资产配置

执行摘要： 我们相信，采用基金中的基金方式进入私人市场可以让机构投资者享受强劲的另类投资计划带来的好处，而不必处理所有的复杂性和麻烦。 在基金组合方式中，私募资产计划的所有优势仍可获得，但投资者无需承担建立和维护计划的所有负担。此外，基金组合方式允许投资者以相对较小的承诺金额获得这些优势。 表现最好的私募市场策略与表现最差的策略之间存在显著差异，这使得基金中…

迈克尔·詹森于 4 月 2 日去世，他对现代金融资本主义的塑造功不可没，尤其是在盎格鲁-撒克逊世界。对他的批评者来说，他是贪婪即是善的时代的最高祭司，他为高昂的高管薪酬和秃鹫资本主义辩护：拥有博士学位的戈登·盖柯。对他的崇拜者来说，他是一位外科医生，通过切除脂肪、切除恶性肿瘤和制定严格的锻炼计划，为盎格鲁-撒克逊资本主义注入了新的活力。 无人能否认他非凡的影…

股息投资组合的力量华盛顿特区、开普敦、意大利和伦敦 去年我写了一系列信件，回顾了历史上可重复周期的不同观点。我回顾的四位作者以及谦虚的分析师都预见到本世纪末将出现重大危机/动荡。 然而，我们不知道这场危机究竟会是什么样子。我回顾的大多数理论都认为战争是可能的。更不用说正在酝酿的政府债务危机将产生自身的动力。我们真的不知道结果会如何。谁将在政治上掌权？在危机中…

我将在许多年以后的某个地方叹息着讲述这句话：森林里分出两条路，而我我选择了人迹罕至的那条，从此我改变了一切。——罗伯特·弗罗斯特 投资管理行业和咨询行业选择了错误的模型作为其理论和实践的核心。 在之前的一篇文章中，我曾指责证券行业（该行业是金融业的很大一部分，包括投资管理和咨询服务）散布“已成为传统观念的欺骗网络”。但我说过，该行业的一小部分确实提供了有益且…

作者： Tiffany Wilding、 Andrew Balls，4/5/24 随着各大经济体的发展轨迹更加明显分化，未来几个月全球投资格局将发生改变。各国央行一致收紧政策以抑制疫情导致的通胀飙升，但在降息时，它们可能会采取不同的路径。尽管许多大型发达市场经济体正在放缓，但美国仍保持了令人惊讶的强劲势头，且有多个支撑因素有望持续存在。 这些增长动力可能会使…

美国市场的表现远好于其他市场，但似乎没人知道原因。是的，有理论：也许是人工智能的前景，尽管人工智能将如何发挥作用以及谁将获利仍有待观察。或者估值很高，市场会下跌。或者……可能是因为没有人真正考虑它们，所以市场表现更好？ 我知道我不是——因为我拥有被动指数基金。而且我并不孤单。1 月份，被动基金中的资金份额超过 50%。2010 年，该数字在 30% 到 40…

本文源自《Ensemble Active Management——AI对主动管理的变革》及《图灵科技2024年Ensemble Active Management的方法论、设计和数据完整性验证研究》白皮书。 大量研究评估了主动型美国股票管理人超越指数基金和交易所交易基金 (ETF) 的能力。虽然时间范围各不相同，但结果往往趋于一致：主动型管理人超越标准基准的…

诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼彻底改变了经济学和投资领域。从最基本的意义上讲，他的发现表明，人类及其所作的决定比我们之前所认为的要复杂得多，也更加令人着迷。 在香港举行的第 71 届特许金融分析师协会年会上，他发表了一场引人入胜的小型研讨会，阐述了推动他学术研究的一些关键思想，探索直觉、专业知识、偏见、噪音、乐观和过度自信如何影响资本主义制度，以及我们如何改善决…

尽管多头仍然完全控制着市场走势，但分歧和其他技术警告表明，变得更加谨慎可能是谨慎的做法。 2020年 1 月，我们讨论了为何要获利了结并降低投资组合的风险。当时市场正在飙升，没有理由担心。然而，仅仅一个多月后，随着“大流行”的到来，市场大幅下跌。虽然当时没有证据表明会发生这样的事件，但市场非常活跃，只需要一个触发器就可以引发调整。 “当你与投资组合管理团队坐…

我们认为市场乐观情绪目前可以持续，但保持灵活。鉴于回报分散程度更大，我们在长期投资组合中变得更加活跃。 美国股市在上周强于预期的通胀数据短暂下跌后企稳。我们认为这表明一项数据发布不会破坏乐观的风险偏好。 全球制造业和服务业活动是本周的焦点。由于央行维持政策利率稳定，该数据可能提供第一季度 GDP 增长的早期衡量指标 美国股市在上周强劲通胀数据的打击下反弹，凸…

