资产配置

经过多年的顽固低通胀之后，我们现在正处于 40 年来从未见过的环境中。价格正在快速上涨。美联储最初认为通胀上升将是暂时的（即稍纵即逝），但后来改变了态度。为了让通胀恢复正常，美联储已开始加息。虽然宽松货币政策结束的开始可能有助于抑制通胀，但投资者应该为通胀持续存在做好准备。 个人消费支出（PCE）衡量所有家庭和为家庭服务的非营利机构所消费的商品和服务价格的变…

CAPM解释了多元化投资组合中大约三分之二的回报变化，自从它出现以来，学术研究一直试图寻找增强股票横截面回报解释力的模型。模型不像相机那样提供世界的精确复制品。如果模型完全准确，它们就会成为定律，就像物理学中的定律一样。相反，模型是促进我们理解市场如何运作和价格设定的引擎。 随着新研究结果的发表，我们从单因素 CAPM（市场贝塔值）转向三因素 Fama-Fr…

“复合市场回报。” 在牛市期间，这种神话不可避免地会再次出现，其目的是从散户投资者那里提取资金并将其置于华尔街手中。 然而，复合市场回报神话是根据“市场总是上涨”的神话而设计的，因此，现在总是投资的好时机。您是否经常看到顾问提供的以下图表表明，如果您在 120 年前进行投资，您将获得 10% 的年化回报率？ 这是一个真实的说法，从很长一段时间来看，股票名义上…

联邦基金利率从2022年的近0%快速攀升至2023年7月的15年高点5.25%，既为对冲基金的预期回报提供了机会，也为阿尔法价格的悄然上涨提供了机会。 事实上，考虑到利率轨迹，那些与股票贝塔值为 1 的优秀经理一起投资的人所获得的阿尔法可能下降了 36%。 那么，对冲基金投资者如何优化他们为阿尔法支付的价格呢？ Alpha 捕获率 阿尔法捕获率指标衡量阿尔法…

有一种新的计入策略可用于注册指数挂钩年金 (RILA)，称为“双向”。虽然双向方法在结构性产品领域已常见至少十年，但即使标的资产的回报（例如，标准普尔 500 指数的价格回报）通常为负，投资者也有可能获得正的记入回报。在一定范围内。 在这篇文章中，我探讨了传统 RILA 和提供双向信用的 RILA 的功效。我使用总投资组合背景和基于效用理论的投资组合优化方法…

注册指数挂钩年金（RILA），也称为指数变量年金和结构性年金，继续聚集大量资产。我最初在 2021 年 4 月为终生收入联盟发布了一篇论文，并在Advisor Perspectives中发表了一系列文章（请参阅此处、此处、此处和此处），探索 RILA。在一篇特别的文章中，我指出缓冲 RILA 显着比地面 RILA 更高效。考虑到此后市场状况的变化（例如债券收…

作者：Tom O’Shea 2022年初，央行行长们开始通过提高联邦基金利率和量化紧缩来应对通胀加剧。随着主要政策利率走高，经济学家预计货币政策的长期且多变的滞后将给经济增长带来压力。因此，他们提高了对美国在未来 12 个月内陷入衰退的预期。加息和更高的经济衰退可能性使现金和其他短期替代品具有吸引力。虽然现金和现金替代品提供流动性和风险管理，但在…

投资者认为公司要么大，要么小。介于这两个极端之间的是中型股。根据历史表现和基本面，中型股应该受到更多关注。 学术研究很久以前就发现了规模效应：随着时间的推移，市值较小的公司表现优于市值较高的公司的趋势。Banz (1981)的一篇早期论文提出了这一点，并且该想法通过 Fama-French 3 因素和5 因素模型在学术和实践因素文献中得到推广。 检验规模效应…

Equity Insights 提供 Putnam 股票团队关于市场趋势和机遇的研究和观点。 使小盘股引人注目的许多特征也表明了主动型基金经理的价值。各种可能的结果、大量的负收益者以及华尔街的报道显着减少，这些只是小盘股投资者应该考虑可以引导他们取得更好业绩的主动型基金经理的几个原因。 小盘股指数受集中度影响较小 小盘股比大盘股更加平等。正如我们今年所见证的…

作者：Justina Lee 对于主动型管理者来说，数学是严峻的。在数以千计的共同基金中，实际上只有一只在过去五年、十年和十五年里跑赢了纳斯达克 100 指数。它通过将选股集中到大约两打公司并利用几乎所有公司的股票来实现这一目标。 80 岁的华尔街资深人士罗恩·巴伦 (Ron Baron) 仍负责管理该基金，他表示，他的秘诀是将对埃隆·马斯克 (Elon M…

