杂谈

Tweedy, Browne Company LLC 总部位于康涅狄格州斯坦福德，是一家以价值为基础的资产管理公司，其投资理念以本杰明·格雷厄姆的工作为基础。它最初是一家经纪人，其客户之一是格雷厄姆，格雷厄姆是价值投资开创性教科书的合著者和作者：《证券分析》（1934 年）和《聪明的投资者》（1949 年）。该公司还与沃尔特·施洛斯和沃伦·巴菲特建立了经纪关…

在本文中，我们比较了利用美元相对新兴市场货币的丰富性的两种方式：新兴市场股票和新兴市场本币债务。我们认为，出于相对价值、多元化和潜在阿尔法原因，新兴市场本币债务在当今的投资组合中应占据显着位置。 美元相对于全球货币的波动大约持续十年，对美元资产相对于非美元资产的回报产生重大影响。当美元便宜时，就像 2011 年左右那样，美元的上涨耗尽了外国股票和债券的回报。…

押注 2024 年债券反弹的交易员并未受到最近的回调影响，认为这是在美联储开始压低利率之前抓住收益率上升的机会。 周五，在劳工部报告上个月就业增长意外加速后，债券价格下跌，这一动态就得到了体现。但随着 10 年期国债收益率接近 4.1%（12 月中旬以来的最高水平），买家大量涌入，抛售活动有所遏制。 即使数据显示经济持续强劲，这种反弹也突显了过去两个月情绪的…

尊敬的各位投资者朋友们： 我们选股专业的一位朋友提醒我们股市中有一支非常重要的力量。它被称为 70/20/10 规则，由 Roger Edelman、Richard Evans 和 Gregory Kadlec 在 2013 年初的一篇 Financial Analysts Journal 文章中推广。我们曾在 2016 年写过此事，但今天的情况值得提醒。 …

等权重投资 有读者问： 购买 11 个股票市场板块的加权金额并每年重新平衡您的投资组合，而不是仅仅对整个市场或标准普尔 500 指数进行指数化，有何利弊？显然，前者更耗时，但榨汁值得吗？ 多年来我确实被问过这个问题。 从再平衡的角度以及赢家和输家行业每年都在变化的事实来看，这个前提是有道理的。希望你通过削减盈利股来买入亏损股，而这些亏损股最终会变成盈利股。 …

在美国最受欢迎的厨房竞赛电视节目之一《顶级厨师》中，参赛者带着知识和经验走进来，但不知道他们将面临什么挑战。他们的目标是准备一道令专业厨师满意的菜肴，但评委们却加入了参赛者意想不到的各种食材。有抱负的厨师必须迅速思考、即兴发挥并争分夺秒。 听起来有点熟？快速脚步不仅是 2023 年的投资主题，而且 2024 年的竞争也将变得更加激烈。以下是我们 2024 年…

“没有什么是不可能的。这个词本身就说‘我是可能的！’” – 奥黛丽·赫本 那不是的一年 事实证明，2023 年又是共识观点不正确的一年。其中一些被证明是不具有先见之明的观点是，通货膨胀将保持在中个位数或更高的水平，更高的利率将压垮房价，消费者支出将崩溃，石油价格将继续上涨。未来几周，关于盈利增长、通胀预期和其他关键金融市场因素等话题的共识将不可避…

11月初左右，债券市场的讨论中突然消失了两个词：债务供应。随着发达国家债券价格日复一日地飙升，导致收益率暴跌，并为投资者带来了一些急需的利润，对预算赤字飙升的担忧逐渐消失。 但持续多久呢？ 未来几周，美国、英国和欧元区政府将开始以前所未有的速度向市场大量发行债券。据彭博资讯估计，这些国家和日本都背负着曾经难以想象的臃肿赤字，将净发行 2.1 万亿美元的新债券…

作者：嘉信理财 虽然 12 月份总体薪资增长相对强劲，但表面上较弱的细节继续描绘出劳动力市场的好坏参半。 标题很光彩夺目，但细节却比较平淡。周五发布的美国劳工统计局 (BLS) 12 月份就业报告对经济多头和空头都有好处。 12 月份非农就业人数增加 21.6 万，远高于经济学家预测的 17 万。共识估计。有一些与天气有关的奉承，有 8.7 万人“因天气原因…

作者： Loomis、Sayles &公司 编者注：每年，Loomis Sayles 都会对固定收益市场的行业前景进行展望。我们向各个领域的专家提出了三个问题，这些问题深入探讨了未来一年的关键主题。我们将在接下来的几周内通过一系列展望来分享他们的观点。 为了做好准备，我们首先请来了 Craig Burelle，全球宏观策略师、信用，以及他对宏观背景的…