作者：Charles Schwab的凯文·戈登 (Kevin Gordon) ，2/21/24 相对热门的通胀报告可能只是昙花一现，但它们强化了美联储降息周期可能更加渐进的原因，这可能为股市提供更好的背景。 上周两份超预期的通胀报告令市场不安，并进一步调整了美联储降息的预期起点。在这里，我们深入了解一下消费者价格指数 (CPI) 及其组成部分，以及我们是否认…

作者：PIMCO的Lorenzo Pagani ，2/29/24 当通货膨胀率超过 2% 时，向股票和债券投资组合添加实物资产有助于提高回报并平滑波动。 发达市场央行的加息周期可能已经结束，但软着陆还远未确定。展望未来，两种可能的替代情况会出现：随着经济增长陷入衰退，通胀仍高于央行目标；以及 — — 可能更危险 — — 通胀重新燃起。在这种不确定性中，我们认…

关键点 未来几年价值表现优异的基本理由仍然强劲，但可能需要采取更具选择性的方法来避免价值陷阱。这些价值陷阱、廉价公司的弱点尚未完全反映在价格中，增加了价值投资者的风险并侵蚀了回报。 根据对美国股票表现长达 32 年的研究，成功避免价值陷阱的投资策略通过更集中但风险更低地投资最便宜的股票，提供了更好的上涨潜力。筛选出信号值陷阱的特征是实现此目的的一个简单方法。…

24 年 3 月 6 日 2020年底，我们推出了GMO的股权错位策略，以利用价值股和成长股估值的异常错位。我们力求通过增长泡沫的破灭以及最便宜和最昂贵股票之间估值的缩小来获得强劲的回报。从 2020 年 10 月推出到 2024 年 1 月，股权错位的年回报率为 13.5% 1，而 MSCI ACWI 价值指数的年回报率仅略高于 MSCI ACWI 增长指…

作者：AllianceBernstein的Christopher Mason ，24 年 3 月 2 日 多资产收益策略正变得越来越流行，但有些策略可能会带来比预期更多的风险。关键是设计互补曝光。 投资者越来越多地寻找能够实现特定目标的策略，而收入是其中的重中之重。对于那些专注于满足日常开支、为退休支出做准备甚至更广泛的投资组合多样化的人们来说，这是有意义的…

作者： Rich Mathieson，Christopher DiPrimio，24 年 3 月 6 日 关键点 离散度上升：从长期停滞状态向通货再膨胀状态的转变，不仅导致全球盈利增长扩大，而且导致公司业绩和业绩的离散度显着提高。 阿尔法优于贝塔：除了加剧分散性之外，新制度可能会抑制近几十年来的整体市场表现。这反映出机会集有利于阿尔法回报来源而不是贝塔回报来…

作为投资者，为什么我们容易出现非理性行为？为什么我们经常在该买的时候卖，在该卖的时候买？市场历史充满了这种行为动态的例子。 2020 年 3 月，随着 COVID-19 大流行的爆发，10 年期国债收益率跌至 0.5%。由于利率暴跌，固定收益基金的追踪回报强劲。 “长期走低”是一种普遍的前景，因为全球数万亿美元的主权债务的收益率为负。投资者认为“任何收益率”…

作者： Rich Mathieson，Christopher DiPrimio，24 年 3 月 6 日 关键点 离散度上升：从长期停滞状态向通货再膨胀状态的转变，不仅导致全球盈利增长扩大，而且导致公司业绩和业绩的离散度显着提高。 阿尔法优于贝塔：除了加剧分散性之外，新制度可能会抑制近几十年来的整体市场表现。这反映出机会集有利于阿尔法回报来源而不是贝塔回报来…

这是一个由五部分组成的系列的第五部分，该系列为长期、退休导向的投资开发了一个分析框架。作者要感谢 Joe Tomlinson 和 Michael Finke 对本系列文章提供的有益评论。 介绍 在本系列的第 4 部分中，我讨论了一种将本系列前面的长期风险回报见解应用到基于目标的退休投资方法的方法。最后一篇文章考虑如何将这一过程延伸到退休前几年。 除了尚未需要…

这是一个由五部分组成的系列的第三部分，该系列为长期、退休导向的投资开发了一个分析框架。作者要感谢 Joe Tomlinson 和 Michael Finke 对本系列文章提供的有益评论。 双子悖论：另一个金融寓言 考虑以下场景：2022 年初，鲍勃（Bob）是一位身体健康的 65 岁男子，他决定准备退休。为了帮助他管理退休后的财务状况，鲍勃聘请了经验法则投资…