投资者认为美国政府债务没有风险。为什么他们不应该呢？每一本经济和金融教科书、媒体和债券大师都这么说。 地球是平的，“健康雪茄”是一回事，这曾经是一个公认的事实吗？显然，这些事实和神话已经被证明是错误的，就像许多其他今天看来同样荒谬的事实和神话一样。 即使我们不能 100% 确信某件事是事实，“事实”也会在一个混乱的世界中提供稳定性。我们对稳定性的需求使得未经…

投资组合经理使用夏普比率、特雷诺比率、信息比率和索蒂诺比率以及其他流行指标来报告其风险调整后的业绩。 当然，有多种衡量标准可供选择，基金经理是否会倾向于挑选那些最能反映其业绩的指标呢？也许吧，但只有当绩效指标具有弱相关性或负相关性时，战略选择的潜力才会成为真正的问题。 如果它们都具有很高的正相关性，那么就真的没有选择游戏可玩。如果夏普比率的好坏意味着相似的特…

最近的一篇论文分析了自 1875 年以来股票和债券回报之间的相关性，表明过去四分之一个世纪的关系在不确定的通胀环境中正在发生变化。结果可能会刺激一些投资者重新考虑他们的投资组合配置。 威斯康星州投资委员会的研究人员和基金管理公司荷宝 (Robeco) 在“股票-债券的经验证据”中重新审视了长期投资风险/回报率的基本驱动因素之一——股票和债券价格的共同波动程度…

投资办公室资源将为客户提供 Xponance 金融科技平台 Aapryl 的访问权限，该平台使用机器学习来评估投资策略在不同市场条件下的表现。 Xponance 总部位于宾夕法尼亚州费城。（马修·海切尔/彭博社） 过去的表现并不能预测未来的结果，但 Xponance 表示，通过使用机器学习和因子分析，其金融科技平台可以接近未来的结果。 现在，通过与 Inve…

股票投资者能否从公司债市场数据中受益？是的。事实上，使用债券动量信号构建的股票投资组合可能优于传统的股票价格动量投资组合。 但正如我们的研究表明，信号设计至关重要。 动力溢出 动量溢出效应描述了公司债券动量发出的有关其未来股票回报的信号，并归因于金融市场的信息不对称。 债券市场数据可能为股票投资者提供独特见解的原因有几个： 相对于股票市场，拥有先进专业知识并…

投资金融市场可能是一项具有挑战性的工作。交易信号是交易者、投资者和财务顾问用来应对市场复杂性的一种工具。这些信号可以表明何时买卖证券可能有利可图，可以帮助投资者和金融专业人士做出明智、客观的决策。 交易信号如何发挥作用 交易信号是发出市场潜在买入或卖出机会信号的指标或触发因素。这些信号是通过分析市场数据和指标而生成的，包括价格变动、交易量、移动平均线等。交易…

尤金·法玛 (Eugene F. Fama) 和肯尼思·R. 弗伦奇 (Kenneth R. French)在近三十年前引入了他们的三因素模型，增强了资本资产定价模型 (CAPM)。他们提出了除CAPM之外的两个因素来解释资产回报：小减大（SMB），代表小盘股和大盘股之间的回报差；高减低（HML），衡量高账面价值之间的回报差。市价比和账面市价比较低的股票。 …

本文重点讨论通胀前景、迅速增长的财政赤字和 QT。与中国和日本一样，我在本文中讨论的三个因素中的任何一个都可能短暂扰乱债券市场。但通胀、赤字或量化宽松并不是长期债券多头担忧的原因。 通胀预期 一些人开始担心通胀再次开始上升。例如，劳伦斯·萨默斯分享了下图，暗示价格将回升。 鉴于债券收益率与通胀之间的共生关系，看空债券交易员正在注意到新的通胀担忧。汽油、房价和…

“资产价格应等于预期贴现现金流。四十年前，尤金·法玛（Eugene Fama，1970）认为，预期的“测试市场效率”部分为那个时代组织资产定价研究提供了框架。我认为“折扣”部分更好地组织了我们今天的研究。 “我从事实开始：折扣率如何随时间和资产变化。我转向理论：为什么折扣率会有所不同。” —  John H. Cochrane，斯坦福大学胡佛研究所高级研究员…

您可以将信用利差视为一种金融安排，使投资者有机会尝试通过在一个期权上持有积极头寸同时在另一个期权上持有消极头寸来尝试产生收入。掌握信用利差的概念并探索其对您的投资策略的影响可以提供潜在的好处，但也必须警惕所涉及的风险。 信用利差如何影响您的投资 正确理解这种关系可以帮助投资者做出明智的选择，并可能提高他们的投资成果。信用利差对投资的影响主要体现在债券价格和收…

