要的“货币…

上市与非上市基础设施：一场被误解的竞争？ 作者：Akbar Ali，2024 年 5 月 19 日 执行摘要： 传统上，基础设施投资组合分为上市和非上市部分，投资者可以在其中选择。实际上，在当前经济形势下，将两者整合到投资组合中可以增强投资方法。 上市基础设施通常侧重于低风险组合（超级核心和核心），具有稳定、成熟的资产和可预测的收入流，且更易于交易。 非上市…

世界老龄化加速对投资意味着什么 伊丹娜·阿皮奥曾在纽约联邦储备银行工作 15 年，研究主权债务危机的历史。如今，作为资产规模 1380 亿美元的 First Eagle Investments 的基金经理，她得出了一个结论：美国国债风险太大，不值得持有。 这一呼吁远远超出了备受期待的美联储降息时机。它与通货膨胀加快、政府医疗支出增加和赤字扩大的新时代息息相关…

作者：Paul Eitelman，2024 年 4 月 17 日 执行摘要： 市场对伊朗袭击以色列的最初反应是谨慎的，标准普尔 500 指数期货上涨 0.3%。 从历史上看，地缘政治事件通常会导致股票市场小幅下跌，以及债券市场避险，其长期影响并不常见。 在伊朗袭击以色列之后，我们认为，在我们的投资组合策略中保持略微防御的态势是适当的。 我们的投资领导团队周日…

作者：Marcus Ashworth，2024 年 4 月 17 日 随着通胀恐慌即将结束，央行是时候思考可以从其经济模型的失败中吸取什么教训了。 最明显的教训是：必须放弃引导数万亿美元的经济体精准地落入 2% 通胀目标的做法。经济和地缘政治的不确定性需要一个能够随机应变的货币体系。一个反映现实的灵活通胀范围应该取代对一个常数的不健康执着。试图将所有经济变量…

移民及其对就业的影响 作者：Lance Roberts，2024 年 4 月 17 日 移民问题是否是劳工统计局 (BLS) 的就业报告继续与主流经济学家的估计相悖的原因？随着美国南部边境涌入大量移民，许多人都在问这个问题。与此同时，许多年轻的大学毕业生继续抱怨无法获得工作机会。正如CNBC 最近指出的那样： 从纸面上看，就业市场看起来稳健。根据政府数据，美…

宣布脱离美国独立 作者：Jeffrey Kleintop，2024 年 4 月 24 日 由各国央行独立的降息政策所导致的美元走强不太可能受到中国通货紧缩或地缘政治的影响。 美联储似乎将成为政策利率方面的全球异类，很可能在本轮周期中比其他主要央行更晚降息。随着美联储推迟降息，其他央行纷纷宣布脱离美联储，欧洲央行行长拉加德在 4 月会议后的新闻发布会上明确表示…

所有权红利：美国股市即将到来的范式转变。2024 年。丹尼尔·佩里斯。劳特利奇 — 泰勒弗朗西斯集团。 股市的下一个机会会不会是分红股？根据丹尼尔·佩里斯的说法，答案是肯定的。读过他那本富有洞察力的书《所有权红利：美国股市即将到来的范式转变》之后，读者可能很难不同意他的观点。佩里斯是 Federated Hermes 的高级投资组合经理，于 2002 年加入…

去年，存款挤兑事件震动了整个行业，两家地区性银行成为赢家。自那以后，它们的命运发生了变化：纽约社区银行公司 (New York Community Bancorp Inc.) 上个月需要紧急救助。第一公民银行 (First Citizens BancShares Inc.) 的股价上涨了一倍多。 但在幕后，即使是股市赢家也必须应对成长的烦恼，这些烦恼逐渐形成…