一种经常提出的支持股票的论点是，在大约 6 万亿美元的货币市场现金被重新部署到全球股票资产之前，投资者应该买入股票。 但接受这一理论需要信仰上的巨大飞跃——真正为风险更高的赌博提供资金的资金要少得多。 一群股票怀疑论者如此说道，他们虽然不建议抛售市场，但警告说，一些牛市案例受到了一些乐观框架的影响。 Federated Hermes 的黛博拉·坎宁安 (De…

作者：彭博新闻 飙升的通胀和快速加息带来了投资聪明人所喜爱的那种大幅波动和混乱的可喜回归，但这并不是对所有类型的量化分析师来说都是福音。 要素策略旨在通过根据证券看起来有多便宜或上涨有多快等特征来做多和做空证券，从而从信贷和股票市场中获取稳定的资金，但在 2023 年却集体失败。 由于资产受到通货膨胀和人工智能热潮的打击，彭博社追踪的 12 个多空因素中有 …

由于华尔街押注美联储在控制物价后将降低利率，美元有望迎来自疫情爆发以来最糟糕的一年。 在受到要求美联储结束加息制度的虚假开端的打击后，彭博社的美元指数今年下跌了近 3%，这是自 2020 年以来美元最大的年度跌幅。 大部分跌幅出现在第四季度，因为人们越来越多地押注美联储明年将因美国经济放缓而放松政策。这削弱了美元的吸引力，因为其他央行可能会在更长时间内维持较…

你需要知道什么 债券收益率上升——这对收益投资者来说是个好消息，但长期力量仍然对通胀调整后的回报构成阻力。我们认为，创造收入的有效方法是仔细组合利率和信贷构件，并纳入私人市场敞口，以实现额外的多元化和回报潜力。 对收入投资者来说不友好的局面 充满挑战的宏观组合将使未来几年的投资变得更具挑战性：世界上处于工作年龄的人口比例似乎已经达到顶峰。自 20 世纪 80…

在不确定的时期，很难制定股市的发展方向。以下是我们对当今投资者心目中的一些重大问题的看法。 2023 年，全球股市录得健康上涨，但投资者在进入新的一年时却心存诸多担忧。经过一年的市场极度集中之后，宏观经济的不确定性依然存在，股票配置应该为一系列情况做好准备。 过去两年实际上是股市的镜像。以美元计算的 MSCI ACWI 全球股票指数在 2022 年下跌 18…

执行摘要 2023 年，人们对日本股市的热情有所回升，截至 11 月份 TOPIX（本地）指数上涨 28% 就证明了这一点。有关股东友好的政策制定者举措的支持性头条新闻以及公司盈利的增长推动股市走高。然而，大多数主动型基金经理和投资者仍然减持日本股市，并对日本股市持怀疑态度。也许由于日元贬值而导致的美元（和欧元）回报平淡并没有让他们兴奋，但更有可能的是，许多…

奥本海默资产管理公司表示，在下一个财报季潜在的新催化剂到来之前，美国股市可能会从快速上涨中稍作喘息。 渴望看到标准普尔 500 指数在去年最后三个月上涨 11% 的基础上继续上涨的投资者可能不需要等太久，美国公司将于下周末开始报告业绩。 首席投资策略师 John Stoltzfus 在一份报告中写道：“市场暂停消化刚刚结束的第四季度经历的大规模牛市并不罕见。…

整个华尔街，无论是股票柜台还是债券柜台，无论是大公司还是小众公司，情绪都很低落。那是 2022 年底，似乎每个人都在为即将到来的经济衰退制定游戏计划。 在摩根士丹利，看空股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）迅速成为市场宠儿，他预测标准普尔 50O 指数即将暴跌。在几个街区外的美国银行，梅根·斯维伯和她的同事告诉客户为国债收益率暴跌做好准备。在高盛…

贝莱德投资研究所的策略师表示，如果通胀继续回落，2023 年最后一段时期股市和其他风险资产的巨幅上涨还有空间延续到新的一年。 BII 研究主管让·博伊文 (Jean Boivin) 和全球首席投资策略师李伟 (Wei Li) 领导的团队表示，如果价格压力继续缓解，美联储上个月鸽派转变的势头可能会为股市“持续到 2024 年”提供动力。 标普 500 指数在 …

自从世界遭遇百年一遇的大流行病以来，人们一直在谈论“正常化”。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔谈论总供给状况和劳动力市场的正常化。 房屋建筑商谈论恢复正常利率和市场状况。 酒店经营者谈论休闲和商务旅行的常态化。 各种类型的零售商都在谈论其产品组合的标准化（例如，Bath & Body Works Inc. 的洗手液销量一直在减少。） 问题在于：我们无法让时…

