贪婪以及如何让你损失 100% 的资金

作者：Lance Roberts，2024 年 10 月 21 日

在电影中，贪婪是权贵们经常表现出的一种特质，是达到目的的手段。特别值得注意的是迈克尔·道格拉斯在 1987 年经典电影《华尔街》中的名言：

“女士们先生们，关键在于，贪婪，找不到更好的词来形容，是好的。贪婪是正确的，贪婪是有效的。贪婪阐明、剖析并抓住了进化精神的本质。贪婪，以各种形式存在；对生命、金钱、爱情和知识的贪婪，标志着人类的向上发展。”

虽然贪婪对于积累财富是必不可少的，但在投资时过度贪婪往往会带来更为可怕的后果。

很少有故事像这个故事一样令人震惊或警示。一位投资者通过特斯拉股票将 88,000 美元的投资变成了令人难以置信的 4.15 亿美元，最终却血本无归。这个故事捕捉到了财务成功和失败的极端情况。这是一个贪婪和伴随着指数级回报而来的虚假信心的故事。然而，对导致这一损失的情况进行更深入的研究可以清楚地发现，其中存在一些警告信号。人们抛弃了防止金融灾难的常识性策略和风险管理工具。

在这篇文章中，我们将分析发生了什么，贪婪在投资者的失败中扮演了怎样的关键角色，以及可以采取哪些措施来降低风险。最终，我们的目标是强调宝贵的教训，以帮助您避免同样的命运并保护您的财富。

从 8.8 万美元到 4.15 亿美元的历程

故事始于克里斯托弗·德沃奇特（Christopher DeVocht）以 88,000 美元的初始投资从特斯拉期权中赚取数亿美元。这一壮举发生在 2020 年由政府大规模干预推动的投机热潮中。随着特斯拉市值飙升，克里斯托弗的持仓量呈指数级增长。通过期权和保证金贷款提供的杠杆使他能够继续承担越来越大的头寸。如图所示，2020 年，由于零利率和大规模货币干预导致股市出现近代史上最具投机性的波动，特斯拉股价上涨了 1700%。

在这一快速增长期间，克里斯托弗的投资组合价值飙升至令人难以置信的 4.15 亿美元。然而，克里斯托弗选择坚持下去，而不是套现或分散持有。尽管高度集中的投资组合存在风险，但更高回报的诱惑实在难以抗拒。

不出所料，就像在拉斯维加斯的二十一点赌桌上呆得太久一样，市场最终对他不利。2022 年，随着美联储开始积极加息，刺激计划支票用完，市场发生了逆转。那一年，特斯拉的股价下跌了近 70%。当然，如果克里斯托弗只是做多特斯拉股票，他的价值仍将达到 1 亿美元左右。然而，克里斯托弗的问题在于他使用了杠杆期权和保证金债务。保证金贷款的问题在于借款人必须清算股票才能偿还贷款。此外，期权合约到期时一文不值。由于被迫清算特斯拉股票以偿还保证金贷款，期权到期时一文不值，投资组合被一扫而空。

自然而然地，他的财务顾问遭到起诉，指责他们没有采取行动来保住他的财富。

我几乎可以肯定，有人建议他采取行动减少风险。然而，当涉及到贪婪时，这些建议很可能被忽视。从个人经验来看，我告诉你，客户不会听从在市场狂热期间抛售不断上涨的持股的建议。一个借口是“害怕错过”。另一个往往是不愿意为收益纳税。

这个故事应该有力地提醒我们，不受控制的贪婪和糟糕的风险管理往往是导致金融崩溃的罪魁祸首。

股票经常下跌 100%

这个故事中最重要的因素之一是贪婪在加剧投资者的失败中所起的作用。贪婪会蒙蔽判断力，导致人们追逐更高的回报而不顾日益增加的风险。这里有一份重要的统计数据。

Hendrik Bessembinder研究了 90 年来美国 29,000 只股票的历史，这些数据都是可用的。他还研究了美国以外约 64,000 只股票，时间范围稍短，因为可用的数据较少。要理解结果，我们必须了解平均值、中位数和众数之间的区别。

均值是样本的平均值。中位数是中间值。重要的是，众数显示的是重复性最高的值。

结果如何？

“模式”为（-100%）。

换句话说，购买股票最常见的结果就是亏损全部资金。

这是一个直观的表示。如果你挑选了 100 只股票，其中 70% 的股票可能会表现不佳。

管理风险

在这种情况下，克里斯托弗碰巧抓住了少数几家涨幅远超常规水平的公司之一。考虑到单只股票收益的历史分布，对风险的粗略了解应该会让人有所警惕。因此，克里斯托弗有充足的机会锁定可观的利润，或者至少分散部分财富。但是，当情绪决定投资决策时，他往往选择“顺势而为”。

许多投资者都陷入了这个陷阱，认为市场总是会朝着对他们有利的方向发展。然而，他们没有考虑到的是，市场总是有周期性的，上涨最终会下跌。由于没有意识到这一点，他把自己暴露在了不必要的风险中，最终失去了一切。

