由 U.S.全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，1/6/25
股市在 2024 年反弹，连续第二年涨幅超过 20%，投资者因通胀降温、利率下降以及在第二任特朗普政府下企业税率可能降低而感到乐观。上一次标普 500 指数实现连续两年以上涨幅超过 20%还是在 1990 年代末期，当时互联网热潮推动市场乐观情绪。
就像那些高光时刻一样，2024 年科技股再次吸引了投资者的想象力。不过这一次，是人工智能（AI）的前景驱使着人们的热情。
在表现最佳的五大标普 500 股票中，有两家（Palantir 和 NVIDIA）直接与 AI 相关，另外两家（Vistra 和 GE Vernova）则通过能源需求增加而间接受益。排名第五的 United Airlines 据报道正在整合 AI 以简化操作，如通知和飞行员重新预订，但投资者的热情似乎主要集中在最近的旅游热潮和 United 的 15 亿美元股票回购计划上。
Palantir 和 NVIDIA 乘 AI 浪潮取得历史性收益
AI 在 2024 年占据了头条和股市的主导地位，推动 Palantir 和 NVIDIA 等公司实现了三位数的增长。Palantir 专注于数据分析师和 AI 平台，其股价飙升了 340%，成为 2024 年表现最佳的标普 500 指数股票。
Palantir 与国防部的合作尤其具有影响力。主要合同，如价值 4.8 亿美元的 Maven 智能系统合同和价值 4.01 亿美元的数据收集 Vantage 平台后续合同，突显了 Palantir 在军事应用中的不断扩大角色。
与此同时，NVIDIA 作为 GPU（图形处理单元）的主要供应商，获得了巨大的利益。这家总部位于圣克拉拉的公司——其技术驱动着全球的数据中心，支持着人工智能应用和比特币挖矿——在第三季度产生了令人震惊的 350 亿美元收入，随着对其硬件需求的激增。截至 2025 年 1 月 3 日，NVIDIA 的市值达到 3.5 万亿美元，成为全球第二大市值公司。
数据中心推动能源需求增长
utilities，标普 500 表现最差的板块在 2023 年，2024 年强势反弹，反映了电力消费的重大转变，这得益于人工智能、电气化和去碳化对需求的驱动。美国能源信息署（EIA）预测，到 2050 年全球电力使用量可能增长 75%。
这对于像 Vistra 和 GE Vernova 这样的提供商来说是好消息，它们是 2024 年标普 500 指数表现第二和第四好的股票。
Vistra，去年五月加入标普 500 指数后，其股价在 2024 年飙升了 261%。该公司天然气和核能发电站非常适合满足数据中心的可靠性和可扩展性需求。与亚马逊和微软等云 computing 巨头的战略协议，以溢价供应电力，进一步增强了其财务表现。
GE Vernova，通用电气的能源子公司，在 2024 年也实现了显著增长，该公司在四月上市后股价上涨了 150%。由于供应商寻求解决不断增长的数据中心能源需求，公司的燃气涡轮机需求强劲。该公司在可再生能源项目中的参与——例如，去年签署的 27.5 亿美元的澳大利亚风能协议——进一步巩固了其在该领域的领导者地位。GE Vernova 预计 2028 年销售额将达到 450 亿美元，高于此前预计的 430 亿美元。
United 航空公司创下纪录 performance 奔涨
United 航空公司 2024 年代表了不同的投资叙事：疫情后航空旅行的复苏。这家位于芝加哥的航空公司去年股价飙升 135%，标志着该公司自 2006 年上市以来表现最好的一年。
航空旅行在 2024 年大幅增长，美国运输安全管理局（TSA）报告称，2024 年在美国机场筛查的乘客总数超过 9 亿人次，创下历史新高。联合航空在 2024 年充分利用这一趋势，运营了有史以来最大的国内航班时刻表，并大幅扩展了国际航线。
令人惊讶的乘客量 certainly turned heads，但公司在 10 月宣布的巨额 15 亿美元回购计划真正提升了投资者情绪。