已经没有再出现两位数涨幅的空间了。花旗集团策略师表示，由于预计今年全球股市的上涨空间将小于 2023 年，因此在疲软时买入，不要追高。 以 Beata Manthey 为首的策略师周五在一份报告中写道，尽管盈利增长扩大和全球经济软着陆的可能性将在 2024 年支撑股市，但在去年的上涨之后，估值重新评级的可能性仍然不大。 他们表示，这一观点得到了 MSCI 全…

在 2023 年开始之前，很少有人看到日本投资兴趣的上升，长期以来，日本一直被认为是乐观股票押注的消亡之地。 但从去年春天开始，受到沃伦·巴菲特信心的鼓舞，并认识到事情不仅在发生变化，而且已经发生了变化，投资者突然就不知足了。日经 225 指数创下 1990 年以来的新高，头条新闻则谈论“股市奇迹”并询问“日本如何恢复昔日的辉煌”。 此后的几个月里，乐观情绪…

市场叙事已经存在多年。但互联网和最近的社交媒体让叙事传播得更快。因此，它们已成为更加频繁和强大的市场力量。经济数据之后，企业盈利、政治、全球事务和许多其他因素对投资者来说仍然至关重要。但同样重要的是，尤其是在短期内，确定哪些叙述对市场影响最大。 当今流行的说法是，人们越来越一致地认为美联储将推动软着陆和“金发姑娘”经济。美联储和杰罗姆·鲍威尔有意无意地开始了…

“在你的一生中，路上有成千上万个小岔路口，也有几个真正的大岔路口——那些算账的时刻，真理的时刻。” 李·艾科卡 我们的商业模式已经改变 正如你们中的一些人所知，我们最近改变了我们的业务模式，遵循一位客户的建议，该客户鼓励我们在构成我们基金投资支柱的七大趋势的支持下直接投资于上市证券制作多年。 长话短说，这一切都导致了一种新投资工具的推出，在这种情况下我无法提…

待售房屋的稀缺支撑了房地产市场令人惊讶的弹性，尽管负担能力下降，但可能进一步推高房价。 过去两年抵押贷款利率的大幅上升并没有导致房价暴跌，反而通过抑制待售房屋的供应提振了美国房地产市场。我们认为，供需失衡可能会持续下去，从而支撑房价进一步升值和租金上涨。 有几个因素限制了供应，包括“锁定效应”。抵押贷款利率较低的房主不愿意出售以更高利率购买另一套房子。我们相…

投资者需要先了解自然灾害造成的潜在物理损害，然后才能评估其财务影响。 从飓风、地震到干旱，自然灾害正变得越来越多、越来越严重、损失也越来越大。为了评估潜在的财务损失，投资者必须更好地了解当地的实际风险。这就是 AB 与哥伦比亚气候学校合作的目标。 了解自然灾害带来的物理风险 2016 年，哥伦比亚气候学院国家备灾中心创建了自然灾害指数，对美国各州和县的自然灾…

华尔街标准普尔 500 指数 2024 年的平均预测为明年上涨 6.50%。过去，6.50%的预期虽然略低于历史平均水平，但在股票和低于2.5%的债券之间进行选择时是理所当然的。如今，这种计算方式发生了巨大变化，利率提供了可观的收益率。 由于股票和债券的分配决策现在比我们习惯的更加复杂，让我们来看看评估股票和债券现金流量的差异。该讨论以及我将分享的一个重要图…

当我们将经济和市场前景放在一起时，我们通常关注短期——下个月、下一个季度或明年。正如伟大哲学家尤吉·贝拉 (Yogi Berra) 所说，“做出预测是很困难的，尤其是对未来的预测。”因此，我们倾向于关注当下，我们了解更多，至少可以设定一些合理的期望。 奇怪的是，尽管我们的预测能力在中期往往会减弱（因为短期事件会改变结果），但长期趋势却更容易预测。鉴于此，当我…

进入 2024 年，更广泛的工业经济将站稳脚跟，因为供应链危机造成的库存残留开始看起来越来越像是潜在需求疲软的前奏，而事实证明，回流热潮的现实更加模糊且不断变化。流行的叙述。当经济形势变得更加波涛汹涌时，人们对潮水上涨的看法越来越多地变得越来越关注哪些特定的船只会漂浮或沉没。因此，随着 2023 年接近尾声，现在是盘点并反思过去一年的工业赢家和输家的好时机。…

快速浏览：根据 10 月份标准普尔 500 指数每日收盘平均值，Crestmont 市盈率为 31.8，比算术平均值高出 113%，比几何平均值高出 131%，处于该 14 多年系列中的第 96 个百分位数。 Advisor Perspectives撰稿人 Ed Easterling 于 2011 年发表的文章《市盈率：即将到来的未来》概述了 Ed 确定市场…