Brian Michael Nelson，CFA， 《价值陷阱：普遍估值理论》一书的作者。 “人们的思维过程太受惯例或与先前经验的类比的束缚。人们很少尝试在首要原则的基础上思考某些事情。他们会说，“我们会这么做，因为一直都是这样做的。” 或者他们不会这样做，因为，“好吧，没有人这样做过，所以它一定不好。” 但这只是一种荒谬的思考方式。你必须从头开始建立推理—…

在理想情况下，固定指数年金 (FIA) 所依据的一组指数将在产品的整个生命周期内保持不变。顾问将进行研究、提出建议，并继续跟踪同一组指数。 然而，实际上，运营商有时会以“运力问题”为由，从进一步投资中撤回指数。这可能会导致顾问感到沮丧和痛苦，并引发投资者的疑问，特别是当他们付出巨大努力来理解一个一直带来良好回报的指数时。 顾问如何向客户解释，虽然看起来令人恼…

2020年，各国央行在直接市场干预的道路上迈出了巨大的一步。所有发达市场央行都在量化宽松（QE）计划中增加了直接购买公司债券的内容。截至2020年12月31日，欧洲央行（ECB）和美联储各自的资产负债表上持有2500亿欧元和460亿欧元的公司债券。 尽管这些资产不像政府债务总额那么庞大，但美联储进行货币政策干预的方式相当新颖。它购买了美国公司债券交易所交易基…

介绍 多元化、降低费用、避免活跃交易并保持简单。 遵循上述框架，大多数投资者都会受益匪浅。虽然推荐很容易，但实施起来却相当困难。 例如，投资者在2021年如何进行多元化投资？过去 40 年来，简单的股票和债券投资组合取得了惊人的成绩，产生了有吸引力的风险调整回报。除了这两种资产类别之外，不需要太多东西。但随着债券收益率下降，固定收益工具已经失去了大部分光彩。…

许多刚进入银行和对冲基金交易大厅的人被鼓励阅读的第一本书是埃德温·勒费夫尔 ( Edwin Lefevre ) 的《股票作手回忆录》(Reminiscences of a Stock Operator)（1923 年）。这个故事强调了在交易中控制情绪的重要性，同时适应经常驱动市场的从众心理。以下两段引文反映了个人纪律和群体运动的双重主题： “迅速止损是投机的…

资本资产定价模型 (CAPM) 在 20 世纪 60 年代和 1970 年代发展起来后，金融研究人员开始测试该理论模型在现实世界中的实际效果。 随着计算能力的不断增强和数据访问的增加，20 世纪 80 年代成为衡量 CAPM 有效性的关键时代，分析师探索了 beta 在预测未来回报方面的有效性。 令人惊讶的是，人们普遍认为贝塔的回报预测能力相当弱。 自 CA…

今天飙升的通货膨胀、不断上升的利率和数十亿美元的投资欺诈很好地提醒我们，清楚地了解过去有助于我们更好地预测未来。事实上，它可以为我们制定投资组合分配决策提供可靠的基础。 这就是为什么我们需要牢牢掌握不同股票市场过去的相对和绝对表现。毕竟，如果不是不同资产的相对表现不佳和表现优异，那么是什么推动了市场周期呢？ 考虑到这一点，股票市场按地区、国家、行业、市值和风…

我们的4×4 资产配置理念根据每项资产或策略如何促进或削弱四个目标来对待：增长、收入、保存和流动性。特别是，在4×4目标平价框架下，每个目标都具有相同的权重。 那么，从这个角度来看，基于目标的股权因素方法实际上是什么样子的呢？ 关于权益因子的文献，特别是尤金·法玛 (Eugene F. Fama) 和肯尼思·R. 弗伦奇 (Kenneth R. French…

介绍 Julia程序语言是一种计算机编程语言，就像C、C++、Fortran、Java、R、Python、Matlab等程序语言一样。Julia语言历史比较短，发布于2012年，是MIT的几位作者（Jeff Bezanson, Stefan Karpinski, Viral Shah, Alan Edelman）和全世界的参与者共同制作的。主网站在https…

上一章的局部水平模型是线性高斯状态空间模型的一个简单特例。本章给出状态空间模型，举例说明这种模型能够表示的其它模型，如ARIMA模型，结构时间序列模型，时变回归模型，有自相关误差的回归模型，随机波动率模型等，并给出滤波、平滑、预报公式和参数估计方法。 参考： (Durbin and Koopman 2012) (Tsay 2010) (Beijers 202…