2024 年黄金与标普 500 的异常相关性
在稍微不同的背景下，2024 年黄金与标普 500 之间的相关性达到了前所未有的 0.91，这意味着全年几乎 100%的时间，这两种资产的走势是同步的。
正如大家所知道的，黄金与股票历史上往往呈现出负相关或低相关的走势。这也是为什么许多投资者青睐黄金的原因。以 20 世纪 80 年代中期到 90 年代初为例，黄金价格很大程度上不受股市表现的影响，使得这种金属成为理想的分散投资工具。
确实，在 2000 年代整个十年期间我们也看到了持续的正相关时期（请参阅整个 2000 年代），但像 2024 年那样两个资产类别的关系如此之强还是前所未有的。
所以，是什么原因？
首先，全球央行已经开始了一轮协调性的货币宽松周期，降低利率以刺激经济增长。这为股票（因为借款成本下降）和黄金（作为一种非收益资产，在利率低的时候历史上表现良好）都创造了有利的环境。
其次，地缘政治紧张和经济不确定性持续存在，推动投资者对黄金等避险资产的需求，同时通过增加国防、网络安全和基础设施方面的政府支出，支持股市。
第三，资产配置策略的转变似乎也起到了一定作用。投资者越来越多地寻求多元化投资组合，将传统的股票和债券与黄金、比特币等替代投资相结合，以对冲通胀（尽管通胀在 2024 年有所下降，但仍处于较高水平）。我认为这很可能导致了黄金与标普 500 指数股票之间的相关性更加紧密。
指数摘要
主要市场指数本周涨跌不一。道琼斯工业平均指数下跌 0.60%。标准普尔 500 指数下跌 0.48%，而纳斯达克综合指数下跌 0.51%。罗素 2000 小盘股指数本周上涨 1.06%。
恒生综合指数本周下跌 5.67%；而台湾加权指数下跌 1.58%，KOSPI 上涨 1.54%。
10 年期国债收益率下跌 2 个基点至 4.599%。
航空公司和航运业
优势
全年表现最佳的航空公司股票是 TAV Airports Holdings，涨幅为 154.88%。国际旅行需求保持韧性，美国公民前往国际地区的数量继续高于 2019 年和 2023 年的水平，根据摩根士丹利的数据，与去年相比，美国出境人数增长了 11%，与 2019 年相比增长了 20%。
据 Stifel 预计，航运供给今年可能增长近 10%，而集装箱运输量增长约 5.5%。这低于供给增长，差额完全归因于吨英里增长（即平均航程长度）。对于去年而言，这意味着供给额外减少了 12%。吨英里增长完全归因于船只避免通过红海。
交通运输部（DOT）批准了阿拉斯加和夏威夷航空的合并。据交通运输部称，阿拉斯加和夏威夷航空必须保护奖励价值，保持对关键夏威夷航线至大陆美国和跨岛航线的现有服务，保证免费的家庭座位，确保檀香山枢纽机场的竞争性接入，并且这些保护措施将在六年内保持有效。在司法部和交通运输部批准之后，阿拉斯加和夏威夷航空的合并完全完成，两家公司随后很快合并。
弱点
这一年表现最差的航空公司股票是法国航空，下跌了 40.23%。据《希尔》报道，美国航空公司现在必须为被取消或严重延误的航班以及已付费但未提供的服务（如 Wi-Fi 或娱乐）自动退款。
据 Stifel 称，6 月订单量巨大，达到 77 艘船，创下历史第二高月订单量，随后是略高于平均水平的 7 月订单量。8 月的订单量也较高。
波音同意就与 2018 年和 2019 年两起 MAX 坠机事件有关的刑事案认罪，根据法院文件。作为认罪协议的一部分，波音必须支付 24400 万美元的第二笔刑事罚款，在未来三年内投入 4.55 亿美元改进其合规和安全计划，并在三年期间聘请独立监督员监督其改进工作。根据银行美国公司的说法，由于 IAM 工会的罢工，737 的生产可能已经完全停止。尽管对交付的影响仍不确定，但最近交付速度显著放缓，仅交付了两架 737，远低于正常水平，每月仅 20 架。
机会
艾略特投资管理 reportedly 已建仓西南航空，持有约 20 亿美元的股份，以推动旨在扭转航空公司表现不佳的变革。目前尚不清楚是否会进行管理层变更。艾略特以推动包括管理层重组和直接出售在内的变革而闻名。据瑞银集团称，有些人认为如果没有领导层的变更，足够的变革是无法实现的。