4.15 亿美元的损失并非不可避免，而是可以避免的。克里斯托弗可以采取多种措施来降低风险并保护自己的财富。以下三种策略可能会改变这个故事的结果：

1. 投资组合多元化

当克里斯托弗将他最初的 88,000 美元投资变成 100 万美元时，一个简单的策略就是分散投资。在押注保证金时，贷款价值基于基础账户的抵押品。因此，将他的部分利润转移到国债上会减少 2022 年的跌幅，从而减少清算。然而，通过将他的全部财富都投入特斯拉股票，他高度暴露于一家公司的波动性。在这种情况下，克里斯托弗实际上在二十一点牌桌上的每手牌上都押了“全押”。逻辑会决定，最终你会输掉这场赌注。

鉴于多元化可以将风险分散到各种资产类别、股票、债券、房地产和其他投资工具中，在周期早期采取此类举措将大大减少特斯拉最终下滑对其整体财富的影响。

2. 设置止损或追踪止损订单

然而，多元化的问题在于，这会限制克里斯托弗的大幅上涨空间。因此，为了保持积极的投资策略，克里斯托弗可以采取多种策略来大幅降低风险。由于克里斯托弗已经在使用看涨期权押注特斯拉，他可以购买“看跌”期权来对冲下行风险。虽然期权成本会略微降低他的整体回报，但“保险”将在 2022 年为他节省数百万美元。

另一种有效的风险管理工具是设置投资止损或追踪止损单。止损单允许投资者在股票达到预定价格时自动卖出股票，从而限制潜在损失。另一方面，追踪止损单会随着股价上涨而调整，锁定收益，同时防止股价大幅下跌。

在克里斯托弗的案例中，设置追踪止损可以让他抓住特斯拉大部分的超额涨幅，同时避免股价最终下跌时出现灾难性的损失。这种保护措施可以确保你不会仅仅依赖于把握市场时机，众所周知，这几乎不可能始终如一地做到。

3. 获利回吐

人们常说“牛市让每个人都成为天才”。当股票飙升时，人们很容易自满。然而，定期获利的过程对克里斯托弗来说是一个轻松的解决方案。

例如，当克里斯托弗将 8.8 万美元变成 100 万美元时，明智的做法是将 50 万美元投入现金或国债。然后，定期重复这个过程，5 美元、10 美元、25 美元、50 美元、1 亿美元等等。定期获利了结并将这些收益存放在安全的国债中，将产生大量受保护的财富。最后，虽然克里斯托弗可能仍然因对特斯拉的激进押注而损失了很多钱，但他仍然拥有 1 亿美元左右的国债。

这是我经常在客户和潜在客户身上看到的一个常见问题。贪婪有三种破坏性形式：1) 想要赚更多，2) 不知道什么时候“够了”，3) 不愿意纳税。

克里斯托弗失去了所有的财富。我相信他现在意识到了过度贪婪的错误，并希望通过诉讼收回部分收益。（这种情况很可能会发生，因为经纪公司的保险公司可能会通过仲裁以 1 亿美元左右的价格解决此案，而不是诉诸法庭。）

然而，好消息是克里斯托弗无需缴纳任何税款。

现在看来，这些税收的代价还是很便宜的。

顾问可以做什么

虽然克里斯托弗要对自己的决定负责，但理财顾问必须保护客户的财富。顾问的工作是执行交易并提供符合客户风险承受能力和长期目标的合理指导。在这种情况下，顾问可以做几件不同的事情：

• 积极鼓励多样化：负责任的顾问会强调不要将投资者的所有财富都投入一只股票的重要性，无论该股票表现如何。
• 坚持设置风险管理工具：顾问应该建议止损、重新平衡策略或获利了结检查点，为投资者提供降低风险的自动机制。
• 保持清晰的沟通：定期讨论投资组合的风险敞口和过度集中头寸的潜在危险，可以控制情绪并做出更理性的决策。

正如我所说，顾问可能与克里斯托弗讨论了这些选择，克里斯托弗向顾问保证他了解风险。但是，如果克里斯托弗没有听从建议，顾问应该采取另一项预防措施：解雇客户。

是的，顾问应该以清晰的书面形式解雇客户，说明客户没有听从顾问的建议。在我的职业生涯中，我不止一次因为同样的原因解雇客户或不接受潜在客户。不切实际的期望、贪婪、采取过度冒险的立场等都是不接受客户的好理由，无论账户有多大。当事情不可避免地出错时，顾问总是第一个被起诉的人。

我们非常重视投资组合管理和咨询服务，主要侧重于通过严谨而保守的流程来保护财富。因此，我们努力确保客户和潜在客户遵循这一理念，以最大限度地降低出现问题的风险，就像 Christopher 的情况一样。

总结

此案警醒我们，如果不进行理性决策和适当的风险管理，贪婪可能会让千载难逢的意外之财变成毁灭性的损失。作为投资者，必须明白，市场收益永远无法保证，过度投资的风险可能是毁灭性的。

如果你也处于类似的情况，正乘着市场大幅上涨的浪潮，问问自己：现在是不是该放弃一些筹码了？你的投资是否符合你的长期目标和风险承受能力？

兰斯·罗伯茨 (Lance Roberts) 是RIA Advisors的首席投资组合策略师/经济学家。