拼图谜题:成长 vs. 价值


由 Liz Ann Sonders 和 Kevin Gordon(Charles Schwab),2 月 19 日,25 年


成长价值的争论有时会变得激烈,但这些讨论往往缺乏适当的背景(和/或构建细节)。罗素和标普道琼斯编制的八种常用成长与价值指数中:


  • 富时 Russell 1000 成长指数(主要为大型成长股,部分包含价值股)

  • 莱斯利 2000 成长(小型成长股,带有些价值特征)

  • 莱斯利 1000 价值(大型资本价值,部分涉足增长领域)

  • 莱斯利 2000 价值型(小盘价值,部分涉及成长风格

  • 标普 500 纯成长指数(严格成长型,不含价值型)

  • 标普 500 成长指数(传统成长型,允许与标普价值型重叠)

  • 标普 500 纯价值指数(仅包含纯粹的价值型股票,不含成长型股票)

  • 标普 500 价值型(传统价值型,可与标普增长型重叠)


从构建方式来看,罗素采用基于概率的模型,股票会获得成长和价值评分,可以同时部分暴露在两种风格中。罗素的成长指数更具前瞻性,使用分析师预测而非标普依赖的历史动量。罗素的价值指数更注重股息收益率,而标普则更侧重于市净率和市盈率比率。


性能方面的影响


近期“成长”板块的表现有所回落,部分牺牲了“价值”板块的表现,这种差异并非普遍一致,既体现在指数层面,也体现在市值范围内。在深入分析具体表现之前,有必要强调投资者通常是如何看待成长和价值的三种方式:


  • 上面详细列出了标普和罗素等的成长和价值标签指数。

  • 对成长股和价值股有既定的看法。

  • 这些是增长和价值的因素或特性。


例如,科技行业通常被认为是增长行业,而金融行业通常被认为是价值行业。大多数情况下,这种配对是有道理的,但有时这些配对在指数中并没有得到体现。最近的一个例子是在 2022 年底,标普大幅调整了其增长和价值指数。


2022 年 12 月案例研究


在 2022 年 12 月中旬,标普在当年熊市结束后,将“七大辉煌”(Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、NVIDIA 和 Tesla)中的六家公司的名字从标普 500 纯成长指数中移除,只剩下 Apple 一家。这值得注意,因为标普的纯指数旨在反映最纯粹的成长或价值特征(因此纯指数之间不允许重叠)。


由于 2023 年大型科技股强劲反弹,“成长”风格相对于“价值”风格表现较好,但这种表现并非在所有指数中均匀分布。如图表中绿色线所示,标普 500 纯成长指数在 2023 年相对于标普 500 纯价值指数几乎没有取得任何进展;而罗素 1000 成长指数相对于罗素 1000 价值指数的表现则更为强劲(至今仍是这种情况)。罗素 1000 成长指数在 2023 年初的相对强劲反弹,使标普 500 纯成长指数的表现相形见绌。这几乎完全归因于标普排除了上述六个 Mag7 成员;以及 2023 年中期罗素指数相对温和的再平衡。


增长主导不相等

Growth dominance not equal


这个“问题”今天未必已经解决,因为标普 500 纯成长指数的前十大权重成分股中没有 Mag7 股票。实际上,在这前十大成分股中,有三只工业股、一只公用事业股和一只能源股。更有趣的是,前十大成分股中只有 Arista Networks 这一只科技股。


当查看这八个指数截至周五收盘的年内表现时,有几个有趣的发现。可以说增长表现优于大盘,这可以从标普 500 纯增长指数的排名靠前看出。然而,标普 500 增长指数和罗素 1000 价值指数的表现读数几乎相同;而罗素 2000 增长指数则接近排名的底部。


  • 标普 500 纯增长指数:上涨 8.0%

  • 标普 500 成长指数:+5.0%

  • 莱斯利 1000 价值型:+4.9%

  • 莱斯利 1000 成长指数:上涨 3.7%

  • 标普 500 价值:上涨 2.8%

  • 莱斯利 2000 成长指数:+2.6%

  • 标普 500 纯价值指数:+2.2%

  • 莱斯利 2000 价值指数:+1.9%

Source: Charles Schwab, Bloomberg. Indexes are unmanaged, do not incur management fees, costs and expenses and cannot be invested in directly. Past performance is no guarantee of future results.