根据摩根大通的分析，散货运价有可能反弹，因为主要集装箱班轮公司计划实施 20-50%的普遍费率上涨（GRI）。此外，租船费率继续上涨。年初至今（YTD）的需求比预期更强，正如赫伯罗特在最近一次投资者会议上所确认的那样。改善的前景是由农历新年后的积极补货需求趋势推动的。
UNITED 航空公司由于波音交付和认证延误，调整了飞机交付时间表。该航空公司现在预计今年将只接收 61 架窄体飞机，低于之前预计的 101 架。因此， UNITED 将 2024 年的资本支出（CAPEX）预测下调至 65 亿美元，低于此前估计的 90 亿美元。2025 年至 2027 年的资本支出预计每年在 70 亿至 90 亿美元之间。据美银预测， UNITED 在未来三年可能产生超过 10 亿美元的自由现金流。
威胁
根据 Cowen 的说法，维护成本上涨了 20%以上并且无法控制。维修车间的可用容量有限，他们不得不提高工资以招聘和保留技术工人。在过去十年内交付的飞机现在需要进行第一次大修周期。
根据摩根士丹利的数据，自 2021 年峰值以来，集装箱航运业的运力增加了 19%。他们估计到 2025 年底还将增加 10%的运力。相比之下，他们指出全球贸易每年增长 3-4%。
西南航空公司实施了权证计划，每份普通股将发行一个权证。这些权证最初将与西南航空的普通股一起交易，只有在任何个人或集团收购该公司已发行股份的 12.5%或以上时，这些权证才会一般性地变得可行使。
奢侈品和国际市场
优势
全球个人奢侈品市场在过去 20 年里保持了稳步增长。2004 年，该市场价值为 1280 亿欧元，根据贝恩公司奢侈品研究的数据，到 2024 年，市场预计将达到 3630 亿欧元，恢复正常增长，此前经历了疫情后的强劲复苏。
美国股市在 2024 年表现优于其他发达市场，得益于强劲的经济和美国总统选举的结果。标普 500 指数上涨了 25%，主要由通信服务、信息技术和消费者可选品板块的强劲增长推动。在中国，沪深 300 指数上涨了 15%，大部分增长发生在下半年，当时政府宣布了经济支持措施。与此同时，跟踪欧洲股市的 STOXX 600 指数在 2024 年仅上涨了 2.5%。
2024 年，The RealReal 作为美国奢侈品在线市场的交易平台，在标普全球奢侈品板块中表现最佳，股价上涨 443.8%。在新领导层的领导下，该公司远离低利润率的直接销售，计划到 2025 年实现自由现金流。The RealReal 第三季度业绩强劲，超出 earnings 预期并上调了预测。12 月， Wells Fargo 将该公司评级上调至“超配”，并将目标价从 4 美元上调至 15 美元。
弱点
年初，券商预测奢侈品行业下半年将有所改善。然而，随着 2024 年的结束，很明显该行业保持平稳或略有下降。对中国有重大暴露的公司表现最差，开云集团的股价下跌 42%，雅诗兰黛集团的股价下跌 47.6%。
2024 年，法国 CAC 40 指数包括许多奢侈品公司，下跌了 8.5%。相比之下，覆盖 17 个欧洲国家的大中小型公司的 STOXX 600 指数上涨了 2.5%。与此同时，美国的 S&P 500 指数强劲上涨了 25%。法国市场的下跌主要由于奢侈品股票表现不佳。开云集团（Gucci 品牌）的股价下跌了 42%，欧莱雅下跌了 28%，路威酩轩集团（LVMH）市值蒸发了 18%。
2024 年，澳大利亚赌场和 Hospitality 公司 Star Entertainment Group 在标普全球奢侈品指数中表现最差，股价下跌了 66.6%。公司在截至 2024 年 6 月的报告期内报告了巨额亏损后，股价下跌。由于新南威尔士独立赌场委员会（NICC）的调查发现，该公司因不符合在悉尼持有赌场牌照的条件而推迟了一个月发布了 2024 财年的财务结果。该委员会发现该公司不符合在悉尼持有赌场牌照的条件。此外，与布里斯班女王码头的启动相关的成本几乎使公司破产。
机会
