市场在不确定性加剧的情况下难以确定方向
由 WisdomTree, Inc. 的 Jeremy J. Siegel, 2025 年 3 月 11 日
上周市场经历了又一波波动,投资者面对着混合的经济信号、地缘政治发展以及持续的贸易政策不确定性。尽管最新的非农就业报告看起来稳健,但家庭就业数据则讲述了一个更令人担忧的故事,失业率 U-6 出现了急剧上升——这是有记录以来非衰退时期最大的单次增幅。这种分歧强化了监测劳动力市场疲软作为经济减速早期预警信号的必要性。
联邦储备委员会目前处于观望状态,本周的 CPI 和 PPI 报告将对美联储即将召开的季度会议前的预期产生重要影响。尽管我们看到 GDP 和其他经济指标出现了一些下滑,但美联储的立场可能比市场预期的更为鹰派。布姆恩副行长最近关于中性利率上升的言论凸显了美联储谨慎的态度,我不会对新的点阵图让希望更激进降息周期的投资者失望感到惊讶。
同时,我们继续看到贸易政策的不稳定和不可预测性,特别是在关税方面。特朗普政府时而征收关税,时而又取消关税的态度,造成了不必要的市场不确定性,使得企业的长期规划变得困难。这种犹豫不决导致了市场波动性加大,市场在正面消息发布后最初会出现上涨,但很快又会回落。最新的例子是周五有关俄罗斯为乌克兰提出的和平计划的消息引发短暂上涨,但随后又回落。市场情绪仍然脆弱,对冲活动增加,VIX 指数徘徊在 24-25 的区间,表明投资者的谨慎情绪持续存在。
同时,债券市场也发出谨慎信号,10 年期国债收益率降至 4.25%,相对于联邦基金利率 4.33%略有倒挂。这表明两个关键因素:首先,投资者在市场波动中寻求长期资产的避风港;其次,有关潜在经济放缓的担忧正在增加。虽然我仍认为 10 年期国债收益率可能会回升至 4.5%,除非出现更明显的经济疲软,但最近的下跌表明投资者正在利用债券的对冲属性。
我仍然担心的是货币供应量。一月份的数据几乎没有增长,这可能表明信贷环境正在停滞。虽然我现在还不准备将其视为看空信号,但我将密切关注二月份的数据。货币供应量增长的长期停滞可能是经济活动的逆风。
在更积极的方面,能源价格提供了一点缓解,WTI 原油价格跌至中 60 美元左右。这一下跌有助于控制汽油价格,可能抵消关税带来的部分通胀压力。尽管大家都在谈论关税会推高成本,短期内我们可能会看到汽油价格下降。
展望未来,即将发布的 CPI 和 PPI 报告,以及美联储的季度会议,将为货币政策预期定下基调。此外,4 月 2 日的相互关税最后期限仍然是市场的关键转折点。在此之前,预计市场将继续波动,情绪将根据新闻头条波动。虽然有可能出现反弹,但鉴于市场估值相对于历史水平已经偏高,目前还没有强烈的激励因素促使积极买入。
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