更多关于行业分散的信息


下面展示的是我们风格指数版本的图表,通常用于展示资产类别或部门的绩效,并按时间顺序排名。这次,每个百分比表示指数顶部列出的各个部门(使用标准的 S&P GICS 部门分类)的权重。


行业权重的变动

Variation in sector weightings


以科技行业为例,其在四个增长指数中的权重很高,这可能并不令人惊讶。然而,科技行业也是标普 500 价值指数中最大的行业。事实上,科技行业的权重接近 24%,在价值指数中的权重比在标普 500 纯增长指数或罗素 2000 增长指数中的权重都要大。另一个例子是工业行业,在两个增长指数中的权重最高,但在两个价值指数中的权重也排第二。另一方面,通信服务行业通常被认为是增长行业,但在增长指数中的权重却参差不齐。


它就在数字中


也可以通过比较指数中包含的股票数量与实际表现出增长和价值因素的股票数量来观察增长和价值板块随时间的变化。如图所示,标普 500 成长指数中的股票数量从大约十年前的峰值开始稳步下降,但仍然相对于 2001 年指数的成立初期保持较高水平。相反,标普 500 价值指数中的股票数量虽然从峰值下降,但仍然相对于历史水平较高。


超值而非增长

More value than growth


当筛选具有成长和价值真正特征的股票数量时,情况发生了变化。这并非详尽的筛选,因为每种风格的特征和定义方式有很多,但目前我们将采用简单的定义(详见图表下方的脚注)。在整体标普 500 指数中,具有明确价值因子的股票数量大幅下降,尤其是在全球金融危机的峰值之后。具有明确成长因子的股票数量则相对稳定,尽管从互联网泡沫破裂时期的峰值有所下降。这突显了在成长和价值方面采用因子方法的重要性。 有时(比如今天),巨大的指数和因素差异会导致性能动态有显著区别。


标普 500 的价值较低

Less value in S&P 500

总而言之


先入为主的“增长”和“价值”概念并不总是反映在标有增长和价值的指数中。在后疫情时代,这种情况被进一步加剧和强调,尤其是在科技行业,这个行业传统上被认为主导着增长领域,但现在在一些价值指数(如标普 500 价值指数)中占据了相当大的权重。这些细节在行业领导权频繁且迅速地转变的时期尤为重要,尤其是当涉及的行业(如科技)在市场中占据如此大的比例时。这尤其对那些倾向于采取被动投资策略并跟踪指数的投资者来说很重要,因为指数构建的变化导致了传统智慧与实际情况之间的差异。

关于作者简介


李安·桑德斯,董事总经理兼首席投资策略师


李安·桑德斯负责多种投资策略任务,包括市场和经济分析以及投资者教育,所有这些都针对个人投资者。


李安女士在多家公司的行业会议上担任过主题演讲嘉宾,经常被《华尔街日报》、《纽约时报》、巴伦周刊和《金融时报》等财经媒体引用,并经常出现在 CNBC、彭博、CNN、CBS 新闻、雅虎财经和福克斯商业新闻等节目的嘉宾名单上。她曾被《基普林格个人金融》评为“最佳市场策略师”,并被《智囊》杂志评为“30 位最具影响力人物”之一。自该榜单成立以来,巴伦周刊每年都将其列为“金融界最具影响力女性 100 人”之一,投资顾问杂志也将她列入了“IA 25”,这是其对金融顾问行业内外最重要人物的名单。李安女士还被《福布斯》评为 50 位 50 岁以上最具影响力人物之一。