根据 LUXONOMY 报告，全球奢侈品市场预计将在 2030 年前以每年 5-6%的速度持续增长。亚太地区，主要受中国和印度驱动，将是增长最快的地区，预计到 2030 年将占全球奢侈品市场的 55%。欧洲和北美仍将是非常重要的市场，尽管增长速度较为温和。
在奢侈品行业，体验式奢侈品——包括旅游、保健和高档餐饮——预计将以比奢侈品商品更快的速度增长，因为消费者更重视体验而非物质购买。到本十年末，预计这一领域将占市场的 35%。根据 Grand View Research 的数据，2023 年全球奢侈品旅游市场价值为 1.38 万亿美元，并预计从 2024 年到 2030 年将以每年 7.9%的速度增长。
在 2024 年第三季度，美国家庭财富达到历史新高，这得益于总统选举前股市的上涨。家庭净资产增加至 168.8 万亿美元，美国人的股票持有价值上升了 3.89 万亿美元，而房地产价值下降了近 2000 亿美元。这种财富增长预计将进一步推动经济增长和消费者支出。
威胁
UBS 预测未来两年全球经济增长将放缓，从 3.2%降至 2.6%，主要受美国经济放缓和新关税对中国这个已经陷入困境的经济体的影响。UBS 经济学家认为，60%的关税最初可能使中国的 GDP 增长率下降 2.5%。墨西哥、韩国和台湾等国家预计将比欧洲受到更严重的影响。对于欧洲，特朗普可能还会对奢侈品、烈酒和高端汽车征收额外关税，进一步影响该地区。
在奢侈品领域，中国的角色预计将至关重要，这主要取决于政府能否有效实施已宣布的刺激措施，并在必要时推出额外政策。中国的房地产行业面临重大挑战，这可能会影响消费者支出和信心。此外，尽管国内旅游显示出强劲的复苏势头，但国际旅行尚未恢复到疫情前的水平，限制了与旅游相关的奢侈品支出的整体复苏。中国经济发展策略的有效性将对全球奢侈品市场的增长轨迹产生关键影响。
美国新政府寄予厚望，特别是在其解决全球地缘政治紧张局势的能力方面。关键问题仍未得到解答：欧洲战争将如何结束，何时结束？中东能否实现和平？中国是否会采取可能导致台湾冲突的步骤？此外，许多人怀疑特朗普是否会履行结束欧洲战争的竞选承诺。政府在其执政初期的行动将对未来几年的全球政治格局产生关键影响。
能源和自然资源
优势
年度表现最佳的商品是咖啡，涨幅为 68.29%。咖啡的表现打破了自 1977 年以来的价格近 50 年高点。推动这一表现的主要因素是关键生产地区——巴西和越南的干旱，这影响了咖啡的供应链，以及需求的增加，全球咖啡消费净增加了 5%。
2024 年表现第二好的大宗商品是棕榈油，棕榈油上涨了 22.50%，推动其突破了两年来的高位，这主要是由于供应趋紧和全球需求强劲。马来西亚恶劣的天气导致供应中断，而印度尼西亚和印度增加生物柴油生产的努力进一步推动了棕榈油的表现。
锌在 2024 年成为表现最佳的商品之一，全年上涨 11.89%，主要受到澳大利亚和中国关键矿场生产问题的推动，导致全球供应紧张和市场赤字扩大。锌的表现吸引了媒体关注，并引发了对韩国锌业公司控制权的代理争夺战，该公司股价全年上涨 79.19%。相比之下，铜的表现仅上涨 1.76%。因此，作为主要美国铜生产商的弗雷斯诺-麦莫兰公司股价在 2024 年下跌了 10.07%。
弱点
全年表现最差的商品是碳酸锂，下跌了 48.31%。碳酸锂在 2024 年面临剧烈下跌，价格因供应过剩和电动汽车（EV）销售停滞，尤其是在中国，而大幅下滑。过度生产以及产能扩张，包括阿根廷的生产激增，加剧了供应过剩，导致价格跌至多年低点。
铁矿石是表现第二差的商品，下跌 25.31%。铁矿石暴跌近三分之一，因为中国的房地产危机和经济放缓严重抑制了需求。高港口库存达到接近纪录水平，进一步加剧了供应过剩，而房地产和制造业低迷导致的钢铁需求疲弱进一步加深了这一低迷。
尽管美国核复兴的积极情绪，特别是在新建发电厂方面的开发，带来了乐观情绪，但未来电力需求预计将大幅增加，这将需要为从电动汽车到人工智能系统的一切提供动力，仍存在担忧。2024 年，物理铀市场表现挣扎，价格受到全球最大生产商 Kazatomprom 生产指导的影响，比 2023 年高出 12%。铀价在 1 月达到 17 年来的最高点，Kazatomprom 的消息并未帮助市场情绪，尽管短期内有生产问题，但它可以增加铀的产量。