这是一个由五部分组成的系列的第三部分，该系列为长期、退休导向的投资开发了一个分析框架。作者要感谢 Joe Tomlinson 和 Michael Finke 对本系列文章提供的有益评论。 登上山顶：一个金融寓言 曾几何时，一位孤独的人物为了遵守1981年的新年决心，登上高峰去见一位贤明的金融大师。“哦，大师，”他说，“30 年后，我将需要 1,000 美元，…

这是一个由五部分组成的系列的第二部分，该系列为长期、退休导向的投资开发了一个分析框架。您可以在此处阅读第 1 部分。作者要感谢 Joe Tomlinson 和 Michael Finke 对本系列文章提供的有益评论。 介绍 正如我在本系列的第 1 部分中指出的那样，有关股票收益的常见格言和假设真理通常意味着风险在长期内消失。（例如，“你将有时间让股市复苏”或…

这是一个由五部分组成的系列文章的第一部分，该系列文章为长期、退休导向的投资开发了一个分析框架。作者要感谢 Joe Tomlinson 和 Michael Finke 对本系列文章提供的有益评论。 哪个更重？ 当我年轻的时候，我的一个朋友用下面的脑筋急转弯难倒了我：“一吨砖头和一吨羽毛哪个更重？” 答案当然是它们的重量相同：一吨！但对于外行来说，这个问题很棘手…

Pim van Vliet 博士与 Jan de Koning 合着了《低风险高回报：一个显着的股票市场悖论》一书的作者。 低波动性溢价可能是金融市场中最引人注目的异常现象：从长期来看，风险较低的证券优于风险较高的证券。 半个多世纪前，资本资产定价模型（CAPM）的实证检验首次记录了这种违反直觉的现象。它的出现并不是为了寻找阿尔法，而是作为一个不受欢迎的现实…

对税收高效的退休分配策略的研究旨在按顺序从应税、递延税和免税账户中提取资金，以最大限度地提高税后支出。这可以是尽可能长时间地满足税后支出目标，也可以是在满足指定时间范围内的支出需求后保留最多的税后遗产。 我们将模拟不同的策略，以确定哪种策略在支持退休人员最多的税后支出和遗产方面提供最大的税收效率。我们关注如何寻找退休支出需求，以及决定是否通过罗斯转换产生额外…

执行摘要： 覆盖计划不仅仅是现金股票化和系统性再平衡。该程序的灵活性允许采用其他几种暴露管理策略。 超越传统再平衡的风险暴露策略包括战术倾斜、计划层面杠杆、完成投资组合、期权合约和 LDI 解决方案。 编者注：这是关于投资组合再平衡主题的三部分系列的最后一篇。 本系列的前两篇文章重点讨论了传统的再平衡问题和现代投资组合挑战非流动性另类资产。在本文中，我将讨论…

作者：(Russell Investments)的格雷格·诺德奎斯特 (Greg Nordquist)，23 年 11 月 19 日 执行摘要： 大量配置替代品的投资组合可以带来很多好处。然而，另类资产配置可能会严重偏离政策，尤其是在股市动荡时期。 提前避免此问题的一种方法是深思熟虑地分配代理资产类别。 叠加计划可以帮助管理过度增持替代品的投资组合，同时还可…

作者：布莱恩·考西 (Brian Causey)，2023 年 10 月 28 日 执行摘要： 理想的再平衡范围因投资者而异，取决于投资者的风险承受能力和市场观点等因素。 在长期的股市牛市中，更广泛的再平衡范围将带来更高的回报，但也会增加投资组合的风险。 罗素投资在整个投资组合背景下交易实物和合成工具的灵活平台可以帮助客户确定他们首选的再平衡范围。对于希望保…

作者：安德鲁·昂 (Andrew Ang)，2024 年 1 月 20 日 要点 因子是投资组合风险和回报的长期驱动因素。对因子进行战略性配置可能会增加投资组合的预期回报。 由于因子表现具有周期性，投资者或许能够通过系统地偏向因子来推动投资组合的额外阿尔法。 向任何因子倾斜的决策都可能受到当前经济体制、估值和情绪的影响。 你们中的一些人可能熟悉我在演讲和《资…

在沃比冈湖，女人个个强壮，男人个个英俊，孩子个个都中等以上。 ——加里森·凯勒 1991 年，威廉·夏普 (William Sharpe) 在一篇题为“主动投资的算术”的三页文章中提出了迄今为止关于市值加权指数投资的最有力论据： 如果以合理的方式定义“主动”和“被动”管理风格，那么情况一定是这样的： (1) 扣除成本之前，主动管理美元的平均回报将等于被动管理…