1999 年,丽安加入了 U.S. Trust,该公司在 2000 年被嘉信理财收购,担任高级董事和投资政策委员会成员。此前,她在 Zweig/Avatar 集团的原始部门 Avatar Associates 担任高级董事和高级投资组合经理。她拥有福特汉姆大学 Gabelli 商学院的金融工商管理硕士学位和特拉华大学的经济学和政治科学学士学位。


凯文·戈登,总监兼高级投资策略师


凯文·戈登是施瓦 b 首席投资策略师丽兹·安·桑德斯的研究助理。除了为施瓦 b 的客户提供关于美国经济和股市的分析外,他还负责开发深入研究项目以及为施瓦 b 的公共网站、内部业务合作伙伴和社交媒体渠道提供内容。凯文经常出现在 CNBC、雅虎财经、彭博电视和 CBS 新闻上,并被《纽约时报》、福布斯、MarketWatch、CNN、《华尔街日报》和彭博社引用。


在 2019 年加入嘉信之前,凯文曾在一家投资顾问公司积累了资产配置研究的经验,并在华盛顿特区为一位美国参议员工作。他以优异的成绩毕业于佩珀代因大学,在那里他共同管理了一个学生管理的投资基金,并与他人合著了关于政治和经济的学术论文。凯文目前是纽约大学斯特恩商学院的 MBA 在读生。他拥有经济学和政治学学士学位。


凯文是与芝加哥安妮和罗伯特·h·卢里儿童医院相关的“几乎家庭孩子”总统咨询委员会的成员。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/89553.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2025年2月27日 01:03
下一篇 2025年2月28日 23:57

相关推荐

  • 养老金、加密货币和信托:数字资产和退休基金

    退休规划是散户投资者的首要目标。事实上,在2022年投资者信托研究中,47% 的受访者表示,为退休储蓄是他们最重要的投资目标。 然而,传统的退休储蓄途径——传统的股票和债券投资组合——并不像以前那么有效。多样化减弱、实际回报下降以及通货膨胀上升都对固定收益和固定缴款(DC)养老基金构成了重大挑战。由于基金难以实现回报目标,投资者要求他们提供新的、潜在风险较高…

    2023年7月28日
    13400
  • 东芯半导体估值市值?(帝科股份估值方法,300842估值方法?)

    半导体行业龙头股一栏表一、从公司角度来看公司介绍:江苏长电科技股份有限公司是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商,提供全方位的芯片成品制造一站式服务,包括集成电路的系统集成、晶圆中测、晶圆级中道封装测试、系统级封装测试等。

    2021年9月4日
    19400
  • 北京大学金融时间序列分析讲义第22章: 波动率模型的应用

    下面研究GARCH模型导致的波动率期限结构,比如,日对数收益率的波动率与月对数收益率的波动率的关系。以时间t为基础,距离t时刻h期(比如h个交易日)的对数收益率为 rt,h=∑i=1hrt+i 于是 E(rt,h|Ft)=∑i=1hE(rt+i|Ft) h期的条件方差,即波动率平方为 Var(rt,h|Ft)=∑i=1hVar(rt+i|Ft)+∑1≤i&l…

    2023年8月4日
    40200
  • 金融时间序列分析讲义第2章: 金融数据及其特征

    课程采用蔡瑞胸(Ruey S. Tsay)的《金融数据分析导论:基于R语言》(Tsay 2013)(An Introduction to Analysis of Financial Data with R)作为主要教材之一。这是第一章金融数据及其特征的授课笔记。 参考: (Tsay 2013) (Tsay 2010) (Tsay 2014) (吴喜之 and…

    2023年7月13日
    34000
  • 如何摆脱对信用卡的依赖

    如何摆脱对信用卡的依赖 作者:JesseCampbell2024 年 3 月 26 日 多年来,美国各地的信用卡债务一直在攀升。截至 2023 年底,美国消费者信用卡债务总额超过 1 万亿美元,每张卡的平均余额约为 6,500 美元。 并非所有信用卡购物都是坏事,仅仅使用信用卡也没什么问题。但是,如果经济负担沉重的消费者依赖信用卡购买食品和汽油等必需品,这种…

    2024年5月21日
    5000
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部