机会
锡因价格飙升面临空头挤压的风险。伦敦金属交易所的锡价大幅上涨，2024 年的涨幅使其远远领先于铜或原油等更受关注的大宗商品。据彭博社报道，锡的供应在主要生产国印度尼西亚、缅甸和民主共和国刚果遭遇中断。印度尼西亚的锡出口自至少 2007 年以来表现最差，即使在 3 月有所增长。
中国采取措施刺激经济，这些效应将体现在所有材料中。中国宣布央行将降低银行的存款准备金率 50bps，并表示年底之前可能进一步降低 25-50bps。UBS 表示，除了降低融资成本，还有一些针对措施支持房地产市场和提振消费。
此外，中国最近批准在西藏高原建设世界上最大的可再生能源电站，以利用雅鲁藏布江的水力发电。如果建设进展顺利，这可能会对中国商品需求产生实际的提振作用，并会收紧全球市场，这些市场已经让投资者收获寥寥。
威胁
根据彭博社报道，2024-2033 年的铜管道项目包括 51 个项目，其中 11 个是新的，据智利铜业公司 Cochilco 发布的数据显示。更新后的投资估算比之前 2023-2032 年的预测高 27%，据圣地亚哥矿业部的一次演讲显示。
中国矿企和冶炼厂正推动非洲锂产量激增，尽管存在供应过剩的担忧，仍锁定未来关键电池金属的供应。据标普全球商品洞察预测，今年该大陆的锂供应量将占全球供应量的近 11%，而十年前这一比例接近于零。
中国的太阳能产业短期内仍将面临艰难时期，主要制造商 LONGI 绿色能源科技公司表示，供应过剩的市场继续抑制利润。据彭博社报道，近年来生产超过需求使得这一国家领先世界的太阳能行业陷入日益严重的过剩。
比特币和数字资产
优势
在 CoinMarketCap 跟踪的加密货币中，年度最佳表现者是 Moonwell，涨幅为 724.03%。比特币在 2024 年也表现卓越。
比特币在 2024 年初的价格约为 40,000 美元，到 3 月已飙升至 70,000 美元以上。然而，在 11 月美国大选结果出炉后，比特币开始上涨。唐纳德·特朗普的明显胜利将这种数字货币首次推高至 100,000 美元，自 1 月起涨幅达到 120%，据比特币税的文章报道。
比特币期货 ETF 已经存在一段时间了，不仅在美国，还在其他国家，但获得一个实物比特币 ETF 几乎不可能，直到 2024 年 1 月。经过多年的拒绝，SEC 今年终于批准了 11 只实物比特币 ETF，标志着行业的一个巨大里程碑。仅仅几个月后，SEC 又批准了 8 只实物以太坊 ETF。
弱点
在 CoinMarketCap 跟踪的加密货币中，表现最差的是 UwU Lend，全年下跌 96.24%。
尽管 2024 年的完整数据仍在统计中，但很明显，加密货币骗局在 2024 年比 2023 年有所上升。根据比特币税的数据，截至 2024 年 9 月，加密货币黑客行为造成的损失达到 21.1 亿美元，比 2023 年同期增长了 72%。
加密货币市场在 2024 年面临了重大挑战，投资者普遍出现下滑且投资优先级发生变化。分析师预测这一趋势可能持续到 2025 年初，《CCN.com》写道，现有的加密货币更受青睐。
机会
2024 年比特币减半使得这种数字资产的价值上涨的可能性更大。这与法定货币形成巨大反差，法定货币通常会因通货膨胀而贬值。减半事件是比特币协议维持稀缺性的一种方式，稀缺性也是数以百万计的人寻求比特币的原因之一，如 Coinbase 的一篇文章所述。
总统-elect 唐纳德·特朗普有计划创建美国比特币战略储备，这激发了加密多头的热情。特朗普可以通过行政命令指示美国财政部外汇稳定基金来创建该储备。该储备有可能包括政府从犯罪分子手中没收的比特币，据路透社报道，大约有 20 万枚代币价值 210 亿美元。
机构 adoption 加速了，在 2024 年，企业及机构投资者开始将比特币作为投资选择。事实上，全球最大的资产管理公司黑石集团根据纳斯达克的一份报告建议，将投资组合的 2%配置在比特币上。
威胁
从 2025 年 1 月 1 日起，IRS 将改变您跟踪加密货币成本基础的方式。您不再需要将所有钱包和交易所合并在一起跟踪，而是需要单独跟踪每一个，解释称来自比特币税。
交易所对加密生态系统至关重要，但 2024 年考验了它们的可信度。法律挑战和运营问题让许多用户质疑这些平台的可靠性，据 CCN.com 报道。高调案例暴露了合规和运营中的弱点，信任的丧失促使交易者转向去中心化选项。
今年加密生态系统中有一些高风险的法律纠纷和逮捕事件，始于 2024 年 3 月 Sam Bankman-Fried 被判 25 年监禁。CZ 承认洗钱罪，被判四个月监禁并罚款 43 亿美元。法国当局于 2024 年 8 月逮捕了 Telegram 的 CEO 帕维尔·杜罗夫，指控他通过即时通讯平台协助犯罪活动。黑山当局于 2024 年 2 月批准将 Do Kwon 引渡，以面对 Terra Luna 加密货币崩盘相关的指控。
国防与网络安全
优势
唐纳德·特朗普赢得 2024 年美国总统选举，本月重返白宫，成为第 47 任总统。特朗普计划加强美国军事能力，重新评估北约等联盟，应对来自中国和伊朗等国家的威胁，并优先考虑更严格的移民政策和边境保护。
无人机市场在 2024 年经历了变革性的变化，这得益于人工智能、数据中心和卫星集成的进步，使无人机能够自主运行并进行实时决策，提高了精确度。这些技术重新定义了战争，减少了人类的参与，提高了操作效率，并通过更快和更适应的响应方式改变了传统的作战策略。
2024 年 XAR ETF 表现最佳的股票是 Intuitive Machines，涨幅达 610.76%。这一积极走势是由主要的 NASA 合同、成功的月球任务以及强劲的财务增长推动的。
弱点
乌克兰在 2024 年遭受了重大损失，随着俄罗斯攻势的加剧和加速，局势进一步恶化。尽管乌克兰在库尔斯克附近的反攻取得了一定成效，暂时稳固了自身地位，但西方军事援助可能减少以及正在出现的人口危机已经将该国置于极其困难的境地。
在 2024 年，中美紧张局势升级，中国对美国财政部发动了重大网络攻击，泄露了敏感数据，并加剧了贸易战争，美国实施了关税，中国限制了关键矿产出口。这些发展凸显了日益加剧的冲突，对全球安全和经济稳定产生了重大影响。
2024 年 XAR ETF 表现最差的股票是波音公司，该股票下跌了 32.1%。这一下跌是由制造缺陷、劳资纠纷、财务亏损以及因持续的安全和生产问题导致的声誉损害驱动的。
机会
巴沙尔·阿萨德离开叙利亚和权力的过渡标志着一个重要的转变，这为重新平衡联盟和重塑该地区的地缘政治动态创造了机会。这一变化为地区稳定提供了机会，但也为更广泛的中东地区带来了新的不确定性。
马里奥·德拉吉强调了北约防务支出的重要性，承诺意大利将将其防务预算在 2028 年前提高到 GDP 的 2%，同时指出欧盟防务支出中的相当大一部分被用于非欧盟供应商，特别是美国，并倡导加大对欧洲防务工业的投资以增强战略自主权。
在 2024 年，像 Palantir Technologies、SpaceX、Anduril Industries、OpenAI、Saronic 和 Scale AI 等创新公司与传统防务巨头洛克希德·马丁公司展开了竞争，通过合作利用先进的人工智能、自主系统和太空技术，争取美国国防部的合同。
威胁
2024 年中东冲突中，伊朗对以色列军事基础设施的攻击升级为更广泛的区域危机，以色列、真主党、美国及其他全球大国纷纷作出回应。尽管国际调解努力导致暂时停火，该地区仍处于新一轮暴力爆发的边缘。
俄罗斯的新奥 resh 尼克导弹是一种先进的中程弹道导弹，能够以超过 10 马赫的速度飞行，并携带多枚弹头，对美国的导弹防御系统构成重大挑战，并凸显了主要国家之间军备竞赛的升级。
朝鲜通过出口弹药和导弹，并派遣曾在库尔斯克地区参与战斗的部队介入乌克兰和俄罗斯之间的战争。这显著改变了冲突的动态，扩大了冲突的范围，并加剧了对全球安全的威胁。
黄金市场
黄金期货本周收盘于每盎司 2651.40 美元，上涨 19.50 美元，或 0.74%。按纽约证交所阿克斯黄金矿商指数衡量的黄金股票本周上涨 2.14%。S&P/TSX 创业指数上涨 4.25%。美国贸易加权美元上涨 0.86%。
优势
该年度表现最佳的贵金属是黄金，2024 年金价涨幅高达 21.41%，令世界瞩目。以黄金需求旺盛的中国为首，印度和土耳其等国央行掀起了一波购金热潮，增加了超过 1000 吨的黄金储备——这是为了抵御通胀、货币风险和全球动荡的历史性举措。印度对黄金的文化崇拜与快速增长的 GDP 相结合，进一步推动了需求，而投资者在美联储降息和地缘政治紧张局势加剧的情况下纷纷涌入黄金市场。
根据美国银行的数据，过去五年央行购金总量为 2575 吨，最大买家是中国（+412 吨，持仓增加 22%）、土耳其（+359 吨或+141%）、波兰（+299 吨，或+232%）、印度（+280 吨，或+47%）和俄罗斯（+223 吨，或+11%）。
银价正在兑现其承诺，随着美联储降息 narratives 获得更大认同。这种更便宜的贵金属的表现远远超过了黄金。目前，根据彭博社的数据，它有望再次结束一个季度的上涨，这将是自 2011 年以来最长的连胜纪录。
弱点
全年表现最差的贵金属是钯金，下跌了 20.8%。钯金经历了惨淡的 2024 年，价格跌破每盎司 1000 美元，主要是由于需求减弱与俄罗斯供应过剩的碰撞。电动汽车的兴起不需要钯金用于催化转化器，而汽车制造商转而使用铂金，进一步削弱了钯金曾经主导的地位。由于供应过剩持续存在，矿业公司如萨宾尼-斯托尔沃特裁员，钯金的下跌巩固了它作为全年表现最差贵金属的地位。
根据美国银行的数据，黄金公司的生产普遍令人失望，12 家黄金公司中有 9 家公布的指导预期低于彭博社的一致预期。在单位成本方面，12 家公司中有 9 家公布的指导预期高于彭博社的一致预期。资本支出总体上表现较好，只有 12 家公司中有 4 家公布的资本支出高于预期。在电话会议上，成本通胀仍然是一个非常热门的话题，大多数公司表示仍然在某些领域（如劳动力）感受到成本通胀的压力，而燃料成本的下降提供了一定的抵消作用。
据彭博社报道，由于加拿大育空地区的旗舰金矿鹰金矿由于堆浸作业失败而暂停运营，维多利亚黄金公司(Victoria Gold Corp.)的股价创历史最大跌幅。该公司股价最多下跌 87%至每股 1 元，在多伦多创下自 2002 年 12 月以来的最低点，加拿大黄金生产商在披露此事后股价大幅下跌。
机会
自 2 月中旬以来，银的表现超过了黄金 10%，但银/金比率仍超过 80:1，高于 10 年平均水平。根据 RBC 的数据，2020 年比率峰值 65:1 相当于今天的银价超过 37 美元/盎司，这意味着相对于当前水平，银相对于黄金仍有上涨空间。
两年来，摩根大通策略师一直敦促投资者买入黄金，而他们已经正确地这样做了两年。该银行预测了“三冠王”，称黄金再次成为买入的顶级商品。“黄金仍然看起来很适合对冲 2025 年特朗普政府初期宏观环境中的高水平不确定性，”由 Natasha Kaneva 领导的团队，摩根大通全球商品策略负责人，写道。黄金的持续上涨让人想起了上世纪 70 年代末，当时通货膨胀也是一个持续存在的问题。
根据 Canaccord 的观点，黄金估值依然具有吸引力，主要生产商的交易价格为 0.69 倍净资产价值，高于近期低点 0.57 倍，但低于历史平均水平 0.81 倍，并处于 0.65-1.0 倍范围的较低端。RBC 认为，随着金属价格的上涨，初级黄金企业的估值也开始上升，但与历史水平和此前峰值相比仍处于较低水平。他们继续认为在现货金属价格下，该群体具有显著的价值，并且随着对具有更好经济指标的新项目的兴趣增加，相对于生产商有重估的巨大潜力。成本限制了上行空间，同时兼并收购（M&A）市场也较为疲弱。
威胁
黄金年末展望面临美元卷土重来的风险，挑战了通常在这个时候支持这种金属的季节性顺风。这种贵金属在 12 月和 1 月通常会获得最高的回报，过去 10 年中 12 月和 1 月的平均涨幅分别为 2.4%和 3.5%。
在过去几十年中，新发现的金矿数量急剧下降。1990-1999 年间，平均每年发现 18 处金矿。到了 2000 年代，这一数字下降到每年 12 处，2010 年代进一步下降到仅 4 处。根据美国银行的数据，2020 年至 2023 年间，尽管勘探支出增加，仅发现了五处主要金矿。
根据 Scotia 的数据，矿业部门的投资资本回报率（ROIC）为 7%，处于大多数行业的较低水平。ROIC 在不同行业之间有所变化，从科技行业较高的 15% 到金属与矿业的 7% 较低水平。总体而言，黄金公司通常与矿业部门看到的 ROIC 相当。
道琼斯工业平均指数是由 30 只一般在其行业处于领导地位的蓝筹股按价格加权平均计算得出。标准普尔 500 指数是美国 500 家公司的普通股价格的广泛认可的资本加权指数。纳斯达克综合指数是所有纳斯达克全国市场和小型资本股票的资本加权指数。罗素 2000 指数®是罗素 3000®指数中规模最小的 2000 家美国公司的业绩衡量标准，罗素 3000®是一个广泛认可的小盘股指数。
恒生综合指数是基于市值加权的指数，包含在香港联合交易所上市的市值前 200 家公司，根据过去 12 个月的平均市值计算。台湾加权股价指数是基于市值加权的台湾证券交易所上市的普通股指数。韩国股价指数是基于市值加权的韩国证券交易所上市的普通股和优先股指数。
费城黄金和白银指数（XAU）是按市值加权的指数，包括了主要开采黄金和白银的领先公司。美国贸易加权美元指数提供了一个大致反映美国美元国际价值的指标。标普/多伦多证券交易所加拿大黄金加权行业指数是一个经过修改的市值加权指数，其股权权重上限为 25%，指数成分股来源于 S&P/多伦多证券交易所综合指数的子股票池。纽约证交所阿卡黄金矿商指数是由主要开采黄金和白银的上市公司的公开交易公司组成的经过修改的市值加权指数。标普/多伦多证券交易所风险综合指数是加拿大发起人资本市场市场的广泛市场指标。该指数是按市值加权的，在其创立时包括了 531 家公司。每季度进行一次修订，以去除构成指数权重不到 0.05%的公司，并增加其权重在加入后将超过 0.05%的公司。
标普 500 能源指数是按市值加权的指数，追踪能源板块的公司作为标普 500 的一部分。标普 500 材料指数是按市值加权的指数，追踪材料板块的公司作为标普 500 的一部分。标普 500 金融指数是按市值加权的指数。该指数在 1941-43 年的基期基准水平为 10。标普 500 工业指数是材料指数是按市值加权的指数，追踪工业板块的公司作为标普 500 的一部分。标普 500 可选消费指数是按市值加权的指数，追踪可选消费板块的公司作为标普 500 的一部分。标普 500 信息技术指数是按市值加权的指数，追踪信息技术板块的公司作为标普 500 的一部分。标普 500 消费品指数是材料指数是按市值加权的指数，追踪消费品板块的公司作为标普 500 的一部分。 标普 500 公用事业指数是按市值加权的指数，跟踪标普 500 指数中的公用事业板块公司。标普 500 医疗保健指数是按市值加权的指数，跟踪标普 500 指数中的医疗保健板块公司。标普 500 电信指数是按市值加权的指数，跟踪标普 500 指数中的电信板块公司。
消费者价格指数（CPI）是跟踪居民购买的商品和服务价格的一种最广泛认可的价格指标。各项权重基于消费者支出模式。采购经理指数是制造业经济健康状况的指标。PMI 指数基于五个主要指标：新订单、库存水平、生产、供应商交付时间和就业环境。国内生产总值（GDP）是一国在特定时期内生产的最终商品和服务的货币价值，尽管 GDP 通常按年度计算。它包括所有私人和公共消费、政府支出、投资和出口减去进口发生在特定领土内的活动。
标普全球奢侈品指数由 80 家最大的从事奢侈品生产或分销或提供奢侈品服务的公开交易公司组成，这些公司满足特定的投资标准。
沪深 300 指数是一个按照市值加权计算的股票市场指数，旨在复制在上海证券交易所和深圳证券交易所交易的前 300 只股票的表现。
STOXX 欧洲 600 指数，也称为 STOXX 600，SXXP，是由 STOXX 有限公司设计的股票指数。
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